>> 西部證券-越秀地產(chǎn)(00123.HK)首次覆蓋報告：雙國資股東稟賦加持，多樣化增儲鑄造壁壘-240618
| 上傳日期： |
2024/6/20 |
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| 2596KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周雅婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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【核心結(jié)論】我們預(yù)計2024-26年公司歸母凈利潤分別為35.4/38.0/41.7億元億元，對應(yīng)EPS分別為0.88/0.94/1.04元?？紤]到公司區(qū)域龍頭優(yōu)勢不斷鞏固，銷售逆勢增長，土儲結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，雙國資股東背景加持下資源稟賦優(yōu)勢明顯，我們給予公司2024年6.5倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價6.2港元，首次覆蓋給予“增持”評級。
銷售逆勢增長，多元化拿地保障補(bǔ)貨，土儲結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。行業(yè)銷售下行期公司銷售實(shí)現(xiàn)逆勢增長，2023年銷售額同比增長13.6%，增速位列TOP20房企首位。投資端，特色“6+1”多元化拿地模式可保障多渠道補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)土儲，且方向上聚焦優(yōu)勢區(qū)域及核心城市，2023年新增土儲全部位于一線及核心二線城市。公司土儲結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2023年底總土儲中一二線城市占比合計達(dá)95%，同比提升2pct，高能級城市土儲集中度進(jìn)一步提升，去化更有保障。
TOD+房托打造獨(dú)特競爭壁壘，有望受益于城中村改造加速推進(jìn)。1）公司TOD項(xiàng)目具備較高周轉(zhuǎn)效率，股東優(yōu)勢協(xié)同下TOD戰(zhàn)略持續(xù)深化，2023年于杭州獲取廣州以外的第二個項(xiàng)目星橋TOD，未來有望實(shí)現(xiàn)更多拓展。2）公司可與越秀房托實(shí)現(xiàn)獨(dú)特的雙平臺互動，實(shí)現(xiàn)商業(yè)資產(chǎn)閉環(huán)運(yùn)營，拓寬商業(yè)資產(chǎn)退出渠道，助力提升資金使用效率。3）政策推動下廣州城中村改造或?qū)⑻崴?，公司有望憑借本地深耕優(yōu)勢以及豐富的舊改經(jīng)驗(yàn)，深度參與本輪城中村改造。
三道紅線穩(wěn)定維持綠檔，綜合融資成本不斷下行。截至2023年末，公司剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率、凈負(fù)債率以及現(xiàn)金短債比分別為67.4%、57.0%和2.01，三道紅線檢測指標(biāo)穩(wěn)定保持綠檔水準(zhǔn)。雙國資股東背景加持下，公司融資渠道通暢，融資成本不斷下行，2023年降至3.82%，在重點(diǎn)房企中處于相對較低水平。
風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期風(fēng)險；拿地節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險；政策調(diào)控超預(yù)期風(fēng)險
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