>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)周報：優(yōu)化貨幣政策框架，健全市場化利率調(diào)控機(jī)制-240623
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
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| 2670KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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市場回顧：6/17-6/23，主要指數(shù)滬深300下跌1.30%，上證綜指下跌1.14%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.98%。6/17-6/23滬深兩市主板A股日均成交額4576.52億元，較上周下降8.20%；6/17-6/23兩融余額15085.79億元，較上周上升0.14%。
銀行板塊：6/17-6/23申萬銀行指數(shù)周跌0.24%。其中A股漲幅靠前的是：交通銀行（6.03%）、南京銀行（3.46%）、中信銀行（2.78%）、郵儲銀行（1.26%）、建設(shè)銀行（1.26%）；A股跌幅靠前的是：鄭州銀行（-3.78%）、寧波銀行（-3.15%）、江陰銀行（-2.88%）、成都銀行（-2.86%）、長沙銀行（-2.71%）。H股漲幅靠前的是：晉商銀行（+11.51%）、中信銀行（+5.94%）、農(nóng)業(yè)銀行（+4.67%）、交通銀行（+4.44%）、工商銀行（+4.15%）；H股跌幅靠前的是：東莞農(nóng)商銀行（-7.67%）、哈爾濱銀行（-7.58%）、恒生銀行（-4.29%）、廣州農(nóng)商銀行（-3.15%）、中原銀行（-3.13%）。
市場跟蹤：1）國債和地方債發(fā)行：6/17-6/23無新發(fā)國債，環(huán)比上周-3334.8億，凈融資-2626.7億；6/17-6/23新發(fā)地方政府債3382.33億，環(huán)比上周+2969.9億，凈融資1594.41億。2）同業(yè)存單：6/17-6/23銀行凈融資額2874.2億元，單周同業(yè)存單發(fā)行量9500億。其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行分別占發(fā)行27%/31%/35%/6%。3）票據(jù)利率：半年國股行直貼周平均利率1.46%，轉(zhuǎn)貼利率1.38%，分別較上周+1/+3bp。4）市場利率：10年期國債收益率2.26%，環(huán)比上周+0.13bps，余額寶7D收益率較上周下跌0.3bps至1.53%。
銀行周觀點(diǎn)：優(yōu)化貨幣政策框架，健全市場化利率調(diào)控機(jī)制。6月19日，央行行長潘功勝在2024陸家嘴金融論壇發(fā)表主題演講，表示中國貨幣政策立場是“支持性”的，并給出對未來貨幣政策框架演進(jìn)的思考。1）優(yōu)化貨幣政策調(diào)控的中間變量，淡化對數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注。目前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行大多以價格型調(diào)控為主，而我國采用數(shù)量型和價格型調(diào)控并行的辦法。隨著經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，社融信貸在高基數(shù)下增速放緩，未來將淡化量化目標(biāo)，更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用；2）進(jìn)一步健全市場化的利率調(diào)控機(jī)制?？紤]明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，目前7天期逆回購操作利率已基本承擔(dān)了這個功能。同時完善LPR報價機(jī)制，針對部分報價利率顯著偏離實際最優(yōu)惠客戶利率的問題，著重提高LPR報價質(zhì)量，更真實反映貸款市場利率水平；3）逐步將二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱。歷史上，我們有階段曾靠外匯占款被動投放基礎(chǔ)貨幣，2014年以來，隨著外匯占款減少，我們通過公開市場操作、中期借貸便利等工具主動投放基礎(chǔ)貨幣。隨著我國債市的規(guī)模和深度逐步提升，央行通過在二級市場買賣國債投放基礎(chǔ)貨幣的條件逐漸成熟，但國債買賣并不意味著量化寬松，而是作為基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動性管理工具；4）健全精準(zhǔn)適度的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。貨幣政策傳統(tǒng)意義上是總量工具，但由于中國經(jīng)濟(jì)面臨的很多矛盾和挑戰(zhàn)是結(jié)構(gòu)性的，需要合理運(yùn)用和把握好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，并將已實現(xiàn)階段性目標(biāo)的工具及時退出；5）提升貨幣政策透明度，健全可置信、常態(tài)化、制度化的政策溝通機(jī)制。貨幣政策透明度提高后，政策的可理解性和權(quán)威性都會增強(qiáng)，市場對未來貨幣政策動向會自發(fā)形成穩(wěn)定預(yù)期，合理優(yōu)化自身決策，貨幣政策調(diào)控就會事半功倍。
投資建議：我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極因素逐漸顯現(xiàn)，當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，盤活存量、破舊立新仍需要時間沉淀。分紅和撥備提供銀行股投資的安全墊，仍看好銀行當(dāng)前的投資價值。展望未來，金融機(jī)構(gòu)從“規(guī)模情結(jié)”轉(zhuǎn)向“提質(zhì)增效”，繼續(xù)加大支持重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸支持力度，提高信貸投放質(zhì)效，對地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展實現(xiàn)更為有效的支持。在存款成本方面，或?qū)⑹芤嬗诖婵顠炫评实南抡{(diào)，對沖存款定期化造成的成本壓力，保持息差相對穩(wěn)定。長遠(yuǎn)看，直接融資市場發(fā)展也會帶動銀行營收結(jié)構(gòu)調(diào)整。我們認(rèn)為，當(dāng)前估值已經(jīng)充分蘊(yùn)含市場對板塊基本面的悲觀預(yù)期，建議積極布局，短期配置打底，建議關(guān)注國有大行、江蘇銀行、滬農(nóng)商行；長期優(yōu)選商業(yè)模式，建議關(guān)注江蘇銀行、招商銀行、寧波銀行、常熟銀行。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險暴露、信貸投放不及預(yù)期。
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