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什么是特殊新增債？和特殊再融資債是什么關(guān)系？新增債是用于項(xiàng)目建設(shè)的地方政府債，分為新增一般債和新增專項(xiàng)債。特殊再融資債是募集資金用于償還地方政府債券本金之外存量地方債務(wù)的再融資債，歷史上共有三個(gè)批次的。參考特殊再融資債的定義，我們可以將募集資金直接或間接用于償還地方政府債券本金之外存量地方債務(wù)的新增債稱為特殊新增債。
　　特殊新增債政策的歷史脈絡(luò)是什么？近期的發(fā)行特征有哪些？特殊新增債包含合規(guī)發(fā)行和違規(guī)發(fā)行兩部分，合規(guī)的特殊新增債主要和中央推動(dòng)的政府清欠行動(dòng)有關(guān)。2019年1月國常會(huì)允許新增專項(xiàng)債用于解決在建項(xiàng)目拖欠工程款問題，背景是總書記在民企座談會(huì)上要求糾正政府部門拖欠民企款項(xiàng)的行為。2019年9月國常會(huì)開始強(qiáng)調(diào)新增專項(xiàng)債不能償還債務(wù)，監(jiān)管也將新增債用于償還債務(wù)或已竣工項(xiàng)目作為審計(jì)問責(zé)的對(duì)象。2023年以來地方政府發(fā)行了一批僅披露項(xiàng)目名稱的新增專項(xiàng)債，用途可能是和2019年類似，背景是政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要解決政府拖欠企業(yè)賬款問題。23年以來僅披露項(xiàng)目名稱的新增專項(xiàng)債有3300億元，發(fā)行節(jié)奏和特殊再融資債接近，重點(diǎn)省份發(fā)行規(guī)模在該省新增債整體規(guī)模的比重明顯更高。
　　特殊新增債發(fā)行展望和對(duì)債市的影響怎么看？24年特殊新增債全年發(fā)行規(guī)模可能在3000-14000億元之間，不確定性較大。特殊新增債發(fā)行占用當(dāng)年新增債額度，會(huì)弱化專項(xiàng)債對(duì)于基建投資的拉動(dòng)作用，有利于無風(fēng)險(xiǎn)利率下行。特殊新增債有利于降低地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，間接約束城投融資規(guī)模，更加支持債務(wù)壓力較大的省份，因此會(huì)加劇高息城投債的資產(chǎn)荒。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策轉(zhuǎn)向，財(cái)政刺激超預(yù)期，城投非標(biāo)違約。