>> 國(guó)盛證券-固定收益專(zhuān)題：債券ETF發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，他山之玉-240618
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
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pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊業(yè)偉,張明明 |
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我國(guó)內(nèi)地第一只債券ETF發(fā)行于2013年，發(fā)展至今仍處于初期，投資者配置面臨產(chǎn)品數(shù)量擴(kuò)充緩慢、產(chǎn)品類(lèi)型單一等掣制。而放眼全球成熟度較高的交易所市場(chǎng)，美國(guó)、新加坡、中國(guó)香港和日本的債券ETF分別于2002年、2005年、2005年和2009年首次上市，目前美國(guó)市場(chǎng)機(jī)制比較完善，日本一直維持較高增速，新加坡和中國(guó)香港雖然存量不大但近年發(fā)展迅速。本報(bào)告試圖對(duì)美國(guó)、日本、新加坡和中國(guó)香港的債券ETF市場(chǎng)做概要介紹，為我國(guó)內(nèi)地債券ETF市場(chǎng)提供可能的經(jīng)驗(yàn)性參考。
美國(guó)債券ETF市場(chǎng)發(fā)展最早，也最為成熟，資產(chǎn)規(guī)模顯著高于日本、新加坡和中國(guó)香港ETF市場(chǎng)，品種豐富。截至2024年6月14日，美國(guó)債券ETF數(shù)量超過(guò)690只，資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)1.61萬(wàn)億美元，為全球第一大債券ETF市場(chǎng)。債券ETF產(chǎn)品類(lèi)型最為豐富，目前包括綜合債、公司債、政府債、地方債、通脹保值、抵押擔(dān)保、優(yōu)先股、資產(chǎn)支持證券、銀行貸款和可轉(zhuǎn)債共十種類(lèi)型。綜合類(lèi)和信用類(lèi)ETF占比較高，綜合債、公司債和政府債數(shù)量位居各策略品種前三，分別有202、178和123只，占比分別為28.94%、25.50%和17.62%。龍頭效應(yīng)明顯，其中BlackRock和Vanguard兩家基金公司管理的債券ETF占美國(guó)債券ETF市場(chǎng)的41.29%和27.90%。投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)是美國(guó)債券ETF持倉(cāng)的主力軍，在美國(guó)最大的債券ETF中持倉(cāng)占比52.79%，銀行次之，占比16.53%。
日本債券ETF起步較晚，但維持較高的發(fā)展增速。即便在2012年日本債券市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)峰值的情況下，2012-2023年日本債券ETF管理規(guī)模仍然維持年化52%的增速，反映低利率環(huán)境及債券市場(chǎng)萎縮的背景下，債券ETF仍有較大增長(zhǎng)空間。截至24年6月中旬，日本債券ETF占到日本本幣債券存量規(guī)模的0.089%，高于我國(guó)內(nèi)地債券ETF市場(chǎng)占比。但由于日本債券市場(chǎng)85%以上均為政府債，公司債等其他品種占比較低，日本債券ETF的豐富度有限，整體也以政府債ETF為主，期限也以中長(zhǎng)期為主。同時(shí)，投資顧問(wèn)是日本債券ETF市場(chǎng)出現(xiàn)較多的投資者，此外經(jīng)紀(jì)商和企業(yè)也會(huì)參與到債券ETF市場(chǎng)中。
新加坡債券ETF起步相對(duì)較早但發(fā)展偏緩，2022年由于基準(zhǔn)利率明顯上行的情況下出現(xiàn)了總管理規(guī)模下滑?？偭坑邢拗萍s了品種數(shù)量的豐富度，現(xiàn)階段，新加坡共有4只政府債類(lèi)ETF、2只綜合債類(lèi)ETF和1只公司債類(lèi)ETF。龍頭效應(yīng)明顯，Nikko、BlackRock和CSOP，資產(chǎn)規(guī)模占比分別為43.37%、35.80%和18.27%。目前新加坡債券ETF的主要投資者為投資顧問(wèn)、主權(quán)財(cái)富基金。
中國(guó)香港ETF市場(chǎng)中國(guó)香港債券ETF市場(chǎng)誕生較早，2005年ABF中國(guó)香港創(chuàng)富債券指數(shù)基金和沛富基金先后成立，管理規(guī)模及支數(shù)勝過(guò)新加坡。產(chǎn)品類(lèi)型以政府債以及綜合為主。State Street ETFs/Singapore管理的資產(chǎn)規(guī)模占據(jù)中國(guó)香港債券ETF市場(chǎng)高達(dá)67.00%，其管理的沛富基金資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)33.66億美元，是在中國(guó)香港上市的最大的一只債券ETF。另外，ICBC和BlackRock管理規(guī)模占比也均超過(guò)10%。
綜合以上四國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，為我國(guó)內(nèi)地債券ETF市場(chǎng)提供的參考思路：第一，各國(guó)債券ETF市場(chǎng)規(guī)模增速和其市場(chǎng)收益率表現(xiàn)呈現(xiàn)同步或略滯后的相關(guān)關(guān)系，即在債牛、債券ETF表現(xiàn)較強(qiáng)的市場(chǎng)階段，債券ETF市場(chǎng)更容易上量；第二，四國(guó)債券ETF的龍頭效應(yīng)明顯，市場(chǎng)集中度較高；第三，投資人結(jié)構(gòu)上均以投資顧問(wèn)為主要投資機(jī)構(gòu)，而我國(guó)主要以保險(xiǎn)、券商、銀行等自營(yíng)機(jī)構(gòu)為主；第四，我國(guó)內(nèi)地債券ETF市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍有進(jìn)一步豐富的空間，且部分成熟的債券ETF市場(chǎng)，綜合類(lèi)和信用類(lèi)ETF占比更高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)誤差、政策變化超預(yù)期、基本面變化超預(yù)期。
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