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事件：近日，F(xiàn)DA官網(wǎng)宣布批準(zhǔn)4款薄荷醇調(diào)味電子煙，允許其在美國(guó)市場(chǎng)銷售，獲批的4款產(chǎn)品均來自NJOY，包括2款NJOYACE產(chǎn)品和2款NJOYDAILY產(chǎn)品。
　　首次批準(zhǔn)煙草口味以外調(diào)味電子煙，監(jiān)管方向逐步明晰。FDA授權(quán)NJOY旗下4款薄荷醇口味電子煙在美銷售，是其首次批準(zhǔn)煙草口味以外的調(diào)味電子煙在美國(guó)銷售。FDA認(rèn)為有足夠的證據(jù)表明授權(quán)的幾款薄荷醇電子煙有助于減少接觸傳統(tǒng)香煙中的有害化學(xué)物質(zhì)，具備減害性，從傳統(tǒng)香煙完全轉(zhuǎn)向危害較小的產(chǎn)品所帶來的益處或?qū)⒊^對(duì)青少年可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。截止2024年6月21日，F(xiàn)DA已批準(zhǔn)27款電子煙產(chǎn)品和設(shè)備，包括此次授權(quán)的4款薄荷醇產(chǎn)品。同時(shí)，此次批準(zhǔn)的產(chǎn)品中包括一次性產(chǎn)品，F(xiàn)DA表示任何在美合法銷售的電子煙產(chǎn)品均需通過PMTA審核。FDA監(jiān)管方向逐步明晰，未來將加強(qiáng)對(duì)不合規(guī)產(chǎn)品的監(jiān)管，利好合規(guī)產(chǎn)品份額的提升，長(zhǎng)期來看，霧化電子煙立足減害性和替煙屬性，長(zhǎng)期發(fā)展勢(shì)頭不改。
　　薄荷醇口味有望陸續(xù)過審，換彈或?qū)⒂瓉硇聶C(jī)遇。NJOY薄荷醇口味電子煙減害性獲認(rèn)可，其余品牌薄荷醇產(chǎn)品也有望陸續(xù)過審，同時(shí)FDA將加大對(duì)不合規(guī)一次性電子煙的監(jiān)管力度，合規(guī)一次性和換彈式產(chǎn)品（薄荷醇口味占比高）或?qū)⒂瓉硇聶C(jī)遇，關(guān)注全球霧化電子煙代工龍頭思摩爾國(guó)際，此次4款授權(quán)產(chǎn)品均為思摩爾代工，公司布局電子霧化、加熱不燃燒、特殊用途霧化、醫(yī)療霧化等多元領(lǐng)域，2024Q1公司整體實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.1億元，同比增長(zhǎng)5.6%，重回正增長(zhǎng)。展望后續(xù)，海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)一次性產(chǎn)品的監(jiān)管趨嚴(yán)，換彈產(chǎn)品的發(fā)展或?qū)⒂瓉磙D(zhuǎn)折，公司將加強(qiáng)市場(chǎng)洞察，承接一次性產(chǎn)品政策趨嚴(yán)帶來的市場(chǎng)機(jī)遇。公司逆勢(shì)加碼研發(fā)，有望在多領(lǐng)域推出差異化產(chǎn)品，培育新增長(zhǎng)點(diǎn)，看好霧化龍頭長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為18.0/20.8/24.7億元，對(duì)應(yīng)PE分別為29/25/21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管收緊、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格大幅上漲