>> 平安證券-美元債2024年中期策略：尋找通脹回落驅(qū)動力，把握波段交易機(jī)會-240618
| 上傳日期： |
2024/6/18 |
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| 2813KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉璐 |
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核心摘要
市場回顧：海外風(fēng)險情緒仍強(qiáng)，高收益?zhèn)苴A。上半年，美國經(jīng)濟(jì)放緩、通脹走強(qiáng)，貨幣預(yù)期大幅調(diào)整，美債基準(zhǔn)利率上行。流動性方面，年度繳稅時點影響下，美元流動性邊際收緊，但受益于貨基提取RRP余額，流動性仍整體充裕。美國國債買賣價差保持低位，波動率震蕩下行，銀行和債基是主要增持機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)表現(xiàn)方面，海外風(fēng)險偏好保持強(qiáng)勁，疊加國內(nèi)地產(chǎn)利好政策，高收益中資美元債跑贏境內(nèi)外信用債。
美債基準(zhǔn)判斷：通脹年內(nèi)回落動能不足，長債震蕩。利率方面，經(jīng)濟(jì)有韌性的狀態(tài)下，通脹全年回落空間有限；金融條件松緊對通脹形成短期脈沖影響。債市易出現(xiàn)通脹回落-降息交易-通脹粘性的反復(fù)橫跳，全年美債利率預(yù)計整體震蕩，運(yùn)行空間或在3.9-4.7%，建議以波段交易為主。節(jié)奏上，四季度美債或受益于降息交易和財政存款釋放帶來的流動性走松。匯率方面，歐洲提前降息但美歐政策分歧有限，美元指數(shù)溫和強(qiáng)勢。人民幣匯率仍受到美元指數(shù)偏強(qiáng)和資本流出壓力，預(yù)計維持高位運(yùn)行。
美元債投資策略：短久期信用債票息價值凸顯。
【擇時：短久期信用下沉占優(yōu)】建議以短久期信用債搭配長久期利率債波段操作。投資級方面，美元債供給有限以及海外風(fēng)險情緒整體偏強(qiáng)的環(huán)境下，利差壓縮狀態(tài)或得以延續(xù)，但需關(guān)注美國大選前后風(fēng)險情緒的變化。高收益方面，地產(chǎn)政策寬松有望接續(xù)落地，提振高收益市場。建議結(jié)合風(fēng)險偏好在整體中挖掘相對估值較優(yōu)的品種。
【套息】美債收益率曲線倒掛，短端資金成本高，投資級套息保護(hù)不足。
【跨市場套利】考慮鎖匯后，投資級美元債相較境內(nèi)債優(yōu)勢不足。不鎖匯的投資級美元債較境內(nèi)債利差在97%分位數(shù)水平，有一定吸引力，建議投資者視匯率觀點操作。
【行業(yè)&票息】推薦短久期低等級城投債，相對估值較好。
【風(fēng)險提示】1）美聯(lián)儲超預(yù)期政策；2）地緣政治沖突升級；3）匯率波動超預(yù)期。
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