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結論與建議：
　　疫后診療恢復，帶動手術麻醉需求：2023Q1受新冠疫情對麻醉品類需求的高增，使得公司形成了較高基期（23Q1/Q2營收分別YOY+18.8%、+21.2%,凈利分別YOY+20.5%、+22.6%），公司在此基期下仍實現(xiàn)了較好的增長（24Q1營收YOY+15%,凈利YOY+16.6%）我們認為主要是常規(guī)診療恢復，帶動手術麻醉需求。另外，考慮到2023年下半年醫(yī)療反腐影響導致基期較低，我們認為公司下半年業(yè)績有望提速。
　　芬太尼類繼續(xù)上量，在研管線豐富：公司2020-2021年獲批的舒芬太尼及阿芬太尼正處于上量周期，2023年麻醉板塊收入YOY+24%,我們認為中短期仍將是公司業(yè)績的重要推動力，新品TRV130在2023年底納入醫(yī)保后放量也值得期待。此外，公司在研產品豐富，目前有20余個在研創(chuàng)新藥，2024年計劃積極推進8個創(chuàng)新藥臨床，并計劃2024年爭取提交3個IND（NH140068片、NH160030片、NH203乳狀注射液），公司在研管線豐富，看好長期成長。
　　股權激勵計劃保障增長：公司6月中旬發(fā)布股權激勵計劃，業(yè)績考核要求為2024-2026年扣非凈利潤較2023年分別增長不低于15%、33%、56%，考慮到股權激勵費用，我們測算2024-2026年扣非凈利潤需分別超過11.4億元、13.1億元、15.6億元，復合增速為15.5%，業(yè)績考核目標在當下背景下較為合理。此外，此次覆蓋860名管理及核心骨干員工，覆蓋全面，我們認為將全面激勵公司各個層面經營提效，保障業(yè)績的穩(wěn)健增長。
　　盈利預計及評級：我們預計公司2024-2026年分別實現(xiàn)凈利潤12.6億元、15.1億元、18.0億元，YOY分別+21.0%、20.0%、19.5%, EPS分別為1.25元、1.49元、1.79元，對應PE分別為19倍、16倍、13倍，目前估值相對合理，麻醉系列產品快速增長，股權激勵保駕護航，我們維持“買進”的投資建議。
　　風險提示：帶量采購影響超預期，新品上市及銷售不及預期，研發(fā)進度不及預期,醫(yī)療反腐政策影響