>> 五礦期貨-熱卷周報：反彈伊始-240615
| 上傳日期： |
2024/6/17 |
大小： |
10325KB |
| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李昂 |
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◆成本端：月間價差基本平水，暫未觀察到套利邏輯的驅(qū)動。熱軋板卷噸毛利維持低位，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)與盤面利潤均指向鋼廠虧損。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量328萬噸，較上周環(huán)比變化+2.1萬噸，較上年單周同比約+4.5%，累計同比約+2.1%。
本周日均鐵水產(chǎn)量239.3萬噸/日，較上周環(huán)比上升3.56萬噸/日，判斷鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用復(fù)蘇趨勢不變。鐵水供應(yīng)走勢整體符合預(yù)期。目前我們認(rèn)為鐵水產(chǎn)量或許仍未達(dá)到年內(nèi)高點，依然存在一定的上升空間。而供應(yīng)維持在235萬噸/日以上水準(zhǔn)的時間，或許也會超出預(yù)期，并不如市場近兩周預(yù)期的那樣悲觀。因此在成本方面鋼材依然存在支撐。本周熱軋卷板產(chǎn)量環(huán)比基本持平，目前板材供應(yīng)端矛盾并不突出。
◆需求端：本周熱軋板卷消費329萬噸，較上周環(huán)比變化-1.2萬噸，較上年單周同比約+3.9%，累計同比約+1.6%。
熱軋卷板消費環(huán)比基本持平，絕對值仍然處于歷史均值區(qū)間。與螺紋不同，今年板材的需求較歷史并未出現(xiàn)顯著的區(qū)別；因此我們認(rèn)為熱軋卷板的消費將依照歷史季節(jié)性在320萬噸/周以上的水準(zhǔn)波動。目前看板材下游行業(yè)的景氣度依然較高，暫時而言并不擔(dān)憂板材可能會對鋼材的整體消費造成拖累。
◆庫存：庫存水平較高，去化進(jìn)度不及預(yù)期。
◆小結(jié)：本周的鐵水供應(yīng)數(shù)據(jù)延續(xù)上升趨勢，緩解了市場對于年內(nèi)鐵水供應(yīng)高點可能低于240萬噸/日的擔(dān)憂。而盤面也如此前周報中預(yù)期的，在鐵水?dāng)?shù)據(jù)穩(wěn)定后出現(xiàn)反彈拐點。在成本驅(qū)動邏輯持續(xù)生效的場景下，我們認(rèn)為鐵水產(chǎn)量對于鋼材價格是具備指導(dǎo)性意義的。因此對于短期反彈行情的延續(xù)性，我們認(rèn)為需要緊密追蹤鐵水產(chǎn)量的變動。而同時，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及需求展望偏向樂觀的情況下，也需要考慮“鐵水可能維持在240萬噸左右水準(zhǔn)直至10月”這一場景發(fā)生的可能性。綜上所述，我們認(rèn)為在鐵水?dāng)?shù)據(jù)穩(wěn)定后，鋼材價格已經(jīng)進(jìn)入反彈修復(fù)階段，而持續(xù)的時間則取決于市場對于鐵水產(chǎn)量的預(yù)期以及后期鐵水供應(yīng)數(shù)據(jù)的印證。風(fēng)險：鐵水產(chǎn)量大幅下滑、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期等。
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