>> 國海證券-建材建筑行業(yè)動態(tài)研究-建材建筑Q2前瞻：關(guān)注國際工程與C端建材-240623
| 上傳日期： |
2024/6/23 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張藝露 |
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預計2024Q2國際工程、C端建材業(yè)績表現(xiàn)相對較好。我們預計：1）建筑：在海外建筑業(yè)需求相對較好、內(nèi)需實物工作量不佳背景下，國際工程公司2024Q2訂單及業(yè)績表現(xiàn)或相對較好，或延續(xù)Q1高增趨勢；相對地產(chǎn)而言，2024H1基建投資韌性較強，關(guān)注業(yè)績或相對平穩(wěn)/低估值的建筑央國企。2）建材：大宗類建材，水泥與玻璃Q2業(yè)績壓力或仍較大，主要系地產(chǎn)需求拖累，預計盈利仍處于尋底階段，玻纖價格環(huán)比恢復明顯，但同比仍有下滑，且前期跌價更多的直接紗、電子紗等漲幅相對更高，預計2024Q2盈利環(huán)比修復、同比下滑，高端占比高的龍頭或表現(xiàn)更優(yōu)；消費建材，Q2地產(chǎn)銷售、竣工等仍在下滑，多數(shù)品種收入承壓，盈利或進一步下滑，但C端或經(jīng)銷占比高、渠道和產(chǎn)品更多元化的品種，如板材、石膏板、C端管材等，盈利或更具韌性。
建筑：國際工程或保持訂單高增，關(guān)注低估值央國企主題性機會。我們預計：1）國際工程方面，受益于海外如中東、非洲等地建筑業(yè)高景氣，我們預計2024Q2板塊新簽訂單增速或延續(xù)Q1高增長趨勢，其中中材國際/中鋼國際2024Q1海外新簽訂單同比分別+70%/304%；2）低估值國央企方面，受益于一利五率、市值考核等催化，經(jīng)營質(zhì)量有望逐步改善，且體內(nèi)部分非基建、房建的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍存重估空間，同時上半年基建投資保持較高韌性，建筑央企業(yè)績預計保持平穩(wěn)。
水泥：Q2盈利同比或下滑，但價格端5月有所上漲，關(guān)注后續(xù)實物量開工情況。從供給看，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年4-5月水泥產(chǎn)量約3.5億噸，同比-9.4%，錯峰力度較去年有所加強，同時最新產(chǎn)能置換方案頒布或加速落后產(chǎn)能淘汰。從需求看，據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，2024Q2平均水泥出貨率為51.2%，環(huán)/同比+19.7/-8.3pct，環(huán)比改善較大主要系一季度春節(jié)影響，但整體需求仍弱于往年同期；2024Q2平均庫容比為67.3%,環(huán)/同比+1.7pct/-5.8pct。2024/6/21水泥出貨率為48.3%，環(huán)比上周-1.2pct，同比-7.9pct，主要系梅雨季來臨，水泥需求進入傳統(tǒng)淡季。從價格端來看，2024Q2水泥價格為373元/噸，環(huán)/同比+1%/-11%。
玻璃&玻纖：玻璃進入需求壓力期，價格或承壓；玻纖企業(yè)積極復價，盈利環(huán)比有所修復。1）玻璃，價格端，據(jù)卓創(chuàng)資訊，2024Q2浮法玻璃均價為90元/重量箱，環(huán)/同比-17%/-15%；成本端，2024Q2重堿均價為1954元/噸，環(huán)/同比-10%/-17%，進入5月份以來重堿成本有所提升，同時玻璃價格有所下滑，預計2024Q2玻璃企業(yè)盈利或下行；庫存端，2024Q2平均庫存為5460萬重量箱，環(huán)/同比+28%/+13%，整體庫存仍處于高位，但從月度數(shù)據(jù)看，累庫有所緩解，2024年6月玻璃平均庫存為5277萬重量箱，環(huán)/同比-2%/+1%。2）玻纖，價格端，2024Q2纏繞直接紗/合股紗/噴射合股紗/G75電子紗均價同比-10%/1%/-15%/6%,環(huán)比+18%/+19%/-1%/+15%，價格呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性修復，主要與下游需求有關(guān)，高端風電、工業(yè)制造及汽車制造等領(lǐng)域需求相對旺盛，高端產(chǎn)品占比更高的頭部企業(yè)有望受益。
消費建材：Q2業(yè)績預計承壓，C端品種表現(xiàn)或相對較好。從需求端看，地產(chǎn)仍是消費建材需求主要變量，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)仍處于歷史低位，或?qū)е孪M建材板塊Q2量價利均承壓。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024Q2，30大中城市商品房成交面積環(huán)/同比+3%/-44%，18城市二手房成交面積環(huán)/同比+21%/-24%,二手房成交相對占優(yōu)。從成本端來看，波動相對較小，據(jù)Wind，2024Q2防水/石膏板/涂料/管材/減水劑主要原材料的價格（瀝青/國廢黃紙板/鈦白粉/PVC/環(huán)氧乙烷）分別同比-3%/-9%/+3%/持平/+7%。我們認為短期地產(chǎn)松綁效果仍是地產(chǎn)需求的重要變量，需關(guān)注后續(xù)地產(chǎn)政策力度。其中C端或經(jīng)銷占比高、具備渠道/商業(yè)模式/品牌壁壘的消費建材龍頭公司業(yè)績有望更好。
行業(yè)評級及投資策略：考慮到需求端地產(chǎn)支持政策托底，地產(chǎn)銷售逐步復蘇過程中，板塊估值及業(yè)績有望改善，重點關(guān)注C端或經(jīng)銷占比高、渠道或產(chǎn)品多元化的板材/石膏板/管材等。維持建筑材料行業(yè)“推薦”評級?？紤]到內(nèi)需承壓、海外建筑業(yè)相對較好，關(guān)注訂單有望保持高增的國際工程，以及受益基建投資較強韌性和市值擬考核、低估值的建筑央國企。維持建筑裝飾行業(yè)“推薦”評級。
風險提示：基建投資超預期下行；原材料及大宗商品超預期漲價；海外景氣度不可持續(xù)；地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預期下行；地產(chǎn)及基建資金到位不及預期。
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