>> 信達(dá)證券-騰訊控股(0700.HK)24Q1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：高毛利業(yè)務(wù)支撐盈利能力，股東回報(bào)持續(xù)增強(qiáng)-240621
| 上傳日期： |
2024/6/21 |
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來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
馮翠婷 |
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事件：
騰訊控股(0700.HK)發(fā)布2024Q1財(cái)報(bào)。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1595億元（yoy +6%），毛利839億元（yoy +23%，毛利率52.6%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)526億元（yoy +38%），歸母凈利潤(rùn)419億元（yoy +62%），Non-IFRS凈利潤(rùn)503億元（yoy +54%，Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)率32%）。
分業(yè)務(wù)來(lái)看：
增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入786億元（yoy -1%），其中：
社交網(wǎng)絡(luò)收入同比下降2%至305億元，主要因音樂(lè)和長(zhǎng)視頻訂閱、視頻號(hào)直播、小游戲平臺(tái)服務(wù)費(fèi)收入增加，而音樂(lè)直播和游戲直播收入下降。
國(guó)內(nèi)游戲收入同比下降2%至345億元，主要因《王者榮耀》和《和平精英》的收入有所下降，但大部分被近期上線(xiàn)的游戲《無(wú)畏契約》、《金鏟鏟之戰(zhàn)》和《命運(yùn)方舟》的強(qiáng)勁增長(zhǎng)所抵消。然而，第一季度國(guó)內(nèi)游戲的流水同比增長(zhǎng)3%，受益于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的總體恢復(fù)趨勢(shì)。
國(guó)際游戲收入同比增長(zhǎng)3%至136億元，而流水同比增長(zhǎng)34%，受《PUBGMobile》和Supercell游戲的貢獻(xiàn)推動(dòng)。由于游戲收入的延期確認(rèn)周期，收入增長(zhǎng)率落后于流水。
在線(xiàn)廣告實(shí)現(xiàn)收入265億元（yoy +26%），主要由于用戶(hù)參與度增加，以及人工智能驅(qū)動(dòng)的廣告基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)增強(qiáng)。除汽車(chē)外，所有主要類(lèi)別的廣告支出均有所增長(zhǎng)，游戲、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和消費(fèi)品類(lèi)別的增長(zhǎng)尤為顯著。騰訊升級(jí)了其廣告技術(shù)平臺(tái)，幫助廣告主建立更有效的廣告活動(dòng)，向所有廣告主提供了生成式AI驅(qū)動(dòng)的廣告創(chuàng)作工具。對(duì)于微信，視頻號(hào)廣告收入同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，得益于更高的視頻觀(guān)看量和點(diǎn)擊率，小程序廣告收入同比增長(zhǎng)超過(guò)40%，受益于小游戲的閉環(huán)效應(yīng)。長(zhǎng)視頻廣告收入同比增長(zhǎng)兩位數(shù)，由于受歡迎的自制劇集驅(qū)動(dòng)。
金融科技及企業(yè)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入523億元（yoy +7%），其中金融科技服務(wù)收入以個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，主要原因是線(xiàn)下消費(fèi)支出的增長(zhǎng)放緩和提現(xiàn)費(fèi)收入的減少。財(cái)富管理服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而企業(yè)服務(wù)實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的同比收入增長(zhǎng)，主要得益于云服務(wù)收入的增加和視頻號(hào)內(nèi)電子商務(wù)技術(shù)服務(wù)費(fèi)的增加。
關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：
微信和WeChat合并月活躍用戶(hù)數(shù)：13.59億，同比增長(zhǎng)3.0%
付費(fèi)增值服務(wù)注冊(cè)訂閱用戶(hù)數(shù)：2.60億，同比增長(zhǎng)12.0%視頻號(hào)總用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng)超過(guò)80%
小程序的總用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng)了20%。非游戲小程序的日活躍度以?xún)晌粩?shù)的速度增長(zhǎng)，而小游戲的總收入同比增長(zhǎng)了30%。
長(zhǎng)視頻訂閱量同比增長(zhǎng)8%，達(dá)到1.16億。音樂(lè)訂閱量同比增長(zhǎng)20%，達(dá)到1.14億。
點(diǎn)評(píng)：
高毛利業(yè)務(wù)占比提升，推動(dòng)整體毛利率大幅提升。由于毛利率較高的視頻號(hào)、小程序/小游戲相關(guān)收入增長(zhǎng)較快，而毛利率相對(duì)較低的娛樂(lè)直播收入下滑，使得公司整體毛利率大幅提升，毛利增速高于收入增速。此外，在線(xiàn)視頻、音樂(lè)訂閱、云業(yè)務(wù)等也實(shí)現(xiàn)了毛利率的持續(xù)優(yōu)化。展望未來(lái)，我們認(rèn)為視頻號(hào)廣告、視頻號(hào)電商、小游戲等業(yè)務(wù)仍將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司毛利率繼續(xù)走高，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。
來(lái)自聯(lián)營(yíng)公司和合營(yíng)公司的利潤(rùn)進(jìn)一步為整體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)作出了貢獻(xiàn)。24Q1來(lái)自聯(lián)營(yíng)公司和合營(yíng)公司的利潤(rùn)為人民幣22億元，相較去年同期的人民幣1億元有顯著增加。在非IFRS基礎(chǔ)上，利潤(rùn)為人民幣55億元，而去年同期為虧損人民幣1億元，主要由于某些國(guó)內(nèi)聯(lián)營(yíng)公司盈利能力改善和部分海外聯(lián)營(yíng)公司虧損減少。在毛利較高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，來(lái)自聯(lián)營(yíng)公司和合營(yíng)公司的利潤(rùn)進(jìn)一步為凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)作出了貢獻(xiàn)。
游戲業(yè)務(wù)流水增長(zhǎng)穩(wěn)健，收入增速有望見(jiàn)底回升。24Q1國(guó)內(nèi)和國(guó)際游戲收入同比表現(xiàn)平淡，但同期流水增速高于收入增速。由于游戲收入的延期確認(rèn)，我們認(rèn)為較高的流水增速有望轉(zhuǎn)化為后續(xù)季度較高的收入增速。
展望Q2及以后的騰訊新游戲pipeline，我們對(duì)2024年騰訊的游戲業(yè)務(wù)展望樂(lè)觀(guān)，認(rèn)為后續(xù)收入增速有望逐步回升：
國(guó)內(nèi)游戲：根據(jù)Sensor Tower的數(shù)據(jù)顯示，自5月21日游戲正式發(fā)布以來(lái)，僅在中國(guó)區(qū)的蘋(píng)果應(yīng)用商店，《DNF手游》手游就實(shí)現(xiàn)了高達(dá)6300萬(wàn)美元的收入。此外，騰訊今年計(jì)劃發(fā)布的高制作價(jià)值游戲還包括《塔瑞斯世界》、《極品飛車(chē)手游》、《航海王手游》和《三角洲特種部隊(duì)：鷹行動(dòng)》等重磅作品，我們預(yù)計(jì)也將對(duì)國(guó)內(nèi)游戲業(yè)務(wù)作出貢獻(xiàn)。
海外游戲：Q1海外游戲在Supercell的《荒野亂斗》等作品帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了34%的流水增長(zhǎng)，而4月以來(lái)該游戲流水又創(chuàng)新高，我們認(rèn)為有望對(duì)Q2之后的海外游戲收入帶來(lái)較強(qiáng)拉動(dòng)。而5月29日上線(xiàn)的Supercell新游《爆裂小隊(duì)》仍在攀升期，首周吸引了3170萬(wàn)次下載，營(yíng)收大約為910萬(wàn)美元（如果算上測(cè)試發(fā)布期間的數(shù)據(jù)，那么這款游戲的累計(jì)下載量、收入分別達(dá)到了4200萬(wàn)次和1450萬(wàn)美元），有望再為海外游戲帶來(lái)助力。
視頻號(hào)廣告帶動(dòng)整體廣告收入高增長(zhǎng)，視頻號(hào)電商中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。受益于視頻號(hào)總用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)的增加，以及更高的視頻觀(guān)看量和點(diǎn)擊率，視頻號(hào)廣告收入同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，帶動(dòng)整體廣告業(yè)務(wù)Q1實(shí)現(xiàn)了26%的收入增長(zhǎng)。展望未來(lái)，我們認(rèn)為視頻號(hào)的總用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)和廣告觀(guān)看量
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