>> 財通證券-5月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)解讀：收入上升，利潤去哪兒了？-240627
| 上傳日期： |
2024/6/28 |
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| 636KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興,馬駿 |
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5月利潤增速由升轉(zhuǎn)降。2024年5月工企利潤增速錄得0.7%，較4月增速回落超3個百分點。從工企利潤的構(gòu)成來看，5月工業(yè)企業(yè)的營收增速較4月有所回升，或因工業(yè)品出廠價格明顯回升，而營收利潤率增速較上月大幅回落，這也是本月利潤增速下行的主要拖累。其中，企業(yè)營業(yè)支出、各項成本費用以及投資收益等因素，均會影響工企營收利潤率的變動。本月營收利潤率增速有所回落，或主要受企業(yè)費用回落放緩、投資收益下行等因素拖累。首先，統(tǒng)計局在發(fā)布的解讀中已明確提到，利潤增速回落受到投資收益增速下行等短期因素影響。其次，如果從營業(yè)收入扣減營業(yè)成本計算的毛利潤角度看，前5月企業(yè)毛利潤增速較前4月份加快0.8個百分點，表明成本不是營收利潤率的拖累。最后，從企業(yè)費用端來看，5月企業(yè)費用回落趨勢有所放緩，其同比和環(huán)比增幅均有回升，指向企業(yè)費用拖累營收利潤率下行。此外，有三點值得關(guān)注。一是企業(yè)成本端中，5月當(dāng)月單位成本同比、環(huán)比均有所減少，這也是今年以來的首次減少。二是隨著設(shè)備更新等政策措施落地顯效，鋼材市場預(yù)期、價格回升，鋼鐵行業(yè)5月實現(xiàn)利潤95億元，扭轉(zhuǎn)了全行業(yè)連續(xù)3個月凈虧損的局面。有色冶煉行業(yè)受產(chǎn)品價格上漲等因素推動，利潤同比也有大幅上升。三是庫存周期方面，雖然工企產(chǎn)成品存貨增速持續(xù)回升，但是斜率較為平坦，考慮到內(nèi)外需持續(xù)改善疊加PPI增速步入回升通道，弱庫存回補或?qū)⒅饾u迎來提速。
利潤增速由升轉(zhuǎn)降，但毛利續(xù)升。據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，雖然投資收益拖累利潤增速，但前5月毛利潤增速較前4月份回升0.8個百分點，已連續(xù)兩個月回升，指向工業(yè)企業(yè)效益基本面持續(xù)改善。受投資收益增速回落等短期因素影響，5月當(dāng)月規(guī)模以上工企利潤同比增長0.7%，較上月下降3.3個百分點。分企業(yè)類型來看，5月除外商企業(yè)外，各類企業(yè)利潤增速普遍續(xù)升，剔除基數(shù)效應(yīng)后，情況也保持一致。從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，5月上游采礦業(yè)和原材料行業(yè)利潤增有所回升，裝備制造和下游消費品行業(yè)的利潤增速出現(xiàn)回落，剔除基數(shù)效應(yīng)后，僅裝備制造利潤增速放緩，其余行業(yè)增速均有所回暖。
營收增速繼續(xù)回升，利潤率持續(xù)改善。生產(chǎn)平穩(wěn)增長，疊加工業(yè)品出廠價格明顯回升，共同推動企業(yè)營收增速回暖，5月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增速錄得3.8%，較4月上升0.5個百分點。1-5月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本為85.37元，同比增加0.03元；每百元營業(yè)收入中的費用為8.38元，同比下降0.04元。值得注意的是，據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，5月當(dāng)月企業(yè)單位成本同比、環(huán)比均有所減少，這也是今年以來的首次減少。從營收利潤率上來看，5月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率從4月的5%上升至5.2%，但仍顯著低于2018年以來同期水平，反映企業(yè)經(jīng)營壓力依然存在。從具體行業(yè)來看，5月所有行業(yè)利潤率均有不同程度回升，采礦業(yè)表現(xiàn)最為明顯。
風(fēng)險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期
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