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在政策變革的短期摩擦影響下，指數(shù)層面并未體現(xiàn)出與政策力度一致的動(dòng)力,上半年市場(chǎng)整體呈現(xiàn)股息強(qiáng)、小盤(pán)弱的“一九分化”格局。主要寬基指數(shù)的波動(dòng)率回落至20%以下，接近去年年末水平。股指期貨持倉(cāng)量和成交量均有所縮減，但I(xiàn)M成交量較2023年翻倍，已成為最活躍的品種。
　　上半年在極端行情和制度糾偏的影響下，多數(shù)量化策略受到摩擦，增量資金較少，因而上半年基差走勢(shì)更多受到存量產(chǎn)品的對(duì)沖，以及市場(chǎng)本身的投機(jī)交易的影響，多數(shù)時(shí)間內(nèi)各品種基差與其標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)保持一致。展望下半年，各類(lèi)量化策略仍將處于與政策的磨合期內(nèi)，難有增量資金。且下半年場(chǎng)外對(duì)沖將持續(xù)，基差大概率與標(biāo)的指數(shù)行情繼續(xù)保持高度一致?？紤]到今年政策端和宏觀基本面難以刺激指數(shù)趨勢(shì)上漲，因此下半年基差大概率與指數(shù)共同寬幅震蕩，對(duì)沖成本大概率保持穩(wěn)定。由于今年更加濃重的投機(jī)氛圍，或有更多資金在期貨升水較大時(shí)介入套利交易，因此對(duì)比2023年，我們認(rèn)為IH和IF升水上限或在5%左右，IC和IM升水上限或在1%左右。
　　上半年監(jiān)管動(dòng)作密集，但意在營(yíng)造更加公平的交易環(huán)境，對(duì)量化策略同樣是一個(gè)“破而后立”的契機(jī)，隨著基礎(chǔ)設(shè)施的完善、供給側(cè)的優(yōu)勝劣汰和需求側(cè)生態(tài)的重新形成，叢林法則的時(shí)代即將過(guò)去，新的秩序正在形成，量化策略正走向真正的高質(zhì)量發(fā)展。業(yè)資格號(hào)：Z0018445 [email protected]