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發(fā)布2024年Q1財(cái)務(wù)更新，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)
　　公司公布2024年Q1財(cái)務(wù)更新，經(jīng)初步審核，2024年Q1實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)4.00億元，同比增長(zhǎng)25.2%；實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)3.40億元，同比增長(zhǎng)12.8%；實(shí)現(xiàn)全面收益總額3.10億元，同比增長(zhǎng)5.6%。
　　全球電子煙監(jiān)管政策持續(xù)更新，頭部企業(yè)迎合規(guī)發(fā)展良機(jī)
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，2024年3月18日，國(guó)家煙草專賣(mài)局發(fā)布組織開(kāi)展2024年規(guī)范電子煙市場(chǎng)秩序?qū)ｍ?xiàng)檢查公告，此次專項(xiàng)檢查為期4個(gè)月，將對(duì)違法違規(guī)電子煙生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的高壓嚴(yán)打態(tài)勢(shì)，持續(xù)糾治擾亂電子煙市場(chǎng)秩序行為。海外市場(chǎng)方面，自2023年12月以來(lái)，F(xiàn)DA已為超過(guò)20000種有味電子煙產(chǎn)品發(fā)出MDOs，獲得FDA授權(quán)的僅23種電子煙設(shè)備或煙彈，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)于非法產(chǎn)品的打擊。全球電子煙監(jiān)管政策持續(xù)趨嚴(yán)，有望推動(dòng)市場(chǎng)份額向合規(guī)品牌集中。
　　重視產(chǎn)品研發(fā)，積極推出差異化創(chuàng)新產(chǎn)品
　　2023年公司研發(fā)投入約14.8億元，同比增長(zhǎng)8.1%，主要投入于醫(yī)療霧化產(chǎn)品、加熱不燃燒產(chǎn)品、一次性電子霧化產(chǎn)品等。醫(yī)療霧化產(chǎn)品方面，公司持續(xù)推進(jìn)針對(duì)哮喘及慢性阻塞性肺病的藥械結(jié)合產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)布局。霧化美容產(chǎn)品方面，2024年3月公司推出旗下首個(gè)科技護(hù)膚品牌MOYAL嵐至，霧光精華儀產(chǎn)品開(kāi)售，是公司核心TPS透皮技術(shù)首次在C端美容領(lǐng)域的應(yīng)用。一次性電子霧化產(chǎn)品方面，公司推出升級(jí)的陶瓷霧化發(fā)熱體技術(shù)平臺(tái)FEELMMax、高爆發(fā)陶瓷系列技術(shù)平臺(tái)、自動(dòng)注油充電系列高端產(chǎn)品COSS等受到市場(chǎng)好評(píng)。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，在全球監(jiān)管趨嚴(yán)的趨勢(shì)下，行業(yè)集中度將加速提升，而公司依靠合規(guī)能力、技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、健康的客戶結(jié)構(gòu)和開(kāi)放靈活的商業(yè)模式，競(jìng)爭(zhēng)壁壘凸顯，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。此外，公司布局的霧化醫(yī)療/美容/HNB等業(yè)務(wù)有望逐漸進(jìn)入放量階段，提供新業(yè)績(jī)?cè)隽?。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.46/141.77/160.19億元，同比增長(zhǎng)12%/13%/13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.77/19.36/21.89億元，同比增長(zhǎng)2%/15%/13%；截至2024年4月18日總股本及收盤(pán)市值對(duì)應(yīng)EPS分別為0.27/0.32/0.36元，對(duì)應(yīng)PE分別為25/21/19倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策不確定性；新業(yè)務(wù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；匯率波動(dòng)等。