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投資建議：電廠日耗提升延續(xù)，煤炭?jī)r(jià)格支撐較強(qiáng)。6月以來(lái)受到水電沖擊，以及“梅雨”季節(jié)的降溫天氣，煤價(jià)呈現(xiàn)震蕩弱勢(shì)運(yùn)行。2024年5月水電發(fā)電量達(dá)到1149.9萬(wàn)千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)40.20%，月環(huán)比上漲37.75%。展望未來(lái)，我們認(rèn)為動(dòng)力煤價(jià)格仍將呈現(xiàn)高位震蕩趨勢(shì)，不具備大幅下跌基礎(chǔ)，主要系1）電廠日耗仍處于攀升過(guò)程，需求改善仍在繼續(xù)。參照歷史數(shù)據(jù)，我國(guó)統(tǒng)調(diào)電廠日耗水平一般在7月底或8月初達(dá)到峰值，當(dāng)前電廠日耗仍處于“迎峰度夏”旺季的攀升階段，日耗水平仍具備上升空間。同時(shí)今年夏季降水將主要集中在東部地區(qū)，華南的持續(xù)性降水天氣或?qū)⒂兴鶞p少，預(yù)計(jì)華南地區(qū)電廠日耗修復(fù)空間較為客觀。截至2024年6月12日，統(tǒng)調(diào)電廠日耗達(dá)到820萬(wàn)噸/天，周環(huán)比上漲1.23%，月環(huán)比上漲9.33%。2）鐵路優(yōu)惠政策或?qū)⒌狡?，產(chǎn)地和港口煤價(jià)倒掛預(yù)期加劇。2024年4-6月，多家鐵路局開始階段性下調(diào)鐵路運(yùn)費(fèi)，來(lái)提升鐵路運(yùn)量。臨近6月底，部分鐵路局的階段性下調(diào)運(yùn)費(fèi)政策即將到期，疊加當(dāng)前產(chǎn)地煤炭發(fā)運(yùn)仍處于倒掛狀態(tài)，運(yùn)費(fèi)優(yōu)惠結(jié)束后產(chǎn)地對(duì)港口供應(yīng)或?qū)⑾陆?。煤炭板塊高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價(jià)值更加突出。重點(diǎn)推薦三大投資主線，第一、重點(diǎn)配置龍頭【中國(guó)神華】【陜西煤業(yè)】，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，確定性強(qiáng)，穿越周期。第二、加強(qiáng)配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北礦業(yè)】【盤江股份】【潞安環(huán)能】【上海能源】，資源屬性更強(qiáng)，擁抱全球資源品的共振。第三、逐步配置動(dòng)力煤彈性標(biāo)的：擁有海外業(yè)務(wù)敞口且高分紅承諾的【兗礦能源】【廣匯能源】、銷售結(jié)構(gòu)改善且有資產(chǎn)注入預(yù)期的【晉控煤業(yè)】、煤電一體化稀缺成長(zhǎng)標(biāo)的【新集能源】。【山煤國(guó)際】【蘭花科創(chuàng)】【中煤能源】【華陽(yáng)股份】【甘肅能化】【電投能源】【冀中能源】【淮河能源】有望受益。
　　動(dòng)力煤方面，梅雨季節(jié)到來(lái)，需求弱勢(shì)運(yùn)行。供應(yīng)方面，本周產(chǎn)地市場(chǎng)呈現(xiàn)弱穩(wěn)運(yùn)行，化工、水泥等非電行業(yè)按需采購(gòu)，產(chǎn)地市場(chǎng)觀望情緒濃厚，需求方面，伴隨南方進(jìn)入梅雨季節(jié)，日耗提升開始趨緩，下游采購(gòu)積極性偏低，需求呈現(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行。截至6月20日，京唐港動(dòng)力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉(cāng)價(jià)873.0元/噸，相比于上周下跌3.0元/噸，周環(huán)比下降0.3%，相比于去年同期上漲43.0元/噸，年同比增加5.2%。
　　中國(guó)神華：2024年5月實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2740萬(wàn)噸（同比+1.9%），銷量3640萬(wàn)噸（同比-0.8%）；總發(fā)電量162.6億千瓦時(shí)（同比+4.4%），總售電量152.9億千瓦時(shí)（同比+4.4%）。2024年1-5月實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1.36億噸（同比+2.3%），銷量1.91億噸（同比+5.3%）；總發(fā)電量877.4億千瓦時(shí)（同比+6.8%），總售電量826.2億千瓦時(shí)（同比+6.9%）。中國(guó)神華公布外購(gòu)煤采購(gòu)價(jià)格（6月20日起），外購(gòu)4500/5000/5500大卡分別為486/581/679元/噸，較上期-12/-9/-7元/噸；外購(gòu)神優(yōu)2/3分別為726/727元/噸，較上期-7/-7元/噸。陜西煤業(yè)：2024年5月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1533萬(wàn)噸（同比+5.05%），自產(chǎn)煤銷量1520萬(wàn)噸（同比+5.08%）。2024年1-5月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量7128萬(wàn)噸（同比+2.32%），自產(chǎn)煤銷量7055萬(wàn)噸（同比+2.08%）。中煤能源：2024年5月實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1168萬(wàn)噸（同比+5.1%），銷量2291萬(wàn)噸（同比+0.6%），其中自產(chǎn)煤銷量1110萬(wàn)噸（同比+8.4%）。2024年1-5月公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量5489萬(wàn)噸（同比-1.2%），銷量10918萬(wàn)噸（同比-11.2%），其中自產(chǎn)煤銷量5451萬(wàn)噸（同比+2.3%）。兗礦能源：2024年Q1公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量3463萬(wàn)噸（同比+15.42%），商品煤銷量3562萬(wàn)噸（同比+11.59%），其中自產(chǎn)煤銷量3166萬(wàn)噸（同比+14.60%）。山煤國(guó)際：2024年Q1實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量751萬(wàn)噸（同比-29.30%），商品煤銷量為929萬(wàn)噸（同比-25.09%）。
　　焦煤及焦炭方面，第一輪提漲來(lái)臨，市場(chǎng)采購(gòu)情緒謹(jǐn)慎。供應(yīng)方面，本周產(chǎn)地部分前期停產(chǎn)的煤礦逐步恢復(fù)生產(chǎn)，整體供應(yīng)端有所回升。需求方面，本周部分焦化廠對(duì)鋼廠進(jìn)行第一輪提漲（50-55元/噸），但由于鋼價(jià)震蕩弱勢(shì)運(yùn)行，市場(chǎng)情緒依舊偏向謹(jǐn)慎，第一輪提漲并未落地。截至6月20日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)2020.0元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期上漲190.0元/噸，年同比增加10.4%。
　　潞安環(huán)能：2024年5月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量453萬(wàn)噸（同比-6.21%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷售量404萬(wàn)噸（同比-21.71%）。2024年1-5月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2252萬(wàn)噸（同比-8.75%），實(shí)現(xiàn)商品煤銷量1968萬(wàn)噸（同比-13.42%）。平煤股份：2024年Q1實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量663萬(wàn)噸（同比-15.04%），商品煤銷量為691萬(wàn)噸（同比-12.86%），其中自有商品煤銷量為588萬(wàn)噸（同比-16.90%）?；幢钡V業(yè)：2024Q1實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量534萬(wàn)噸（同比-7.73%），商品煤銷量403萬(wàn)噸（同比-21.08%）；焦炭產(chǎn)量88萬(wàn)噸（同比+0.15%），銷售量86萬(wàn)噸（同比-0.25%）。盤江股份：2024Q1實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量204萬(wàn)噸（同比35.72%），商品煤銷量190萬(wàn)噸（同比-45.67%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策限價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；煤炭進(jìn)口放量；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導(dǎo)致的可信性風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用信息更新不