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具備前瞻的全球化生產(chǎn)及產(chǎn)能儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)。共進(jìn)股份以O(shè)DM/JDM模式為主（同時(shí)覆蓋OEM、EMS等代工模式），為國(guó)內(nèi)外通訊設(shè)備提供商提供網(wǎng)絡(luò)通訊類產(chǎn)品制造服務(wù)。目前，公司坪山、太倉(cāng)、越南、海寧四地工廠合計(jì)擁有88條SMT生產(chǎn)線，具備精密和高效的貼片和組裝能力，滿足各類高端電子產(chǎn)品的制造需求。
　　近幾年公司重點(diǎn)建設(shè)海外產(chǎn)能，海外產(chǎn)能利用率有望持續(xù)提升。2019年5月，公司在越南海防設(shè)立全資子公司，正式拉開公司全球化產(chǎn)能布局序幕。截至2023年底，經(jīng)過5年持續(xù)投資和建設(shè)，公司越南生產(chǎn)基地總資產(chǎn)規(guī)模8.99億元，占公司總資產(chǎn)9%；凈資產(chǎn)1.80億元，占比公司凈資產(chǎn)4%。2023年，子公司越南共進(jìn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.89億元，占公司收入22%；子公司越南共進(jìn)與越南同維合計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)利潤(rùn)3.01億元，占公司主營(yíng)利潤(rùn)（還原商譽(yù)資產(chǎn)減值）93%。當(dāng)前公司越南一期項(xiàng)目可容納產(chǎn)值30-40億元，2期項(xiàng)目竣工投產(chǎn)后，公司越南工廠產(chǎn)值將會(huì)達(dá)到80億元左右。中長(zhǎng)期看，全球?qū)拵ЫK端設(shè)備市場(chǎng)需求量、市場(chǎng)容量及增速潛力巨大，公司在越南等海外生產(chǎn)基地的產(chǎn)能利用率有望持續(xù)提升。
　　公司海外產(chǎn)能布局的成功實(shí)施，背后是“天時(shí)”“地利”“人和”三個(gè)要素。其中人和方面，公司除了遵守當(dāng)?shù)貏趧?dòng)法規(guī)和政策，管理措施上更注重越南員工工作習(xí)慣和價(jià)值觀特點(diǎn)，并選拔優(yōu)秀越南員工成為管理層。通過以上措施，公司解決越南招工難問題，并實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)基地穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)。“天時(shí)”“地利”具體分析如下：
　　踩對(duì)海外產(chǎn)能擴(kuò)建時(shí)點(diǎn)。2019年中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，公司即著手布局海外產(chǎn)能，租賃越南園區(qū)為海外訂單做準(zhǔn)備。2020年至今，全球新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、以及海外主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入加息周期進(jìn)一步加劇全球供應(yīng)鏈格局變更。公司有序加大越南生產(chǎn)基地建設(shè)，從租賃廠房，到購(gòu)買土地；從一期工廠到啟動(dòng)二期工廠建設(shè)。
　　公司在越南海防的生產(chǎn)基地位于深越合作區(qū)。近年越南海防市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)亮眼。2023年海防市地區(qū)生產(chǎn)總值（GRDP）同比增長(zhǎng)10.34%，是全國(guó)表現(xiàn)最好的城市之一。2023年海防市出口額310億美元，吸引外資超過36億美元，省級(jí)競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)排在越南第三位。相比公司單獨(dú)為生產(chǎn)基地選址，深越合作區(qū)具有完善的基礎(chǔ)設(shè)施和配套設(shè)施。園區(qū)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)具有兩國(guó)政府背書，大幅減少公司在越南成立公司遇到的營(yíng)業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記、海關(guān)備案等困難。
　　海外市場(chǎng)具有較大開拓潛力。IDC數(shù)據(jù)顯示，2023年全球以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)442億美元，同比增長(zhǎng)20.1%，主要受益于新一輪AI產(chǎn)業(yè)推動(dòng)。相比國(guó)內(nèi)，海外市場(chǎng)集中度更低，更能為公司發(fā)展提供市場(chǎng)進(jìn)入機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)格局方面，2023Q1新華三以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)中占據(jù)最大份額34.5%，其余份額主要被華為、銳捷、思科和中興占據(jù)，CR5達(dá)90.8%。海外方面，2023年思科在全球以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)中占據(jù)最大份額，達(dá)43.7%。其余份額主要被Arista、華為、HPE和新華三占據(jù)，CR5達(dá)77.8%。憑借公司在交換機(jī)的技術(shù)積累、生產(chǎn)工藝、制造規(guī)模，公司海外訂單規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)充。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：隨著公司加大海外產(chǎn)能擴(kuò)充與海外客戶訂單開拓，公司網(wǎng)通數(shù)通業(yè)務(wù)收入穩(wěn)中向好，盈利能力持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為83.32、88.64、93.28億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.17、2.74、3.15億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24X、19X、16X。首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不足，海外市場(chǎng)訂單減少。