>> 國(guó)泰君安-恒輝安防(300952)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：22年利潤(rùn)符合預(yù)期，新材料助力23年業(yè)績(jī)高增-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大?。?/td>
| 929KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
本報(bào)告導(dǎo)讀：
2022年新材料投產(chǎn)帶動(dòng)毛利率提升，匯兌收益及政府補(bǔ)貼增厚公司利潤(rùn)；手套業(yè)務(wù)正穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)，新材料新產(chǎn)能即將釋放，2023年利潤(rùn)有望快速增長(zhǎng)。
投資要點(diǎn)：
投資建議：維持2023-2024年EPS預(yù)測(cè)、新增2025年EPS預(yù)測(cè)為1.10/1.55/1.95元。考慮公司業(yè)績(jī)彈性較大，給予2023年高于行業(yè)平均的23倍PE，維持目標(biāo)價(jià)25.3元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
事件：2022年?duì)I收/歸母凈利/扣非歸母分別為8.93/1.22/0.87億，同比-5.9%/+31.5%/+5.3%。其中Q4單季營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母分別為2.08/0.20/0.19億，同比-9.1%/-4.6%/+7.7%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
2022年新材料投產(chǎn)帶動(dòng)毛利率提升，匯兌收益及政府補(bǔ)貼增厚公司利潤(rùn)。2022年受海外高通脹等因素影響，第一大客戶美國(guó)MCRSafety訂單同比減少約0.82億（同比-34%），但公司積極拓展內(nèi)銷市場(chǎng)，彌補(bǔ)了部分海外訂單下滑，因此收入僅同比-5.9%。受益于超高分子量聚乙烯纖維投產(chǎn)，2022年毛利率同比+2pct至25.0%（其中Q4為34.5%，同比+7pct），毛利同比增長(zhǎng)560萬。同時(shí)因本期美元匯兌收益增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低（同比-0.2億），帶動(dòng)費(fèi)用端同比減少1367萬，因此扣非歸母同比+5.3%至0.87億。此外，2022年公司收到政府補(bǔ)助0.4億，因此歸母凈利同比+31.5%。
手套業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)，新材料產(chǎn)能即將釋放，2023年利潤(rùn)有望快速增長(zhǎng)。1）安防手套：現(xiàn)有產(chǎn)能1800萬打，恒越產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目（7200萬打）預(yù)計(jì)于2023年年中投產(chǎn)，未來三年內(nèi)有望陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，助力公司開拓國(guó)內(nèi)及海外新興市場(chǎng)。2）新材料：2022年一期項(xiàng)目貢獻(xiàn)產(chǎn)量343萬噸（600噸產(chǎn)能），目前二期項(xiàng)目（2400噸）正逐步投產(chǎn)并有望對(duì)外銷售，我們測(cè)算2023年約有2000-2500噸增量，有望大幅增厚公司業(yè)績(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不及預(yù)期，投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期
|
|
