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ASMPT：全球封裝設(shè)備龍頭。ASMPT 1975年創(chuàng)立于中國(guó)香港，大股東ASMI為全球半導(dǎo)體前道薄膜設(shè)備龍頭，公司主營(yíng)半導(dǎo)體封裝設(shè)備（SEMI）和SMT設(shè)備業(yè)務(wù)。
　　近年來，受行封測(cè)和電子制造業(yè)周期影響，業(yè)績(jī)略有波動(dòng)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收146.97億港元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.15億港元。分業(yè)務(wù)來看，SEMI業(yè)務(wù)板塊2023年?duì)I收63.65億港元，占公司總營(yíng)收的43.82%，SMT業(yè)務(wù)板塊收入83.32億港元，YOY -10%，占公司總營(yíng)收56.18%。訂單側(cè)，SEMI板塊在23Q4率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，并在24Q1實(shí)現(xiàn)持續(xù)環(huán)比回升。算力應(yīng)用帶來的先進(jìn)封裝設(shè)備需求增量有望成為公司主要成長(zhǎng)動(dòng)力。
　　SEMI業(yè)務(wù)：算力先進(jìn)封裝設(shè)備領(lǐng)軍者。據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2022年全球半導(dǎo)體封裝設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模57.8億美元，并預(yù)計(jì)2025年達(dá)到59.5億美元。公司在固晶和焊線設(shè)備領(lǐng)域均具有領(lǐng)先的市場(chǎng)份額。
　　受益于人工智能的蓬勃發(fā)展，先進(jìn)封裝設(shè)備成為公司的主要增長(zhǎng)動(dòng)力，公司熱壓式固晶（TCB）設(shè)備、混合鍵合式固晶（HB）設(shè)備可廣泛應(yīng)用于AI加速卡的2.5D/3D封裝，和HBM的3D堆疊封裝。截止24Q1季報(bào)，公司TCB產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用于頭部晶圓代工廠C2S和C2W工藝，并導(dǎo)入頭部HBM廠商用于12層HBM堆疊。HB設(shè)備亦在2023年獲得用于3D封裝的2臺(tái)訂單，并在與客戶開發(fā)下一代HB產(chǎn)品。
　　公司2023全年先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收31億港元，占公司總營(yíng)收的22%，公司預(yù)計(jì)2024年其先進(jìn)封裝設(shè)備產(chǎn)品線對(duì)應(yīng)的全球可觸達(dá)市場(chǎng)規(guī)模為17億美元，2028年將達(dá)到33億美元，年均復(fù)合增速18%。
　　SMT業(yè)務(wù)：重心轉(zhuǎn)向汽車電子市場(chǎng)。公司的表面貼裝業(yè)務(wù)用于電子組裝，收入規(guī)模較為穩(wěn)定。下游覆蓋消費(fèi)電子、汽車、工業(yè)電子、航空航天、醫(yī)療設(shè)備等市場(chǎng)。近年來，消費(fèi)電子需求走弱，汽車和工業(yè)終端市場(chǎng)業(yè)務(wù)成為了SMT業(yè)務(wù)的主要推動(dòng)力，公司2023年汽車終端業(yè)務(wù)市場(chǎng)應(yīng)用的營(yíng)收約4.1億美元。此外，人工智能相關(guān)的服務(wù)器制造等亦將帶來SMT業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性增量。
　　投資建議：ASMPT作為全球半導(dǎo)體封裝設(shè)備領(lǐng)軍者，具有較強(qiáng)的產(chǎn)品實(shí)力。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收150.39/181.34/212.92億港元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.01/20.05/28.91億港元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE為35/21/14倍，我們看好ASMPT在封裝設(shè)備行業(yè)的領(lǐng)先地位，和下游算力應(yīng)用帶來的成長(zhǎng)性，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品驗(yàn)證導(dǎo)入不及預(yù)期。