>> 國泰君安-恒輝安防(300952)2023年半年報點評：業(yè)績符合預期，期待下半年產(chǎn)能釋放-230801
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
大小： |
596KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳力宇 |
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投資要點：
投資建議：維持2023-2025年EPS預測為1.09/1.55/1.95元，考慮到公司成長性較強，給予2023年高于行業(yè)平均的23倍PE，維持目標價25.12元，維持“增持”評級。
事件：2023H1營收/歸母凈利/扣非歸母分別為4.41/0.42/0.41億元，同比+6.4%/-3.4%/+0.8%；其中Q2營收/歸母凈利/扣非歸母分別為2.55/0.29/0.29億元，同比+14.3%/-5.9%/-4.6%。業(yè)績符合預期。
手套主業(yè)穩(wěn)步增長，新材料業(yè)務貢獻收入增量。2023H1收入同比+6.4%，毛利率同比略降1.3pct，其中功能性安防手套收入為4.2億元，同比+7.5%，毛利率為23.3%，同比-0.4pct（主要由于內(nèi)銷占比提升），同時隨著3000噸超高分子量聚乙烯纖維產(chǎn)能逐步釋放，2023H1新材料業(yè)務貢獻0.2億收入，但由于產(chǎn)能處于爬坡期，該業(yè)務尚未實現(xiàn)盈利（H1毛利率為-11.9%）。受匯兌損益波動的影響（2023H1匯兌損益同比-0.06億），2023H1歸母凈利潤同比小幅下滑。
產(chǎn)能擴張穩(wěn)步推進，公司業(yè)績彈性有望釋放。1）安防手套：現(xiàn)有1800萬打產(chǎn)能，7200萬打新產(chǎn)能項目有望于8月底建成并逐步投產(chǎn)。2）新材料：現(xiàn)有3000噸產(chǎn)能（H2滿負荷可達3600噸），2023年有望貢獻2000-2500噸產(chǎn)量，同時近期公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債持續(xù)擴產(chǎn)4800噸。此外，近期公司擬與如東億能等共同設立新公司，計劃投資年產(chǎn)11萬噸生物基可降解聚酯橡膠項目（首期1萬噸），有望進一步提升公司在安防手套等領域的競爭力，為公司持續(xù)健康發(fā)展積蓄新動能。
風險因素：產(chǎn)能爬坡不及預期，匯率波動風險
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