>> 東興證券-晨報-240618
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2024/6/18 |
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東興證券 |
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分析師推薦
【東興輕工制造】造紙關(guān)注旺季表現(xiàn)，包裝關(guān)注細分領(lǐng)域改善機會（20240617）
木漿成本壓力考驗漸近，關(guān)注提價與漿紙一體化。2024年3月以來，外盤木漿價格持續(xù)走高，帶動國內(nèi)漿價上漲?？紤]到漿價在紙企成本端的滯后體現(xiàn)，預(yù)計紙企用漿成本將在Q2-Q3逐步抬升。展望下半年，盡管闊葉漿方面有較多產(chǎn)能投放，但是針葉漿供給偏緊，同時海外用漿需求景氣度或?qū)⒊掷m(xù)，亦不排除年內(nèi)仍有供給擾動發(fā)生。預(yù)計下半年漿價回調(diào)速度和幅度有限，紙企成本或難以在年內(nèi)出現(xiàn)明顯回落。因此，紙企盈利需關(guān)注產(chǎn)品提價，關(guān)注行業(yè)供需關(guān)系。Q2需求偏淡，文化紙、白卡紙價格出現(xiàn)一定回調(diào)。后續(xù)來看，需求景氣度較高、旺季存在一定剛需、行業(yè)新增產(chǎn)能壓力較小的，提價更有希望落地，相對看好文化紙、特種紙板塊。此外，漿紙一體化程度較高或迎來提升、對外銷售木漿/溶解漿的紙企，亦具備應(yīng)對成本壓力的優(yōu)勢。綜上，建議關(guān)注林漿紙一體化布局、紙漿溶解漿業(yè)務(wù)有望貢獻盈利、旺季有望受益文化紙剛需的太陽紙業(yè)，以及Q1推動漲價、漿紙一體化程度迎來提升的仙鶴股份。
箱瓦紙價短期疲軟，旺季盈利有望回暖。進入Q2以來，箱板紙、瓦楞紙價格表現(xiàn)疲軟，或表明短期需求景氣度不足，下游備貨較為謹慎?？紤]到國廢價格同步下跌，廢紙漿進口成本或受外廢價格支撐，因此判斷Q2板塊盈利能力仍處于相對低位。展望后續(xù)，淡季紙價預(yù)計低位震蕩，9月左右進入傳統(tǒng)旺季后，紙價有望受益于需求釋放得到提振。當前美廢價格上漲，進口紙成本優(yōu)勢將收窄，對于供給端的影響將趨弱，有利于紙企淡季穩(wěn)定價格、旺季提價落地。
包裝細分領(lǐng)域盈利改善，同時關(guān)注分紅表現(xiàn)。紙包裝方面，考慮到下游需求的景氣度，消費電子包裝有望受益于下游復(fù)蘇，需求前景相對更優(yōu)。當前包裝紙成本較為穩(wěn)定，預(yù)計包企成本同比來看可控。建議關(guān)注龍頭公司旺季業(yè)績釋放。金屬包裝方面，預(yù)計需求增長相對平穩(wěn)，成本方面，鋁價自2024年4月以來走高，馬口鐵價格則小幅走弱，預(yù)計二片罐盈利或短期承壓，而三片罐業(yè)務(wù)占比較高的包企或有更好盈利表現(xiàn)。此外，部分包裝企業(yè)近年來實現(xiàn)了穩(wěn)定的分紅，具備較好的股息率水平；一些包裝企業(yè)度過資本開支高峰期，計劃提升分紅比例，股息率預(yù)計提升?？申P(guān)注股息率相對較高、業(yè)績穩(wěn)定或回暖可期的包裝公司。建議關(guān)注2023年加大分紅力度的消費電子包裝龍頭裕同科技。
風險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期，原材料價格波動超預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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