>> 渤海證券-利率債周報(bào)：關(guān)注季末資金壓力-240621
| 上傳日期： |
2024/6/21 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
渤海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周喜,李濟(jì)安 |
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重要事件點(diǎn)評(píng)
金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：5月政府融資支撐社融邊際改善，經(jīng)濟(jì)分化格局基本延續(xù)，其中，制造業(yè)投資保持強(qiáng)勢(shì)，消費(fèi)端有一定改善，工業(yè)生產(chǎn)和基建投資邊際走弱，地產(chǎn)投資和銷售仍較低迷。預(yù)計(jì)未來(lái)政府融資有望繼續(xù)帶動(dòng)信用擴(kuò)張，但當(dāng)前私人部門融資需求偏低局面尚未扭轉(zhuǎn)，內(nèi)需拐點(diǎn)仍未顯現(xiàn)，基本面對(duì)債市仍以利好為主。
資金面：稅期和跨季略有擾動(dòng)
統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，央行放量投放逆回購(gòu)，縮量續(xù)作MLF，公開(kāi)市場(chǎng)凈投放2570億元。貨幣市場(chǎng)利率均上行，其中，DR007上行9bp至1.90%；存單利率窄幅波動(dòng)，存單利率下行，其中，3M同業(yè)存單收益率下行3bp至1.86%，1Y同業(yè)存單收益率下行3bp至2.02%。
一級(jí)市場(chǎng)：專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度加快
統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)行利率債99只，實(shí)際發(fā)行總額6535億元，凈融資額為4388億元，其中，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快。截至6月20日，專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度提高至45%，2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債已發(fā)行2.1萬(wàn)億元。
二級(jí)市場(chǎng)：30Y國(guó)債收益率下破2.5%
統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，國(guó)債收益率多數(shù)下行，其中，1Y國(guó)債收益率持平于1.60%，10Y國(guó)債收益率下行2bp至2.24%，30Y國(guó)債收益率下行5bp至2.47%。利率下行的原因在于，一是5月金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示基本面仍然偏弱，二是近期部分中小銀行下調(diào)存款利率的帶動(dòng)，三是市場(chǎng)對(duì)央行的“喊話”逐漸消化。
期限利差：表現(xiàn)分化
統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，國(guó)債（10Y-1Y）利差由67bp縮窄到65bp，（10Y-3Y）利差由37bp縮窄到36bp，（30Y-10Y）利差由25bp縮窄到23bp。
市場(chǎng)展望
基本面上，融資需求不足的情況尚未扭轉(zhuǎn)，517地產(chǎn)新政也未呈現(xiàn)明顯效果，經(jīng)濟(jì)量?jī)r(jià)分化、內(nèi)需分化的特征未變，對(duì)債市仍以利好為主。
政策面上，財(cái)政政策方面，預(yù)計(jì)6月重在落實(shí)國(guó)債和專項(xiàng)債使用，增量政策需關(guān)注7月三中全會(huì)。貨幣政策方面，6月19日陸家嘴論壇上，潘功勝行長(zhǎng)講話中談到當(dāng)前貨幣政策立場(chǎng)和未來(lái)貨幣政策框架演進(jìn)兩方面，明確當(dāng)前“貨幣政策的立場(chǎng)是支持性的”，貨幣政策框架部分主要涉及中長(zhǎng)期規(guī)劃，對(duì)債市的影響偏中性，預(yù)計(jì)政策延續(xù)穩(wěn)中偏松。短期關(guān)注點(diǎn)是央行對(duì)收益率曲線形態(tài)的態(tài)度。
資金面上，季度末資金面或有邊際收緊，預(yù)計(jì)短期收益率或暫有承壓。
總結(jié)來(lái)看，臨近季末，資金壓力和止盈兌收壓力需要警惕，利率或偏空震蕩。再往后看，債市或繼續(xù)處在兩方面因素的博弈中：一方面，資產(chǎn)荒局面延續(xù)，長(zhǎng)期收益率仍有繼續(xù)下行的動(dòng)力；另一方面，央行再度提示持有中長(zhǎng)期債券的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。在兩方面博弈過(guò)程中，若市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管表態(tài)趨于鈍化，長(zhǎng)期收益率或再度步入下行通道。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化超預(yù)期。
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