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2024年上半年港股市場(chǎng)復(fù)盤(pán):2024年以來(lái)，港股市場(chǎng)震蕩向上，走出了兩輪反彈行情。截至6月14日，恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)均錄得上漲，恒生科技指數(shù)小幅下跌。行業(yè)表現(xiàn)分化，能源業(yè)和原材料業(yè)領(lǐng)漲，資訊科技業(yè)、電訊業(yè)和公用事業(yè)漲勢(shì)相對(duì)較好。相比而言，醫(yī)療保健業(yè)跌幅較深。
　　基本面:(1）內(nèi)地企業(yè)在港股市場(chǎng)中影響重大，港股市場(chǎng)的基本面很大程度上依賴于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前我國(guó)仍然面臨供給強(qiáng)、需求弱的局面。通脹水平呈現(xiàn)緩步回暖態(tài)勢(shì)但總體處于低位，下半年仍然需要政策持續(xù)發(fā)力。一季度GDP超預(yù)期的增速，主要是第二產(chǎn)業(yè)中的工業(yè)回升帶動(dòng)的，尤其是工業(yè)中的制造業(yè)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)仍然處于房地產(chǎn)周期去庫(kù)、新動(dòng)能增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型期，政策落地對(duì)于地產(chǎn)數(shù)據(jù)的恢復(fù)效果將受到市場(chǎng)的更多關(guān)注。隨著財(cái)政政策的重點(diǎn)發(fā)力，房地產(chǎn)政策和大規(guī)模設(shè)備更新行動(dòng)的不斷推進(jìn)，社融增速有望逐步企穩(wěn)上行，年內(nèi)Ml和M2下行壓力或?qū)⒕徑狻?2)從2023年年報(bào)來(lái)看，港股業(yè)績(jī)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。多數(shù)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比增速呈現(xiàn)改善態(tài)勢(shì)。在低基數(shù)效應(yīng)下，非必需性消費(fèi)和醫(yī)療保健業(yè)歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速較高。公用事業(yè)、金融業(yè)、資訊科技業(yè)、電訊業(yè)與綜合企業(yè)也實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)。
　　流動(dòng)性:上半年中介機(jī)構(gòu)整體增持港股，南向資金和外資在港股市場(chǎng)中的話語(yǔ)權(quán)正在增強(qiáng)。(1)外資:短期來(lái)講，在市場(chǎng)圍繞美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)博弈，日元匯率弱勢(shì)支撐日本出口數(shù)據(jù)的形勢(shì)下，外資流入港股的幅度存在一定不確定性。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)大概率于年內(nèi)開(kāi)啟降息周期，全球流動(dòng)性趨于改善，疊加日元升值的中長(zhǎng)期趨勢(shì)下日股對(duì)于外資的吸引力減弱，港股市場(chǎng)有望受到外資的青睞。(2）南向資金:AH股溢價(jià)下，港股的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)仍然凸顯。下半年國(guó)內(nèi)貨幣政策預(yù)計(jì)維持適度寬松，利好政策預(yù)期也有助于增強(qiáng)港股對(duì)于內(nèi)地投資者的吸引力。南向資金有望為港股市場(chǎng)注入更多流動(dòng)性。(3）產(chǎn)業(yè)資本:港股上市公司回購(gòu)踴躍，也是港股市場(chǎng)資金面的重要支撐。
　　估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好:(1）縱向來(lái)看，當(dāng)前恒生指數(shù)估值處于歷史中低區(qū)間，中長(zhǎng)期配置價(jià)值較高。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，全球主要股指中，恒生指數(shù)PE估值相對(duì)較低，對(duì)于全球資金的吸引力更大。恒生指數(shù)ERP位于3年滾動(dòng)均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差左右，市場(chǎng)情緒已明顯修復(fù)。(2）關(guān)注地緣因素與美國(guó)大選兩大風(fēng)險(xiǎn)。投資展望:2024年下半年，內(nèi)地政策面（預(yù)期）利好港股市場(chǎng)，預(yù)計(jì)港股市場(chǎng)維持震蕩向上走勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策與國(guó)內(nèi)基本面的積極信號(hào)。配置線索一，受到南向資金青睞，具備穩(wěn)定回報(bào)的高股息資產(chǎn)，重點(diǎn)關(guān)注央企在改革背景下的配置價(jià)值。配置線索二，美聯(lián)儲(chǔ)大概率于年內(nèi)開(kāi)啟降息，對(duì)于利率更為敏感的創(chuàng)新板塊有望受益，建議重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)、新能源汽車(chē)、消費(fèi)電子等板塊。此外，房地產(chǎn)板塊存在交易性機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:海外降息不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);國(guó)內(nèi)政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);地緣因素?cái)_動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);全球選舉結(jié)果不確定的風(fēng)險(xiǎn)。