>> 國(guó)投證券-中國(guó)股市記憶第五期：不可不察，投資生態(tài)真變了-240627
| 上傳日期： |
2024/6/27 |
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| 3888KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林榮雄,鄒卓青 |
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當(dāng)前A股投資生態(tài)下，適當(dāng)降低換手率是更好的選擇。
在當(dāng)前大盤再次回落至3000點(diǎn)以下的背景中，我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)：央地支出增速差（地方-中央支出增速的差值）或許能夠更有效的預(yù)判大盤指數(shù)。該數(shù)值擴(kuò)張，則有利于大盤指數(shù)，反之亦然，其背后暗含的是地方化債進(jìn)程與中央轉(zhuǎn)移支付力度的觀察，該指標(biāo)從2017年至今對(duì)大盤指數(shù)有較強(qiáng)的相關(guān)性，并領(lǐng)先滬深300指數(shù)1-2個(gè)月。從目前來看，6月24日更新數(shù)據(jù)：5月央地財(cái)政支出增速差(地方財(cái)政支出增速-中央本級(jí)財(cái)政支出增速)從上個(gè)月的-1.57%擴(kuò)大至當(dāng)前的-4.24%，說明依然是結(jié)構(gòu)為王。
結(jié)構(gòu)上，我們?cè)俅沃厣暝趶?qiáng)監(jiān)管周期（中期因素，參考2016-2017年大盤藍(lán)籌結(jié)構(gòu)牛）+絕對(duì)收益價(jià)值派資金崛起下，市場(chǎng)風(fēng)格中期預(yù)計(jì)重返大盤股，微盤股的式微是大勢(shì)所趨，以高股息為代表大盤價(jià)值+以出海為代表大盤成長(zhǎng)雙主線正在逐漸形成，中小盤投資價(jià)值會(huì)更多收縮體現(xiàn)在基于AI和新質(zhì)生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)配置價(jià)值、并購(gòu)重組的事件驅(qū)動(dòng)價(jià)值與少量?jī)?yōu)質(zhì)小盤成長(zhǎng)股。
6月初我們提出：在科技成長(zhǎng)領(lǐng)域迎來一波輪動(dòng)修復(fù)的概率正在逐漸增大。目前看，對(duì)于本輪科技股的反彈應(yīng)該定性為在縮量滯漲環(huán)境下基于利好催化和存量博弈的超跌反彈，核心是電子（消費(fèi)電子+芯片設(shè)計(jì)）和通信（光模塊）這兩個(gè)領(lǐng)域，對(duì)應(yīng)科創(chuàng)50指數(shù)。在本周2024陸家嘴論壇監(jiān)管層談及深化科創(chuàng)板改革八條措施，對(duì)于本輪科技定價(jià)的持續(xù)性后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注三中全會(huì)對(duì)于新質(zhì)生產(chǎn)力的推進(jìn)。需要提示的是：目前科技板塊雖沒有明確產(chǎn)業(yè)爆發(fā)邏輯，但增量資金邏輯或許正逐漸呈現(xiàn)。通過6月各類型主動(dòng)型基金超額收益與科技成長(zhǎng)指數(shù)計(jì)算相關(guān)系數(shù)，我們推斷發(fā)現(xiàn)：目前調(diào)倉(cāng)向科技成長(zhǎng)的資金主要來自于重倉(cāng)電新和醫(yī)藥的資金，紅利向科技的轉(zhuǎn)移則較為微弱。
關(guān)于大盤價(jià)值高股息策略，短期保險(xiǎn)資金基于性價(jià)比和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例要求轉(zhuǎn)配超長(zhǎng)國(guó)債產(chǎn)生階段性擾動(dòng)，但中期視角下價(jià)值派資金抱團(tuán)現(xiàn)象很難在今年下半年瓦解，高股息中期有效性并未下降，并反復(fù)強(qiáng)調(diào)：一級(jí)行業(yè)公用事業(yè)有望成為高股息勝負(fù)手，煤炭銀行更多是波段交易。大盤成長(zhǎng)出海定價(jià)，雖然短期海運(yùn)價(jià)上漲以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在衰退疑慮，但我們對(duì)中期定價(jià)趨勢(shì)依然堅(jiān)定，未來A股將形成圍繞出海的新核心資產(chǎn)，同花順出海50指數(shù)年內(nèi)第二波上漲啟動(dòng)的信號(hào)正在緊密跟蹤。
短期超配行業(yè)：產(chǎn)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力（商用車、船舶、家電、輪胎、光模塊、工程機(jī)械）、高股息（公用事業(yè)、能源、高分紅消費(fèi)和電力）、部分資源股（黃金）、科技股美股映射（TMT+光模塊+消費(fèi)電子+芯片設(shè)計(jì)）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期；海外貨幣政策變化超預(yù)期
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