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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布5月家空產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，內(nèi)銷高基數(shù)下相對(duì)平穩(wěn)，出口持續(xù)高增，6月天氣轉(zhuǎn)熱有望拉動(dòng)內(nèi)銷改善。
　　投資要點(diǎn)：
　　內(nèi)銷低于排產(chǎn)指引，出口依舊高景氣。產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布2024M5家空產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，家空2024M5生產(chǎn)同比+11%（排產(chǎn)指引+20%），內(nèi)銷-1%（排產(chǎn)指引+10%）、出口+37%（排產(chǎn)指引+35%）。
　　天氣影響需求，6月出貨或有利好。5月由于華東和華南市場，陰雨天氣較多，零售銷量下滑明顯，經(jīng)銷商提貨意愿也受到打擊，出貨增速顯著放緩。而北方在五月底入夏以來，連續(xù)高溫天氣出現(xiàn)有望形成利好；出口端亦如此，從區(qū)域來看，增長更為明顯的東南亞、中東等區(qū)域高溫天氣持續(xù)，疊加國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能集中度及成本優(yōu)勢(shì)，家空出口的高景氣有望延續(xù)。
　　零售端價(jià)格競爭信號(hào)已顯，龍頭優(yōu)勢(shì)更明顯。隨著4月家空行業(yè)庫存走高至4000萬臺(tái)以上，低線及長尾品牌庫存壓力陡增，疊加廠家出貨任務(wù)的壓力，降價(jià)成為5月零售及618大促期間的明顯特征。參考奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，空調(diào)線上均價(jià)降幅在9%左右。性價(jià)比品牌增長相對(duì)占優(yōu)，尤其是龍頭企業(yè)的年輕品牌（美的-華凌、海爾-Leader）份額提升幅度明顯，我們認(rèn)為龍頭企業(yè)依靠更完善的多品牌梯度策略參與競爭，主品牌價(jià)格維持相對(duì)穩(wěn)健，同時(shí)倡導(dǎo)結(jié)構(gòu)升級(jí)，對(duì)于成本的傳導(dǎo)也將更加有效，后續(xù)在盈利能力上將更穩(wěn)定。同時(shí)參考后續(xù)排產(chǎn)表現(xiàn)，長尾品牌對(duì)于內(nèi)銷的排產(chǎn)預(yù)期下滑速度更快，需求雖然短期承壓，但行業(yè)格局有望逐步改善。
　　投資建議：24Q2白電企業(yè)家空內(nèi)銷業(yè)務(wù)基數(shù)偏高，5月短期增速放緩，但出口表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，后續(xù)龍頭穩(wěn)健性優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步體現(xiàn)。同時(shí)除了海外補(bǔ)庫需求的拉動(dòng)外，我們更為看好白電龍頭公司長期在海外通過產(chǎn)研銷的一體化建設(shè)、依靠收并購實(shí)現(xiàn)本土品牌矩陣的完善以及產(chǎn)品競爭優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)所帶來的品牌認(rèn)知度提升，海外市占率提升機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：海爾智家（24年14.9X）、海信家電（14.7X）、美的集團(tuán)（12.2X）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，成本壓力走高；地產(chǎn)竣工下行導(dǎo)致后周期需求走弱；行業(yè)競爭加劇，價(jià)格競爭影響企業(yè)利潤率。