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6月13日，嗶哩嗶哩首款SLG手游《三國：謀定天下》（《三謀》）正式公測，聚焦三國多職業(yè)戰(zhàn)爭策略。自6月11日預(yù)下載開啟以來，連日穩(wěn)居iOS游戲下載榜前兩名，6月13-17日，維持iOS游戲暢銷榜第三名，首月流水應(yīng)高于我們此前預(yù)期。蘋果應(yīng)用商店評分4.4，略好于同類游戲（《三國志？戰(zhàn)略版》/《率土之濱》均為4.3），顯示用戶側(cè)對游戲接受度符合預(yù)期。
　　我們匯總了幾款重點(diǎn)三國SLG手游上線以來表現(xiàn)（圖表4-6）：1）阿里《三國志？戰(zhàn)略版》表現(xiàn)領(lǐng)先，上線以來最高月流水達(dá)12億元（人民幣，下同），6月7日，阿里靈犀互娛宣布該游戲全球玩家達(dá)1億。2）其次為網(wǎng)易已上線9年的《率土之濱》（最高或4-5億元），網(wǎng)易2024年1季度業(yè)績透露《率土之濱》2024年1季度收入創(chuàng)近三年新高，顯示策略手游長線運(yùn)營潛力。
　　差異化定位降肝減氪，基于自有平臺拓展泛用戶。對比上述三國SLG老游戲，《三謀》的差異化在于：1）降肝，減少部分耗時(shí)操作步驟及玩法，如支持自動鋪路。2）減氪，提升出金率（保底20抽，對比其他同類手游30-40抽），優(yōu)化低氪玩家游戲體驗(yàn)。隨《三謀》上線，同類游戲投放競爭加劇，根據(jù)DataEye數(shù)據(jù)，截至6月13號近7天，《三謀》投放素材數(shù)約為同類頭部游戲的1.4-1.6倍，但日均下載量約為后者的30倍（點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)）。上線初期聚焦多渠道營銷，并面向SLG核心玩家推出線下品鑒會、同盟戰(zhàn)備活動等預(yù)熱，通過自有平臺UP主合作拓展泛用戶，如基于游戲六大職業(yè)設(shè)定邀請六位“UP主職業(yè)代言人”，發(fā)布共創(chuàng)內(nèi)容，單內(nèi)容最高播放量破700萬。
　　新游或帶來海外市場增長機(jī)會?！度\》制作人聆風(fēng)在五月底品鑒會上透露出海意向，參考阿里《三國志？戰(zhàn)略版》國際服表現(xiàn)（流水占比最高超25%），我們認(rèn)為三國SLG游戲全球市場受眾廣泛，或可助力嗶哩打開海外市場，提升品牌知名度及市場影響力。
　　投資啟示：根據(jù)點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)，基于目前流水表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)《三謀》首月（按30天估算）流水可達(dá)5-8億元。假設(shè)9個(gè)月流水?dāng)備N，基于常態(tài)化2-3億元月流水，預(yù)計(jì)2024年貢獻(xiàn)收入8-13億元，疊加后續(xù)新作《熾焰天穹》上線，預(yù)計(jì)新游收入貢獻(xiàn)好于我們此前預(yù)期，下半年游戲收入有望加速增長，拉動全年游戲收入增12-20%，好于目前市場預(yù)期的中低個(gè)位數(shù)增長。SLG手游具備長線運(yùn)營潛力，若加以有效的內(nèi)容/玩法推陳出新及賽事運(yùn)營，有望支撐游戲收入底盤?！度\》為公司拓展非二次元品類游戲布局及探索海外機(jī)會奠定良好基礎(chǔ)，我們維持17美元/132港元（9626HK）目標(biāo)價(jià)，維持買入。