>> 信達(dá)證券-恒輝安防(300952)深度報告：安防手套厚積薄發(fā)，超高分子材料值得期待-240618
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
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| 3091KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汲肖飛 |
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本期內(nèi)容提要:
多年深耕功能性安防手套，確立行業(yè)領(lǐng)先地位。公司成立于2004年，目前主要從事安防用品和高分子新材料生產(chǎn)和銷售，銷售渠道以直銷為主，產(chǎn)品銷售涵蓋境內(nèi)外市場，經(jīng)營產(chǎn)品包括功能性安全防護(hù)手套、超高分子量聚乙烯纖維材料等。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.77億元，同比增長9.39%，其中功能性安全防護(hù)手套營業(yè)收入9.40億元，推動公司收入持續(xù)增長。2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.06億元，同比下降13.05%，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響。
◆安防用品和新材料市場需求增長，市場前景廣闊。以功能性安全防護(hù)手套為代表的安防用品在歐美、日本等安防意識較強(qiáng)的市場需求量較大。我國是全球最大的手部安全防護(hù)用品出口國，2022年功能性安全防護(hù)手套出口額38.36億美元，占全球總進(jìn)口額59.35%。近年來我國超高分子量聚乙烯纖維需求持續(xù)增長，存在較大的市場缺口。2020年全國總需求量約為4.91萬噸，實際產(chǎn)量僅約2.1萬噸。頭部企業(yè)憑借較高的技術(shù)水平、銷售渠道和品牌效應(yīng)迅速占領(lǐng)市場，未來產(chǎn)業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。
◆持續(xù)優(yōu)化品牌營銷策略，推進(jìn)智能化數(shù)字化生產(chǎn)轉(zhuǎn)型。銷售模式方面，公司推動自主品牌和ODM/OEM同步發(fā)力，在向海外新興市場布局的同時積極開拓內(nèi)銷市場。品牌策略方面，公司針對內(nèi)銷市場推出了拳勝等自主品牌，同時采取“一企一策”積極對接大客戶需求。研發(fā)設(shè)計方面，公司深耕功能性安防手套核心技術(shù)和工藝，通過產(chǎn)學(xué)融合、建立研究院等形式，研發(fā)投入進(jìn)一步提升。智能生產(chǎn)方面，公司成立恒坤智能設(shè)備公司服務(wù)企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)，實現(xiàn)柔性管理和智能化生產(chǎn)深度結(jié)合，提升生產(chǎn)穩(wěn)定性、降低生產(chǎn)成本，推動公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
◆手套智能工廠推動降本增效，發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于新材料擴(kuò)產(chǎn)。安防手套方面，隨著用戶安防意識普遍提高，未來行業(yè)成長性好，公司在國內(nèi)市場的滲透率有望持續(xù)提升。公司在越南、國內(nèi)設(shè)立智能化新工廠，有望推動降本增效、進(jìn)一步擴(kuò)展全球市場。新材料方面，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于超高分子新材料三期4800噸產(chǎn)能建設(shè)，將推動新材料產(chǎn)能擴(kuò)張，高分子新材料未來應(yīng)用領(lǐng)域廣泛、行業(yè)前景較好
◆盈利預(yù)測與投資評級：我們看好公司功能性防護(hù)手套成長空間較大，超高分子聚乙烯業(yè)務(wù)快速成長貢獻(xiàn)邊際增量，預(yù)測公司2024-26年實現(xiàn)收入13.75/18.97/24.69億元，同增40.7%/37.9%/30.2%，實現(xiàn)歸母凈利1.79/2.52/3.39億元，同增69.5%/40.3%/34.6%，業(yè)績成長空間較大，當(dāng)前股價對應(yīng)2024年P(guān)E為14.93倍，相對于同業(yè)處于較低水平，首次覆蓋給予“買入”評級，重點(diǎn)推薦。
◆風(fēng)險因素：貿(mào)易摩擦風(fēng)險、人民幣匯率波動風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險等
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