>> 財通證券-A股策略專題報告：5月以來哪些成長創(chuàng)新高？-240623
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑,張日升,任緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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回顧：2024年4月《出海與泛紅利資產(chǎn)共舞》抓住市場主線，4月底《5月成長占優(yōu)》提示成長布局機會；5月初周報和專題《4輪地產(chǎn)行情的啟示》提示地產(chǎn)底部反彈機會，5月底《成長股啟動需要什么條件》提示TMT機會，系列報告把握股市風格輪動節(jié)奏。
市場再次進入底部價值區(qū)間，布局成長等待進攻。至美聯(lián)儲降息以前，整體宏觀環(huán)境可能都處在迷霧之中：年中中美經(jīng)濟疲軟，修復情況待觀望；全球貨幣政策錯位，預期反復波動；地緣政治和主要地區(qū)大選，博弈愈發(fā)激烈。宏觀環(huán)境反映至資產(chǎn)價格：商品價格寬幅震蕩，權(quán)益資產(chǎn)風險偏好趴在谷底，債券利率下行但分歧和波動放大，投資者多看少動、等待觀望，類似于2019年5月-7月（見上周《成長已經(jīng)領(lǐng)跑市場》2019年市場復盤）。本周維穩(wěn)資金發(fā)力，全A指數(shù)回落至階段性低點，后市可以更樂觀一些，5月以來市場表現(xiàn)呈現(xiàn)典型啞鈴配置狀態(tài)，電子+紅利領(lǐng)跑，該趨勢或?qū)⒀永m(xù)。具體而言，紅利端，階段調(diào)整后性價比更顯，等擁擠度企穩(wěn)后有望接力，細分看長期股息率仍較高的銀行、紡服、家居、通信龍頭和港股紅利。成長端，細分產(chǎn)業(yè)催化不斷，等待三中全會政策加碼，電子（蘋果鏈、PCB）、AI、算力、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、機器人等TMT方向賠率占優(yōu)。
通脹韌性推遲降息，全球經(jīng)濟進入回落階段。2023年10月后市場定價進入到樂觀情形：通脹快速回落、聯(lián)儲及時降息、經(jīng)濟軟著陸、跳過衰退買復蘇。但2024年2月后通脹持續(xù)韌性，上半年降息并未落地，美債利率維持高位，重演2019年5-8月，就花旗經(jīng)濟意外指數(shù)來看，4月開始中美發(fā)布的絕大部分經(jīng)濟指標都在低于預期，這樣的趨勢可能延續(xù)1-2個季度，直至美聯(lián)儲實質(zhì)降息1-2個月后；各類資產(chǎn)定價進入糾結(jié)狀態(tài)，經(jīng)濟、寬松、通脹都尚無定論，資產(chǎn)波動加劇、缺乏明確方向；需要注意，階段性定價“衰退”可能難以避免，重視貴金屬方向機會（同時6月27日拜登特朗普將展開首場電視辯論），而防范全球周期品潛在波動。
盡管近期A股較弱、但對于底部的分歧不大，重視近期脫穎而出的成長股。1）本周維穩(wěn)資金入市平抑波動。監(jiān)管更加重視二級市場穩(wěn)定性，本周五市場觸及關(guān)鍵點位后，主要寬基ETF成交放量，其中滬深300相關(guān)ETF周五單日凈流入約72億元，為今年3月中旬以來最高水平。
2）吳清主席在陸家嘴論壇重磅發(fā)布“科八條”?！翱瓢藯l”是“國九條”后又一資本市場頂層政策，聚焦于科創(chuàng)板單一板塊，重視程度極高，主要涵蓋規(guī)范企業(yè)融資（硬科技審核更嚴格、硬科技再融資也更容易）、營造良好市場生態(tài)（規(guī)范減持和交易）、鼓勵并購重組（需要重視科創(chuàng)板并購重組機遇）的三大內(nèi)容。
3）我們在5月5日發(fā)布二季度市場策略《成長有望領(lǐng)跑》，近期觀點持續(xù)兌現(xiàn)。5月以來漲幅超過5%的7個二級行業(yè)中有3個是成長方向：消費電子（10.1%）、半導體（6.6%）、元器件（5.5%）。經(jīng)濟平穩(wěn)、流動性寬松之下，風險偏好已經(jīng)觸底回暖，美國通脹回落、中美貨幣寬松、產(chǎn)業(yè)政策出臺，是下半年成長占優(yōu)的三大催化，正在逐一兌現(xiàn)。
行業(yè)配置：啞鈴策略逐步輪轉(zhuǎn)至TMT，新質(zhì)生產(chǎn)力關(guān)注電子/算力/機器人/AI等。1）紅利細分關(guān)注長期股息率更高、長期業(yè)績預期更穩(wěn)定的銀行、紡服、家居、通信龍頭等，以及相對同一公司A股股息率有超額的港股紅利。2）當前TMT指數(shù)與紅利指數(shù)差額擴大為-19%，已進入TMT指數(shù)賠率占優(yōu)區(qū)間。3）產(chǎn)業(yè)催化頻繁：電新、電子（蘋果鏈、PCB）、AI、低空經(jīng)濟（武漢進入國內(nèi)低空經(jīng)濟綜合實力第一方陣）、算力（華為蕪湖數(shù)據(jù)中心正式開服）、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)（中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)落地泰國）、機器人（馬斯克表示人形機器人將成為工業(yè)主力），關(guān)注近期創(chuàng)新高的蘋果AI鏈的滬電股份/立訊精密/鵬鼎控股/螢石網(wǎng)絡(luò)，電新的思源電氣，算力鏈的中際旭創(chuàng)/中科曙光/光迅科技等。4）關(guān)注國家大基金后續(xù)投向和自主可控和新質(zhì)生產(chǎn)力方向，三中全會或有政策加碼。
風險提示：美聯(lián)儲加息超預期、海外金融風險超預期、歷史經(jīng)驗失效等。
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