>> 浙商證券-社服行業(yè)2024半年度策略：結(jié)構(gòu)分化，尋覓確定成長(zhǎng)-240621
| 上傳日期： |
2024/6/21 |
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| 2790KB |
| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
寧浮潔 |
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2024年休閑景氣持續(xù)，出行鏈板塊報(bào)表端繼續(xù)復(fù)蘇，景區(qū)2024年需關(guān)注項(xiàng)目擴(kuò)容和交通改善帶來的成長(zhǎng)性，利潤(rùn)和分紅的釋放，OTA格局穩(wěn)固，費(fèi)用率下降驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)率超預(yù)期；酒店進(jìn)入周期底部，看好戰(zhàn)略調(diào)整和存量調(diào)改提升效率。線下零售或受益CPI轉(zhuǎn)暖+體驗(yàn)升級(jí)+新業(yè)態(tài)改造驅(qū)動(dòng)同店超預(yù)期；本地服務(wù)受服務(wù)消費(fèi)支出回彈景氣度提升，看好行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化下綜合服務(wù)商利潤(rùn)釋放、即時(shí)零售貢獻(xiàn)增量；綜合電商磨底回升，關(guān)注低價(jià)戰(zhàn)與服務(wù)戰(zhàn)加碼下利潤(rùn)率回升情況；跨境電商受政策利好維持高增，關(guān)注半托管模式下供應(yīng)鏈建設(shè)及品牌力提升。
建議關(guān)注標(biāo)的：電商：拼多多、阿里巴巴、京東集團(tuán)；本地生活：美團(tuán)；餐飲酒店：同慶樓、首旅酒店、錦江酒店、華住集團(tuán)、亞朵酒店、君亭酒店；受益出行鏈百貨：重慶百貨、百聯(lián)股份、銀座股份、合肥百貨；景區(qū)：天目湖、長(zhǎng)白山、峨眉山A、黃山旅游；OTA平臺(tái)：攜程集團(tuán)、同程旅行；演藝：宋城演藝；教育：中教控股、行動(dòng)教育。人力資源服務(wù)：Boss直聘。
酒店：周期底部，改革進(jìn)入關(guān)鍵階段，看好豪華酒店餐飲新供給模式。24年休閑需求景氣度仍在，但是商旅需求的不足導(dǎo)致整體住宿需求承壓，RevPAR恢復(fù)度處在逐月下降的過程。龍頭國(guó)企改革進(jìn)入關(guān)鍵階段，隨著直營(yíng)店的調(diào)改調(diào)優(yōu)，人事調(diào)整，屬地化管理強(qiáng)化。戰(zhàn)略更聚焦于核心品牌，提質(zhì)增效。酒店周期有望底部向上。豪華酒店中建議關(guān)注餐飲+客房+宴會(huì)的同慶樓富茂業(yè)態(tài)快速擴(kuò)張。
旅游景區(qū)：2024年旅游需求景氣度延續(xù)，關(guān)注結(jié)構(gòu)性α。Q1景區(qū)業(yè)績(jī)分化，主要受基數(shù)和天氣影響。2024全年緯度政策催化，景氣較高，出行人次預(yù)計(jì)全面超越19年。策略上需找結(jié)構(gòu)增量：1）項(xiàng)目擴(kuò)容和交通改善帶來長(zhǎng)期客流增長(zhǎng)，如長(zhǎng)白山、九華旅游、宋城演藝等；2）二次消費(fèi)提價(jià)，如天目湖等；3）國(guó)企改革釋放利潤(rùn)，分紅率有望提高。4）出行鏈熱度反哺平臺(tái)流量，提價(jià)帶動(dòng)毛利超預(yù)期+出境業(yè)務(wù)復(fù)蘇+海外業(yè)務(wù)減虧+費(fèi)用下降，OTA平臺(tái)利潤(rùn)修復(fù)好于收入。
線下零售：存量市場(chǎng)下集中度有望提升，新業(yè)態(tài)進(jìn)入擴(kuò)張驗(yàn)證期。線下流量外流+CPI下行影響24Q1同店增速。存量客流由復(fù)購(gòu)決定，流量向線下遷移，物業(yè)出清改善，資產(chǎn)價(jià)格下降，龍頭公司迎來擴(kuò)張機(jī)遇，域內(nèi)深耕+域外拓張有望超預(yù)期，2024年新業(yè)態(tài)落地，硬折扣模式進(jìn)入產(chǎn)業(yè)驗(yàn)證期，胖東來等零售新模式有望對(duì)傳統(tǒng)業(yè)態(tài)進(jìn)行改造。
本地生活服務(wù)：服務(wù)消費(fèi)占比回升，行業(yè)迎雙邊繁榮，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。綜合及垂類服務(wù)商減虧明顯，利潤(rùn)水平提升。建議關(guān)注細(xì)分場(chǎng)景即時(shí)零售的高增長(zhǎng)潛力，基礎(chǔ)設(shè)施強(qiáng)、商品品類全、消費(fèi)場(chǎng)景多者先吃螃蟹。格局上，美團(tuán)與抖音受益低價(jià)與內(nèi)容化戰(zhàn)略平臺(tái)活躍度提升、入駐商戶增長(zhǎng)。美團(tuán)牢守到家核心優(yōu)勢(shì)，到店業(yè)務(wù)與抖音GMV份額比進(jìn)入相對(duì)平衡點(diǎn)，其余玩家差異化入局難撼動(dòng)地位。
綜合電商：磨底回升，頭部平臺(tái)加碼低價(jià)戰(zhàn)與服務(wù)戰(zhàn)，保利潤(rùn)率者領(lǐng)先。23年消費(fèi)空間收縮、用戶流量紅利接近天花板，主流電商平臺(tái)收入增長(zhǎng)承壓、24Q1企穩(wěn)回升。頭部平臺(tái)卷低價(jià)、卷服務(wù)，重視用戶留存與復(fù)購(gòu)。24年趨勢(shì)關(guān)注中小商家生態(tài)建設(shè)、中長(zhǎng)期看好直播等內(nèi)容化提升平臺(tái)活力、AI賦能助力降本增效。看好拼多多營(yíng)收及利潤(rùn)率增長(zhǎng)領(lǐng)先，關(guān)注其他平臺(tái)利潤(rùn)優(yōu)化情況。
跨境電商：政策利好頻出，關(guān)注平臺(tái)品牌力及供應(yīng)鏈能力建設(shè)。政策支持助力行業(yè)成長(zhǎng)迅速，以跨境出口、B2B交易模式為主、B2C占比逐步提升。24年關(guān)注合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)控制、平臺(tái)供應(yīng)鏈建設(shè)、品牌力塑造。海外倉(cāng)為必爭(zhēng)之地，關(guān)注全托管向半托管模式轉(zhuǎn)變下，配送效率及供貨穩(wěn)定性提升與利潤(rùn)釋放。
風(fēng)險(xiǎn)提示
消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)；政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)
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