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投資要點(diǎn)
　　引言：近期科技成長(zhǎng)風(fēng)格迎來(lái)修復(fù)，但其內(nèi)部分化顯著。那么領(lǐng)漲的科技股＃具備哪些特征？高勝率投資模式下，科技股審美有何變化？詳見(jiàn)報(bào)告。
　　年初至今領(lǐng)漲科技股畫像
　　——今年以來(lái)成長(zhǎng)板塊內(nèi)部顯著分化。（我們將計(jì)算機(jī)、電子、通信、傳媒、電力設(shè)備和國(guó)防軍工定義為成長(zhǎng)行業(yè)，將科創(chuàng)板定義為成長(zhǎng)板塊，全文同。）截至6月17日，二級(jí)行業(yè)層面，除通信設(shè)備、元件、航海裝備Ⅱ和電網(wǎng)設(shè)備外，其余行業(yè)年初以來(lái)漲跌幅為負(fù)。個(gè)股層面上，除軍工外，各成長(zhǎng)行業(yè)/板塊內(nèi)部?jī)H有不到20%的個(gè)股收益率為正，但卻有60%以上的個(gè)股跌幅超10%。
　　——1、龍頭風(fēng)格是今年科技股收益的重要來(lái)源。興證策略團(tuán)隊(duì)年初以來(lái)多次提出隨著資金面核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線的重塑和龍頭盈利優(yōu)勢(shì)的凸顯，龍頭將成為今年以來(lái)重要的超額收益來(lái)源。我們統(tǒng)計(jì)了軍工、電子等成長(zhǎng)板塊一級(jí)行業(yè)年初以來(lái)漲跌幅中位數(shù)，發(fā)現(xiàn)各行業(yè)中的市值前5大龍頭股具備顯著的超額收益。以電子行業(yè)為例，截至6月17日，龍頭平均上漲17.54%，而板塊內(nèi)非龍頭個(gè)股漲跌幅中位數(shù)為-18.44%。
　　——2、景氣是成長(zhǎng)股定價(jià)的核心，領(lǐng)漲科技股具備更高的增速且預(yù)期改善幅度較為明顯。第一，將成長(zhǎng)股年初至今漲跌幅分組后，我們發(fā)現(xiàn)漲幅靠前的個(gè)股普遍具備更高的23全年和24Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊?；第二，各成長(zhǎng)行業(yè)/板塊中，上漲個(gè)股較下跌個(gè)股的景氣優(yōu)勢(shì)顯著；第三，各成長(zhǎng)行業(yè)/板塊中，年初至今，盈利預(yù)期上修個(gè)股漲跌幅的中位數(shù)顯著優(yōu)于盈利預(yù)期下修個(gè)股漲跌幅的中位數(shù)。
　　——3、分紅也顯著影響收益。隨著監(jiān)管積極引導(dǎo)上市公司加強(qiáng)股東回報(bào)，分紅對(duì)成長(zhǎng)股的重要性同樣在提升。在各個(gè)成長(zhǎng)行業(yè)/板塊內(nèi)部，我們按照23年報(bào)有無(wú)預(yù)告分紅分組后發(fā)現(xiàn)，有分紅的個(gè)股具有一定相對(duì)收益。
　　——綜上，在今年市場(chǎng)高勝率投資的模式下，科技股的審美偏好也出現(xiàn)了深刻的變化，從過(guò)去的“炒小、炒新、炒炫”，轉(zhuǎn)變?yōu)辇堫^占優(yōu)、高景氣占優(yōu)、甚至高分紅占優(yōu)，景氣成為檢驗(yàn)科技行情的核心標(biāo)準(zhǔn)。因此，高勝率投資時(shí)代，對(duì)于科技股，更應(yīng)當(dāng)耐心做多科技真成長(zhǎng)，而非板塊、主題性的炒作。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)，政策超預(yù)期收緊，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息等。