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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　監(jiān)管限制下利率行情市場(chǎng)仍存分歧，但可關(guān)注部分高票息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　摘要：
　　二級(jí)市場(chǎng)方面，過(guò)去一周（2024.6.7-2024.6.14，下同）各品種信用債收益率整體下行，其中中長(zhǎng)期低評(píng)級(jí)信用債表現(xiàn)更佳。過(guò)去一周信用品種估值普遍下行，剩余期限位于1-3Y的信用下行幅度集中在0-3bp左右，而4Y以上信用債下行2-10bp，其中隱含評(píng)級(jí)在AA及以下的中長(zhǎng)久期信用債收益率下行4-10bp。分債種來(lái)看，非金信用債表現(xiàn)好于金融債。金融債估值普遍下行0-5bp，非金信用債估值普遍下行1-10bp。
　　一級(jí)發(fā)行方面，過(guò)去一周加權(quán)行權(quán)到期期限邊際上行，加權(quán)票息邊際上行。過(guò)去一周周度加權(quán)行權(quán)到期期限為6.03年，較前一周上升2.25年，加權(quán)票息為2.47%，較前一周上升0.07%，此外，過(guò)去一周加權(quán)“票面利率-投標(biāo)下限”為0.29%。非金信用債總發(fā)行2619億元，具體來(lái)看，其中企業(yè)債0億，公司債908億，中期票據(jù)917億，短期融資券662億，定向工具132億。非金信用債凈融資409億元。
　　合意資產(chǎn)荒驅(qū)動(dòng)二季度搶券行情延續(xù)，部分信用債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)維持較高水平。二季度以來(lái)信用債一級(jí)發(fā)行加權(quán)到期期限穩(wěn)步上升的同時(shí)，部分信用債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)維持高位，其中更有3只債券認(rèn)購(gòu)倍數(shù)突破100。合意資產(chǎn)荒伴隨著利差空間不斷收窄，市場(chǎng)搶籌過(guò)程中，對(duì)于長(zhǎng)久期低評(píng)級(jí)信用債的接受度也不斷提升。
　　監(jiān)管限制下利率行情市場(chǎng)仍存分歧，但可關(guān)注部分高票息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。央行對(duì)長(zhǎng)期限國(guó)債收益率關(guān)注度提升、市場(chǎng)行情拉扯的背景下，部分投資者開(kāi)始關(guān)注非重要期限債種與老券潛在機(jī)會(huì)?；貧w當(dāng)前信用債市場(chǎng)，信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)權(quán)重較低，無(wú)論是監(jiān)管力度主導(dǎo)下的α挖掘，還是市場(chǎng)因素主導(dǎo)的β趨勢(shì)，對(duì)于流動(dòng)性較充裕的高票息資產(chǎn)而言皆是潛在的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化債政策力度與效果不及預(yù)期；理財(cái)贖回節(jié)奏加速；信用債突發(fā)負(fù)面輿情，打壓債市風(fēng)險(xiǎn)偏好。