>> 山西證券-煤炭行業(yè)中期策略報告：穩(wěn)中求進(jìn)-240627
| 上傳日期： |
2024/6/27 |
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| 3026KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點(diǎn)：
24年煤炭價格再次驗證底部，行業(yè)估值大幅提升。24年以來煤炭價格走勢較23年更為平穩(wěn)一些，價格中樞較23年有所下降，價格底部再次得到確認(rèn)。煤炭指數(shù)走牛，表現(xiàn)顯著強(qiáng)于價格。子行業(yè)分化，動力煤、煉焦煤和無煙煤表現(xiàn)相對強(qiáng)勢。
供給：安監(jiān)升級造成供給結(jié)構(gòu)性收縮，關(guān)注山西復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。24年前5月，國內(nèi)原煤產(chǎn)量持續(xù)負(fù)增長，直接原因則是部分地區(qū)安監(jiān)升級，影響產(chǎn)量釋放，與我們前期判斷一致。山西“查三超”帶動產(chǎn)量顯著下滑。24年前5月山西省增速顯著低于全國產(chǎn)量增速，也遠(yuǎn)低于其他主產(chǎn)區(qū)。山西減產(chǎn)對煉焦煤和無煙煤沖擊更大。
需求：分化趨勢不改，電力高增。24年以來需求端延續(xù)23年的分化走勢，即電力和非電需求的分化。用電持續(xù)高增，火電未來仍將是絕對主力。一方面，“新質(zhì)生產(chǎn)力”推動制造業(yè)投資高增，提振電力、相關(guān)材料等方面的需求。另一方面，新型電力系統(tǒng)構(gòu)想中，火電仍是絕對主力。此外，我們也關(guān)注到迎峰度夏期間動力煤需求上限或受水電影響。
進(jìn)口煤：增量為被動補(bǔ)缺，海外價格有支撐。2024年以來進(jìn)口煤增速小幅增加略超預(yù)期。主因上半年國內(nèi)供需存在一定缺口，需要通過進(jìn)口煤來彌補(bǔ)。從進(jìn)口結(jié)構(gòu)上看，24年以來進(jìn)口煤種結(jié)構(gòu)基本延續(xù)23年的格局，其中煉焦煤占比有所提升，無煙煤占比有所下降，動力煤和褐煤占比基本上恢復(fù)到19年和20年的水平。進(jìn)口結(jié)構(gòu)變化在一定程度上支撐了進(jìn)口煤價格。國際煤炭貿(mào)易格局再平衡，預(yù)計海外煤價仍有望維持高位。未來印度或與中國拉開“搶煤”大戰(zhàn)。
供需展望：24年動力煤供需關(guān)系有望改善，煉焦煤旺季仍有上漲預(yù)期。
投資建議：看好高股息、山西復(fù)產(chǎn)和煤電一體化。①高股息仍有空間。建議關(guān)注【中國神華】、【陜西煤業(yè)】、【兗礦能源】等。②山西復(fù)產(chǎn)值得期待。建議關(guān)注【山煤國際】、【山西焦煤】、【潞安環(huán)能】、【晉控煤業(yè)】、【華陽股份】、【蘭花科創(chuàng)】。③煤電一體化行穩(wěn)致遠(yuǎn)。建議關(guān)注【中國神華】、【新集能源】、【甘肅能化】、【淮河能源】、【陜西能源】。
風(fēng)險提示：供給大量釋放；進(jìn)口煤沖擊國內(nèi)市場；水電超預(yù)期大增；非電需求不及預(yù)期；新能源消納問題解決；成本增加；分紅意愿降低；利率環(huán)境變化。
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