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投資要點(diǎn)：
　　2024上半年A股市場(chǎng)回顧：A股年初下行后明顯回升，4月以來(lái)窄幅震蕩。5月至今A股量?jī)r(jià)有所回落，主要寬幅指數(shù)箱體震蕩。從風(fēng)格看，各風(fēng)格板塊較2023下半年均實(shí)現(xiàn)不同程度的回升，其中穩(wěn)定、金融和周期風(fēng)格指數(shù)由跌轉(zhuǎn)漲。分行業(yè)看，行業(yè)自身防御屬性較強(qiáng)與紅利低波策略受追捧下，銀行業(yè)漲幅居行業(yè)首位。
　　A股配置性?xún)r(jià)比較高：從盈利看，24Q1A股上市公司盈利增速邊際回升，下游盈利水平相對(duì)穩(wěn)定。分風(fēng)格看，24Q1穩(wěn)定風(fēng)格盈利表現(xiàn)亮眼，周期、消費(fèi)風(fēng)格ROE小幅下降，成長(zhǎng)風(fēng)格ROE下滑幅度較大。從估值看，A股主要股指估值分位數(shù)偏低，配置性?xún)r(jià)比較高。結(jié)合行業(yè)ROE一致預(yù)期分析，截至2024年6月5日，受益于政策利好、需求回暖、預(yù)期改善等因素共同作用，煤炭、基礎(chǔ)化工、汽車(chē)等行業(yè)在2024年仍有較高的預(yù)期ROE，顯示市場(chǎng)對(duì)其利潤(rùn)增長(zhǎng)仍保持信心。食品飲料、社會(huì)服務(wù)、家用電器等行業(yè)ROE預(yù)期相對(duì)較高，且行業(yè)估值水平修復(fù)潛力大。
　　A股市場(chǎng)流動(dòng)性處于改善通道中：今年1-2月A股市場(chǎng)流動(dòng)性轉(zhuǎn)弱，資金呈流出趨勢(shì)，多數(shù)板塊出現(xiàn)下跌。3月以來(lái)，隨著金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)、交易所等強(qiáng)調(diào)建設(shè)以投資者為本的資本市場(chǎng)，著力穩(wěn)定投資者預(yù)期，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金加配權(quán)益市場(chǎng)，市場(chǎng)逐步回暖，資金凈流出情況改善。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速有望回升、企業(yè)盈利逐步改善，同時(shí)系列新政策增強(qiáng)市場(chǎng)信心，長(zhǎng)線資金加配A股的意愿有望提升。
　　政策發(fā)力提振市場(chǎng)信心，市場(chǎng)情緒將繼續(xù)修復(fù)：海外方面，需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化調(diào)整，或帶來(lái)海外流動(dòng)性拐點(diǎn)。若后續(xù)歐美貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，美債收益率預(yù)計(jì)高位回落，影響全球資金流向，有利于緩解人民幣匯率面臨的外部壓力，對(duì)于A股市場(chǎng)而言，投資者觀望情緒或?qū)⒏纳?。?guó)內(nèi)方面，4月新“國(guó)九條”發(fā)布，監(jiān)管層穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期決心堅(jiān)定，推動(dòng)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)清晰，有助于提振市場(chǎng)的長(zhǎng)期信心，吸引長(zhǎng)線資金布局A股。
　　投資建議：預(yù)計(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能繼續(xù)回升、新質(zhì)生產(chǎn)力加快培育，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。三中全會(huì)即將召開(kāi)，或?qū)⑨尫鸥嗵嵴窠?jīng)濟(jì)的政策信號(hào)，利好市場(chǎng)信心的修復(fù)。宏觀調(diào)控政策有望維持寬松基調(diào)、產(chǎn)業(yè)政策支持力度仍將加大，推動(dòng)企業(yè)盈利預(yù)期改善，下半年A股市場(chǎng)有望繼續(xù)修復(fù)行情，建議積極把握配置的戰(zhàn)略窗口期。投資風(fēng)格方面，預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒與流動(dòng)性趨于好轉(zhuǎn)，A股市場(chǎng)風(fēng)格逐步從穩(wěn)健低估藍(lán)籌轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)高景氣成長(zhǎng)?？申P(guān)注“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”導(dǎo)向下的戰(zhàn)略新興及未來(lái)行業(yè)；“大規(guī)模設(shè)備更新及消費(fèi)品以舊換新”政策下的制造業(yè)設(shè)備購(gòu)置、汽車(chē)、家電等消費(fèi)賽道。
　　把握發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的戰(zhàn)略配置機(jī)遇：從發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)布局視角看，戰(zhàn)略新興行業(yè)及未來(lái)行業(yè)是主要方向。預(yù)計(jì)我國(guó)科技創(chuàng)新步伐繼續(xù)加快，科創(chuàng)成果與技術(shù)迭代將更加緊密地與產(chǎn)業(yè)發(fā)展融合，孕育新的商業(yè)模式，進(jìn)一步釋放需求潛能。未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的具體方向上，前瞻部署六大新賽道涵蓋未來(lái)制造、未來(lái)信息、未來(lái)材料、未來(lái)能源、未來(lái)空間和未來(lái)健康方向。此外，未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中將打造標(biāo)志性產(chǎn)品，涉及十大創(chuàng)新標(biāo)志性產(chǎn)品方向。今年以來(lái)新質(zhì)生產(chǎn)力指數(shù)表現(xiàn)顯著好于全部A股，截至6月5日，今年新質(zhì)生產(chǎn)力指數(shù)實(shí)現(xiàn)19.43%的超額收益。從新質(zhì)生產(chǎn)力指數(shù)成分股所屬的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，TMT、汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備行業(yè)權(quán)重較高。結(jié)合估值水平來(lái)看，按行業(yè)當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率所處2010年來(lái)歷史分位數(shù)劃分，多數(shù)細(xì)分領(lǐng)域的指數(shù)估值仍處于歷史中低水平，估值修復(fù)潛力較大。
　　大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新涌現(xiàn)多個(gè)亮點(diǎn)：系列政策要求扎實(shí)推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，各領(lǐng)域具體實(shí)施方案陸續(xù)發(fā)布。根據(jù)《行動(dòng)方案》具體目標(biāo)，大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新市場(chǎng)空間大，覆蓋多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，以降低能耗及排放、提高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等為牽引。其中，在設(shè)備更新領(lǐng)域主要集中于工業(yè)機(jī)械、建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施、交運(yùn)設(shè)備、農(nóng)業(yè)機(jī)械等。在耐用消費(fèi)品領(lǐng)域，將推動(dòng)更多智能化、數(shù)字化、綠色化的高質(zhì)量產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)，主要集中于家電、汽車(chē)、家裝消費(fèi)品等。從資金支持情況看，財(cái)稅和金融政策支持力度均有望加大。從主要細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，多個(gè)行業(yè)景氣度回升，盈利預(yù)期有望繼續(xù)改善。梳理的20個(gè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中，13個(gè)行業(yè)24Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)，汽車(chē)零件、專(zhuān)用設(shè)備、白色家電凈利潤(rùn)增速較高。從邊際變動(dòng)看，與23Q4相比，航運(yùn)港口、醫(yī)療器械、專(zhuān)用設(shè)備歸母凈利潤(rùn)增速提升幅度較大。ROE表現(xiàn)方面，今年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，白色家電、小家電、光伏設(shè)備ROE均超過(guò)10%。從邊際變化看，與2023年年報(bào)相比，24Q1汽車(chē)零部件、專(zhuān)用設(shè)備和環(huán)保設(shè)備Ⅱ三個(gè)行業(yè)ROE提升幅度較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。