>> 萬(wàn)聯(lián)證券-寵物行業(yè)深度報(bào)告系列一：寵物行業(yè)空間廣闊，自主品牌大有可為-240627
| 上傳日期： |
2024/6/28 |
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pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
萬(wàn)聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳雯 |
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我國(guó)寵物行業(yè)增速高于全球?qū)櫸锸袌?chǎng)，滲透率較成熟市場(chǎng)仍有1-2倍成長(zhǎng)空間。我國(guó)寵物（犬貓）消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模2012-2023年CAGR為21.20%，其中疫情后2019-2023年CAGR為8.38%，均高于全球?qū)櫸?012-2021年CAGR為4.34%的市場(chǎng)增速。2022年我國(guó)寵物滲透率為20%，較成熟市場(chǎng)仍有1-2倍的成長(zhǎng)空間。養(yǎng)寵人數(shù)持續(xù)增加，犬和貓為養(yǎng)寵主流，其中養(yǎng)貓人群數(shù)量2022年趕超養(yǎng)狗人群。
從2014年起針對(duì)寵物市場(chǎng)的投資開(kāi)始活躍，寵物賽道內(nèi)卷加劇。從投資事件數(shù)量來(lái)看，國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)投資主要集中在寵物消費(fèi)品、寵物服務(wù)和寵物醫(yī)療領(lǐng)域，在金額分布上，寵物醫(yī)療領(lǐng)域的投資金額最高，其次是寵物消費(fèi)品。寵物行業(yè)近年開(kāi)啟上市潮，目前國(guó)內(nèi)一共有7家寵物主業(yè)上市公司，其中2022是寵物行業(yè)上市大年，先后有3家企業(yè)成功上市。近年來(lái)傳統(tǒng)食品、用品、藥品、科技等行業(yè)龍頭也繼續(xù)緊抓“它經(jīng)濟(jì)”熱潮，跨界布局寵物賽道。
中國(guó)寵物行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展的支撐因素：①養(yǎng)寵消費(fèi)群體收入提高，養(yǎng)寵人群年輕化，高學(xué)歷化趨勢(shì)明顯，80、90后成為養(yǎng)寵主力；②老齡化與單身經(jīng)濟(jì)下寵物陪伴需求旺盛，未來(lái)老年人養(yǎng)寵將成為市場(chǎng)新的驅(qū)動(dòng)因素；③飼養(yǎng)政策放寬+行業(yè)規(guī)范化管理，為寵物行業(yè)健康有序發(fā)展提供適宜環(huán)境；④我國(guó)寵物食品和寵物用品銷(xiāo)售渠道正逐漸以電商平臺(tái)為主，助力中小品牌快速崛起。
對(duì)標(biāo)日本，未來(lái)老年人養(yǎng)寵將成為市場(chǎng)新的驅(qū)動(dòng)因素。中國(guó)寵物行業(yè)現(xiàn)階段比較接近于日本寵物行業(yè)1970-2008年快速成長(zhǎng)期的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。中國(guó)現(xiàn)階段寵物主多為年輕群體，隨著中國(guó)人口老齡化的快速進(jìn)展，參考日本發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)老年人養(yǎng)寵將成為市場(chǎng)新的驅(qū)動(dòng)因素。
外資占據(jù)主導(dǎo)地位，本土企業(yè)從代工模式向自主品牌模式轉(zhuǎn)型。從國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)的參與企業(yè)來(lái)看，早期主要由跨國(guó)企業(yè)占據(jù)，如瑪氏、雀巢，國(guó)內(nèi)企業(yè)普遍采取代工廠模式賺取較低利潤(rùn)。寵物行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期后，國(guó)內(nèi)企業(yè)從代工廠模式到自主品牌模式的轉(zhuǎn)型產(chǎn)生了一批頗具規(guī)模的自主品牌，如乖寶、頑皮、佩蒂等。龍頭市占率仍然偏低，本土企業(yè)有望在激烈的品牌競(jìng)爭(zhēng)中逐步站穩(wěn)，線上渠道的普及讓國(guó)產(chǎn)品牌能以更低的成本擴(kuò)張品牌知名度。
行業(yè)重點(diǎn)標(biāo)的梳理：
?、賹櫸锸称窐?biāo)的：上市公司主要包括乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份、路斯股份4家公司。其中乖寶寵物是國(guó)內(nèi)寵物食品龍頭，旗下主要包括“麥富迪”、“弗列加特”兩大自創(chuàng)品牌，且在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具備影響力，自主品牌收入占比超過(guò)代工業(yè)務(wù)；中寵股份以寵物零食為主要收入來(lái)源，積極打造品牌矩陣，旗下有"Wanpy"、"ZEAL"、"Happy100"、"領(lǐng)先"、"KingKitty"等自主品牌，目前代工業(yè)務(wù)占據(jù)收入多半以上；佩蒂股份主營(yíng)寵物咬膠和寵物食品，寵物咬膠為主要收入來(lái)源，打造的自主品牌有齒能（ChewNergy）、爵宴（Meatyway）、好適嘉（Healthguard）以及新西蘭品牌ITI和SmartBalance；路斯股份以肉干為主要收入來(lái)源，擁有單一自主品牌路斯，仍以出口代工為主。
?、趯櫸镉闷窐?biāo)的：上市公司主要包括依依股份、源飛寵物、天元寵物3家公司。其中依依股份是國(guó)內(nèi)寵物墊龍頭，專(zhuān)注寵物衛(wèi)生護(hù)理用品，寵物墊占收入近九成，已擁有15個(gè)自主品牌，當(dāng)前仍以代工為主要收入來(lái)源；源飛寵物經(jīng)營(yíng)寵物用品和寵物零食，在寵物牽引用具領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)地位，自主品牌推廣處于早期階段，包括以功能性訓(xùn)犬類(lèi)產(chǎn)品為主的庫(kù)飛康飛，以?xún)龈闪闶?、貓砂等產(chǎn)品為主的匹卡噗（PIKAPOO），同時(shí)還代理銷(xiāo)售多個(gè)品牌的產(chǎn)品，自主品牌銷(xiāo)售規(guī)模較小，當(dāng)前以貼牌銷(xiāo)售為主；天元寵物主營(yíng)寵物用品和寵物食品，寵物用品為主要收入來(lái)源，采用代工模式，暫時(shí)沒(méi)有自主品牌。
③財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比：寵物食品上市公司的規(guī)模和盈利能力普遍強(qiáng)于寵物用品上市公司，自有品牌打造較為成功的企業(yè)毛利率水平普遍高于代工企業(yè)毛利率水平。7家寵物上市公司中，乖寶寵物的盈利規(guī)模和盈利能力表現(xiàn)最為優(yōu)秀。
投資建議：我國(guó)寵物行業(yè)的快速發(fā)展將為國(guó)內(nèi)寵物企業(yè)提供廣闊發(fā)展機(jī)遇，當(dāng)前本土寵物企業(yè)處于從代工廠模式到自主品牌模式轉(zhuǎn)型期，部分企業(yè)已經(jīng)打造出具備市場(chǎng)影響力的自主品牌，高端和超高端市場(chǎng)仍然被跨國(guó)品牌占據(jù)，但隨著國(guó)產(chǎn)品牌認(rèn)可度的提升和生產(chǎn)技術(shù)的完善，有望向該市場(chǎng)發(fā)起沖擊，自主品牌發(fā)展大有可為。建議關(guān)注在自主品牌建設(shè)領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)秀的寵物龍頭企業(yè)投資機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1、行業(yè)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)；2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；3、自主品牌建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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