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投資要點(diǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈頭號(hào)玩家紛紛布局，AI+以太網(wǎng)是確定趨勢。IB網(wǎng)絡(luò)在AI算力建設(shè)前期占據(jù)主流，但產(chǎn)業(yè)鏈一直在探索以太網(wǎng)適配AI計(jì)算的可能性，超以太網(wǎng)聯(lián)盟（Ultra Ethernet Consortium，UEC）應(yīng)運(yùn)而生，博通、英偉達(dá)、Meta等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的網(wǎng)絡(luò)、系統(tǒng)、云計(jì)算廠商也持續(xù)投入并取得進(jìn)展，RoCE有望逐漸取代IB的主流地位。
　　為什么用以太網(wǎng)&RoCE？RDMA相比傳統(tǒng)TCP/IP技術(shù)更符合AI計(jì)算高并發(fā)、低延遲的要求，是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)更優(yōu)選。IB和以太網(wǎng)均可支持RDMA，IB天然支持RDMA，是AI算力建設(shè)初期短時(shí)間內(nèi)快速、保質(zhì)、保量實(shí)現(xiàn)算力落地的局部最優(yōu)解，以太網(wǎng)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用基礎(chǔ)深厚、成本低，有望成為后續(xù)最優(yōu)解。
　　以太網(wǎng)如何實(shí)現(xiàn)AI互聯(lián)高要求？AI互聯(lián)主要面對兩大問題：1）“大象流”顯著增加帶來的長尾效應(yīng)——可通過RoCE的自適應(yīng)路由功能解決；2）不同計(jì)算進(jìn)程間數(shù)據(jù)共接收端導(dǎo)致“多傳一”擁塞——可通過RoCE的交換機(jī)擁塞控制算法+緩存池化解決。
　　以太網(wǎng)帶來哪些產(chǎn)業(yè)變化？1）交換機(jī)容量提升，并增加自適應(yīng)路由、擁塞控制等RoCE配套功能，同時(shí)更加豐富的軟硬件也為白盒交換機(jī)提供更大發(fā)揮空間，有利于其進(jìn)一步滲透；2）推理需求增長開啟疊加RoCE到位，云廠加速自建推理算力帶來800G光模塊新增量，同時(shí)英偉達(dá)客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，基于訓(xùn)練、訓(xùn)推一體上的優(yōu)勢引領(lǐng)1.6T等前沿產(chǎn)品迭代應(yīng)用；3）硅光具備保證光模塊供給、承接硅基共封裝趨勢、降低成本三層產(chǎn)業(yè)邏輯，有望加速滲透。
　　投資建議：我們認(rèn)為RoCE的滲透將有效刺激AI算力互聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈的需求增長、產(chǎn)品技術(shù)迭代，行業(yè)頭部廠商有望以更穩(wěn)固的份額保持出貨增長，國產(chǎn)芯片廠商有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)、客戶突破，推薦產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)領(lǐng)軍者【中際旭創(chuàng)】及【天孚通信】，建議關(guān)注【新易盛】、【源杰科技】、【盛科通信】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；客戶開拓與份額不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)量產(chǎn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。