>> 東方證券-興發(fā)集團(600141)龍頭資源端稀缺性凸顯，靜待景氣回升-240621
| 上傳日期： |
2024/6/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
萬里揚,顧雪鶯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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短期業(yè)績承壓。公司近期發(fā)布2024年一季報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入68.9億元，同比+4.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.8億元，同比-15.1%。環(huán)比來看，一季度較上一季度收入變動+11.5%，歸母凈利潤-14.3%。盈利水平方面，公司一季度綜合毛利率為14.4%，同比變動-1.6pct，環(huán)比變動-12.4pct；凈利率為5.5%，同比變動-1.6pct，環(huán)比變動-1.1pct。
化工品板塊景氣筑底，龍頭磷礦資源端稀缺性凸顯。目前公司整體化工品板塊景氣度較低，特別是草甘膦、有機硅各產(chǎn)品價差已基本處于歷史絕對低位，近期也僅有磷肥板塊的磷酸一銨價格出現(xiàn)反彈。然而目前磷礦石價格仍處于歷史高位，我們認為未來磷礦石大概率將維持較高景氣，一方面是需求側農業(yè)化肥需求剛性，新能源及其他精細磷化工產(chǎn)品的增量需求不斷推動磷礦石的整體需求向上，另一方面，供給端存量磷礦產(chǎn)能的瓶頸及新開礦周期的不確定性使得目前磷礦供需緊平衡的基本盤難以系統(tǒng)性逆轉。在此背景下，擁有磷礦石配套的企業(yè)才有望維持中長期業(yè)績的穩(wěn)定性。截至2024年4月1日，公司擁有采礦權的磷礦資源儲量約4.05億噸，磷礦石設計產(chǎn)能為585萬噸/年。公司官網(wǎng)顯示，目前公司擁有探礦權的勘查項目已探明磷礦資源儲量約4.77億噸。我們看好公司在稀缺性資源配套下的業(yè)績穩(wěn)定性。
補足硅石資源配套，增強有機硅產(chǎn)業(yè)競爭力。2024年4月底，公司公告其子公司湖北興瑞擬以現(xiàn)金方式收購谷城興發(fā)100%的股權，交易對價約為3.29億元。交易完成后，標的公司將成為公司的并表全資孫公司。2023年12月，谷城興發(fā)硅石礦取得100萬噸/年安全生產(chǎn)許可證，未來其硅石礦開采能力將由30萬噸/年提升至100萬噸/年，有效補足公司有機硅新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中對上游工業(yè)硅的配套需求，進一步增強公司硅產(chǎn)業(yè)競爭力。
盈利預測與投資建議
由于公司磷化工及有機硅板塊周期性承壓，故下調相關產(chǎn)品的價格及毛利率，我們預測24-26年公司歸母凈利潤分別為16.85、20.84和22.72元（原24-25年預測為30.73和36.66億元），按照可比公司24年14倍PE，給予目標價21.42元并維持買入評級。
風險提示：產(chǎn)品和原材料價格波動，新產(chǎn)能投產(chǎn)及銷售不及預期，下游需求不及預期
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