>> 新華匯富-匯富快訊：香港及中國市場日報-240628
| 上傳日期： |
2024/6/28 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
新華匯富 |
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作者： |
崔喻盛,王學(xué)宏,劉恩妍 |
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今日焦點
波司登（3998, HK4.56港元,市值：508億港元）
24財年業(yè)績超預(yù)期，增長有望持續(xù)
24財年業(yè)績優(yōu)於預(yù)期。波司登是中國羽絨服的領(lǐng)導(dǎo)品牌。FY3/24營收同比增38%至人民幣232億元，淨(jìng)利同比增長44%至人民幣31億元，皆超出預(yù)期。收入增長主要由品牌羽絨服業(yè)務(wù)增長44%（約佔總銷售額的84%）所推動，2HFY24銷售增長加速至50%。由於規(guī)模經(jīng)濟，經(jīng)營利潤率擴大了2.1個百分點，達(dá)到18.9%。公司宣派末期股利20港仙，全年派息率82%。
擴大產(chǎn)品綫以促進(jìn)銷售。品牌羽絨服的強勁成長得益於持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新，例如風(fēng)衣夾克的推出。此外，它還對經(jīng)典系列和銷售渠道進(jìn)行了改造和升級，並開設(shè)了新的主題商店。分品牌來看，波司登/雪中飛/冰潔分別貢獻(xiàn)收入168/20/1.4億元，同比分別增長43/65/16%。公司立志將波司登打造成為國際品牌。根據(jù)世界品牌實驗室的數(shù)據(jù)，波司登在全球品牌500強中排名第462。
利潤率因營運效率提升而擴大。24財年，波司登的營業(yè)利益率同比增2.1個百分點至18.9%，創(chuàng)歷史新高。我們將利潤率擴張歸結(jié)為1)規(guī)模效應(yīng)，2)更好的成本控制（行政開支+25% vs收入+38%），3)女裝虧損縮小。
我們的觀點：我們認(rèn)為波司登透過提供優(yōu)質(zhì)和創(chuàng)新的產(chǎn)品證明了其在羽絨服領(lǐng)域的成功。近期的增長催化劑可能來自擴大產(chǎn)品範(fàn)圍以及向國際市場推廣自有品牌。去年在義大利米蘭舉辦品牌宣傳活動，廣受好評。其研發(fā)也取得了成效，恆溫滑雪羽絨衣榮獲紅點設(shè)計獎和ISPO全球設(shè)計獎。公司財務(wù)穩(wěn)健，在手淨(jìng)現(xiàn)金74.2億元人民幣，相當(dāng)於每股現(xiàn)金約0.73港元，接近目前股價的15%。該股目前的估值為13.8倍市盈率，預(yù)期股息率為6%。（研究部）
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