>> 國泰君安-新股研究-IPO 專題：證監(jiān)會《八條措施》簡評，科創(chuàng)板《八條措施》發(fā)布，發(fā)行承銷制度再深化-240619
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
大小： |
899KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
6月19日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，進(jìn)一步深化發(fā)行承銷制度，調(diào)整網(wǎng)下詢價高剔比例，約束投資者報價行為，強(qiáng)化科創(chuàng)板“硬科技”定位，支持優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)上市。
投資要點：
科創(chuàng)板高剔比例由1%調(diào)整為3%，進(jìn)一步強(qiáng)化網(wǎng)下投資者報價約束。當(dāng)前科創(chuàng)板網(wǎng)下詢價高剔比例要求為所有網(wǎng)下投資者的1%~3%，但在實踐過程中一般選擇按照1%要求執(zhí)行。本次證監(jiān)會提出在科創(chuàng)板試點調(diào)整新股定價高價剔除比例，隨后上交所答記者問明確將試點統(tǒng)一執(zhí)行3%的最高報價剔除比例。截至6月19日，科創(chuàng)板參與賬戶中單一機(jī)構(gòu)賬戶數(shù)量占比最多為4.5%，略高于3%的高剔比例。從目前新股定價情況來看，2024年科創(chuàng)板新股平均發(fā)行PE 32.39倍，較行業(yè)PE平均折價率6.47%，最終定價較報價“四數(shù)孰低”平均折價幅度約為7.64%，新股平均超募比例12%（除艾羅能源外均未超募），整體新股定價已趨合理，此次高剔比例調(diào)整將進(jìn)一步約束網(wǎng)下投資者的報價行為。
完善科創(chuàng)板新股市值配售安排，增加網(wǎng)下投資者持有科創(chuàng)板股票市值要求。根據(jù)協(xié)會現(xiàn)行《網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》，除部分封閉運作基金和戰(zhàn)配基金外，參與滬市打新的網(wǎng)下投資者賬戶要求于基準(zhǔn)日前20個交易日持有滬市A股日均總市值不低于6000萬元，但在持股市值中并未區(qū)分科創(chuàng)板與滬市主板。截至6月19日，2024年科創(chuàng)板平均詢價參與賬戶數(shù)為6684戶，如果強(qiáng)制要求滬市市值中必須持有一定金額的科創(chuàng)股票市值，預(yù)估網(wǎng)下機(jī)構(gòu)會相應(yīng)調(diào)整滬市市值的持倉結(jié)構(gòu)，初步判斷會帶來百億級別的科創(chuàng)板市值配置需求。
未盈利企業(yè)將試點鎖定期限與獲配比例相掛鉤，鼓勵耐心資本長期持有?！栋藯l措施》提出在科創(chuàng)板試點對未盈利企業(yè)公開發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長的網(wǎng)下投資機(jī)構(gòu)提高其配售比例。在科創(chuàng)板現(xiàn)行配售實踐中，一般采用比例限售方式對網(wǎng)下投資者獲配部分的10%鎖定6個月，并且在配售時優(yōu)先配售給公募、社保、養(yǎng)老、保險、年金等A類投資者，但同類投資者獲配比例相同。本次試點給予長期投資者獲配數(shù)量上的傾斜，從而鼓勵網(wǎng)下機(jī)構(gòu)進(jìn)行深度研究長期持有，避免短期投機(jī)行為。對于現(xiàn)階段沒有實現(xiàn)盈利的科創(chuàng)板企業(yè)，鼓勵網(wǎng)下機(jī)構(gòu)可以通過增加持有期限，來構(gòu)建雙贏的投資生態(tài)。
加強(qiáng)網(wǎng)下投資者詢價報價規(guī)范，建立“白名單”制度?！栋藯l措施》強(qiáng)調(diào)了對網(wǎng)下詢價行為的監(jiān)管，提出要研究建立網(wǎng)下專業(yè)投資者“白名單”制度，對頻繁高報價機(jī)構(gòu)從嚴(yán)采取資格限制等措施。通過對網(wǎng)下投資者的嚴(yán)格監(jiān)管，配合高剔比例提升等相關(guān)措施，有望抑制新股發(fā)行中報高價博入圍的短期投機(jī)行為，提高新股定價客觀性和專業(yè)性。
風(fēng)險提示：新股發(fā)行速度進(jìn)一步放緩
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