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事件：2024年5月19日，匯綠生態(tài)（001267.SZ）與杭州杭實(shí)清紫澤源一號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)、蘇州聚合鵬飛創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議》及《承諾函》，擬以1.95億元價(jià)格收購武漢鈞恒科技有限公司30%的股權(quán)。2024年6月17日，公司發(fā)布公告，表示已正式簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，并已完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓的工商變更登記，自此成為武漢鈞恒科技的第一大股東。
　　武漢鈞恒科技深耕光模塊領(lǐng)域多年，近年來業(yè)績保持高速增長：成立于2012年，十余年以來，隨著下游云計(jì)算、AIGC、5G通信等市場快速增長，民用光模塊已成為公司盈利來源的主要產(chǎn)品。業(yè)務(wù)模式來看，公司聚焦光模塊代工，通過ODM/JDM/OEM模式與客戶開展合作。當(dāng)前光模塊產(chǎn)品速率涵蓋10G~800G，應(yīng)用場景聚焦云計(jì)算&AI，以多模為主。業(yè)績方面，2021~2023年公司分別實(shí)現(xiàn)營收2.09/2.42/4.35億元。
　　聚焦光模塊代工，綁定頭部大客戶，構(gòu)筑業(yè)績核心增長動(dòng)力：在2021和2022年，鈞恒科技陸續(xù)通過Finisar、新華三等主要客戶的合格供應(yīng)商認(rèn)證，雙方合作規(guī)模自此逐步增加，合作產(chǎn)品也由低速產(chǎn)品逐步拓展至各類速率，高速占比持續(xù)提升。2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收1.25億元，凈利潤989萬元，公司在一季度實(shí)現(xiàn)了800G新品的批量交付，并且400G、800G銷售占比超過50%，高端產(chǎn)品占比提升也推動(dòng)公司毛利率水平從2023年的20.28%大幅提升至2024年一季度的29.70%。從此次收購的業(yè)績承諾來看，2024~2026年承諾歸母凈利潤分別為4500/5500/6800萬元。
　　技術(shù)積淀深厚，光模塊COB封裝工藝國內(nèi)先驅(qū)，硅光領(lǐng)域同樣深度布局：COB是數(shù)通光模塊的主流封裝工藝，公司作為國內(nèi)較早掌握并使用COB工藝的廠商，積淀深厚，在COB工藝最關(guān)鍵的耦合環(huán)節(jié)掌握核心技術(shù)，并實(shí)現(xiàn)耦合設(shè)備的自主研發(fā)。硅光方面，公司通過自研硅光耦合設(shè)備，創(chuàng)新硅光光學(xué)耦合工藝，簡化流程，提高光源耦合效率，降低鏈路損耗，實(shí)現(xiàn)多通道全自動(dòng)化耦合、4通道和8通道耦合共平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)400G—800G—1.6T同平臺(tái)演進(jìn)，降低對(duì)設(shè)備和工藝要求的同時(shí)降低制造成本，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
　　投資建議：AI領(lǐng)域火熱持續(xù)拉動(dòng)上游光通信產(chǎn)品需求，建議關(guān)注光模塊領(lǐng)域的中際旭創(chuàng)、新易盛、博創(chuàng)科技、光迅科技、匯綠生態(tài)，光器件領(lǐng)域的天孚通信、太辰光，光芯片領(lǐng)域的源杰科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇