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微外學(xué)術(shù)活動如火如荼，耗材+設(shè)備解決方案發(fā)展可期，維持“買入”評級
　　據(jù)邁瑞微創(chuàng)外科公眾號，公司正積極執(zhí)行高耗+設(shè)備戰(zhàn)略，大范圍開展能量器械（能量平臺設(shè)備+超聲刀耗材）學(xué)術(shù)活動，外科耗材作為高值耗材重要組成賽道，市場足夠大，且國產(chǎn)替代仍存較大空間，而具有國際競爭力的廠家較少，公司圍繞優(yōu)勢明顯的硬鏡設(shè)備產(chǎn)品（國內(nèi)市占率第三），通過自研或并購等方式快速拓展相關(guān)微外耗材領(lǐng)域，2023全年實(shí)現(xiàn)超過30%的增長，有望成為國內(nèi)稀有的能擠壓外資巨頭市場空間的玩家之一?？紤]公司持續(xù)受益于醫(yī)療新基建，不斷通過創(chuàng)新產(chǎn)品突破海內(nèi)外高端醫(yī)院，雖國內(nèi)醫(yī)療合規(guī)化仍在進(jìn)行中，但各板塊高端化不斷推進(jìn)，“三瑞”生態(tài)和數(shù)智化整體解決方案持續(xù)落地，我們維持2024-2025年并新增2026年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為139.1/167.3/199.9億元，EPS分別為11.5/13.8/16.5元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為25.8/21.5/18.0倍，維持“買入”評級。
　　2023全年業(yè)績符合預(yù)期，三大業(yè)務(wù)線表現(xiàn)較穩(wěn)健
　　公司2023年實(shí)現(xiàn)營收349.3億元（yoy+15.0%），歸母凈利潤115.8億元（yoy +20.6%）,扣非凈利潤114.3億元（yoy +20.0%），主營業(yè)務(wù)毛利率66.2%（+2.01pct）。分產(chǎn)品，生命信息與支持收入152.5億元（yoy +13.8%），毛利率66.8%（+0.45pct）；體外診斷收入124.2億（yoy +21.1%），毛利率64.3%（+3.95pct）；醫(yī)學(xué)影像收入70.3億元（yoy +8.8%），毛利率69.1%（+2.70pct）。分地區(qū)，國內(nèi)收入213.8億（yoy+14.54%），海外收入135.5億（yoy +15.83%），其中海外體外診斷業(yè)務(wù)連續(xù)兩年復(fù)合增速超30%；分費(fèi)用，銷售費(fèi)用率16.3%（+0.52pct），管理費(fèi)用率4.36%（+0.01pct），研發(fā)費(fèi)用率9.83%（+0.21pct），整體費(fèi)用率穩(wěn)定可控。
　　2024Q1高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，2024年全年增長目標(biāo)可期
　　2024Q1營收93.7億元(+12.06%)，其中國際市場整體增長近30%，發(fā)展中國家增長超30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤31.6億元(yoy +22.90%)，扣非凈利潤30.4億元(yoy +20.08%)。雖然2023H1國內(nèi)緊急采購墊高公司基數(shù)，但2023H2受行業(yè)整頓影響基數(shù)顯著降低，公司有望通過高端客戶群突破和市場份額提升、數(shù)智化戰(zhàn)略實(shí)施及醫(yī)療新基建和設(shè)備更新落地完成全年增長目標(biāo)。
　　公司已完成“設(shè)備+IT+AI”系統(tǒng)搭建，將繼續(xù)向數(shù)智化生態(tài)方案商轉(zhuǎn)型升級
　　通過“三瑞”生態(tài)與設(shè)備融合創(chuàng)新，結(jié)合大數(shù)據(jù)、人工智能為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供數(shù)智化整體解決方案，真正做到用技術(shù)的手段解決臨床痛點(diǎn)，國內(nèi)外發(fā)展可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、政策變化風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)備集采影響毛利率。