>> 國(guó)泰君安期貨-國(guó)債期貨：期限利差壓縮，債市情緒極端化-240628
| 上傳日期： |
2024/6/28 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
虞堪 |
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【基本面跟蹤】
6月27日，國(guó)債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.46%報(bào)109.47元，10年期主力合約漲0.15%報(bào)105.305元，均續(xù)創(chuàng)歷史新高；5年期主力合約漲0.09%，2年期主力合約漲0.03%，均創(chuàng)近四年來新高。國(guó)債期貨指數(shù)為0.64。量?jī)r(jià)因子看多，基本面因子看多。無杠桿下，策略近20日累加收益為0.63%，近60日累加收益為1.02%，近120日累加收益為1.61%，近240日累加收益為2.37%。
市場(chǎng)方面，A股三大指數(shù)今日集體下跌，截至收盤，滬指跌0.90%報(bào)2945.85，深成指跌1.53%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.59%，北證50指數(shù)跌1.60%，滬深京三市成交額6292億元，其中滬深兩市6263億元，較上日縮量171億元。兩市超4700只個(gè)股下跌。
資金方面，隔夜shibor報(bào)1.8790%，下跌9.70個(gè)基點(diǎn)；7天shibor報(bào)2.0280%，下跌5.50個(gè)基點(diǎn)；14天shibor報(bào)2.1520%，上漲4.40個(gè)基點(diǎn)；1月shibor報(bào)1.9000%，與前一交易日持平；3月shibor報(bào)1.9180%，下跌0.10個(gè)基點(diǎn)。
2年期活躍CTD券為210002.IB，IRR為1.38%，5年期活躍CTD券為210013.IB，IRR為1.69%，10年期活躍CTD券為240006.IB，IRR為1.22%，30年期活躍CTD券為210005.IB，IRR為2.72%，目前R007約2.2972%。
貨幣市場(chǎng)方面，6月27日銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)共成交18億元，增加1.59%。其中，隔夜收于1.60%，較前一交易日上漲10bp，7天收于2.18%，較前一交易日上漲21bp；中期方面，14天收于2.10%，較前一交易日上漲2bp；長(zhǎng)期方面，1個(gè)月收于0.00%，較前一交易日下跌205bp。
現(xiàn)券方面：國(guó)債收益率曲線下移1.44-2.18BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中債收益率分別下移1.79BP、2.18BP、1.44BP和1.60BP至1.64%、1.98%、2.21%和2.43%）；信用債收益率曲線下移0.37-1.46BP（評(píng)級(jí)為AAA的中短期票據(jù)到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分別下移0.40BP、1.38BP、0.37BP和1.46BP至1.97%、2.03%、2.17%和2.27%）。
【宏觀及行業(yè)新聞】
6月27日，央行今日進(jìn)行1000億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.8%，與此前持平。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，今日有200億元7天期逆回購(gòu)到期。（央行官網(wǎng)）
據(jù)新華社，中共中央政治局6月27日召開會(huì)議，研究進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化問題。中共中央總書記習(xí)近平主持會(huì)議。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
國(guó)債期貨趨勢(shì)強(qiáng)度：0。
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
6月27日，國(guó)債期貨10年期、30年期合約再創(chuàng)新高，利率曲線再度走平。市場(chǎng)在降息預(yù)期落空后看不到進(jìn)一步的政策指引，疊加權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)壓縮，多頭力量重回主導(dǎo)。另外，受人民幣匯率壓力影響，央行近期貨幣政策端未進(jìn)行降息。陸家嘴論壇上，央行行長(zhǎng)將逆回購(gòu)利率作為新的政策利率中樞，并進(jìn)一步暗示了央行公開市場(chǎng)買賣國(guó)債調(diào)控利率曲線的合理性。從整體措辭來看，未來貨幣政策將更加注重價(jià)格而非量級(jí)。目前繼續(xù)支撐行情走牛的因素有寬松難改的貨幣環(huán)境、資產(chǎn)荒下現(xiàn)券機(jī)構(gòu)過剩的流動(dòng)性、國(guó)債期貨長(zhǎng)端的私募類多頭回歸以及對(duì)于央行資產(chǎn)負(fù)債表上國(guó)債持有量有限引發(fā)的公開市場(chǎng)操作賣出擔(dān)憂減弱。短期造成擾動(dòng)的因素有三季度債券供給加速、三中全會(huì)釋放的新信號(hào)等。若下半年無強(qiáng)刺激政策出臺(tái)，則債市牛市不止，各期限利差可能持續(xù)壓縮，國(guó)債期貨基差亦可能重復(fù)去年牛市中的收窄趨勢(shì)。
分機(jī)構(gòu)類型凈多頭持倉(cāng)日度變化：私募增加4.87%；外資增加5.06%，理財(cái)子增加3.04%；周度變化：私募增加15.69%；外資增加8.73%，理財(cái)子增加7.18%。多頭凈持倉(cāng)增加再加速，私募投機(jī)類型資金為TL價(jià)格上行提供了主要驅(qū)動(dòng)力，或有機(jī)會(huì)沖擊110元，警惕高開回落風(fēng)險(xiǎn)。
跨期價(jià)差方面，09-12合約組合上，關(guān)注跨期價(jià)差走闊套利機(jī)會(huì)；IRR和基差方面，震蕩行情下，維持推薦正套配置組合規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?？缙贩N配置方面，曲線結(jié)構(gòu)雖走平，但進(jìn)一步平坦化空間相對(duì)有限，回落風(fēng)險(xiǎn)暴露將伴隨著長(zhǎng)端收益率中樞上行，關(guān)注做陡配置機(jī)會(huì)。多因子模型近期因子敏感度有所增加，維持看多，債市震蕩行情延續(xù)，謹(jǐn)慎追高。
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