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2024年6月18日至6月24日，受到年報審計和評級下調等因素的影響，存在信用評級下調風險的轉債被集中出庫，市場對流動性風險擔憂加劇，波及部分公司基本面較好、信用風險較小的低價品種；6月24日之后，公司基本面較好的低價轉債率先反彈，拉動低價轉債指數(shù)整體上行。
　　轉債和正股估值比較：轉債相對正股估值較低
　　針對可轉債與正股的估值比較，我們構建出時序上可比的估值指標“百元轉股溢價率”，并計算滾動歷史分位數(shù)衡量轉債和正股當前的相對配置價值。
　　截至2024年6月28日，“百元轉股溢價率”滾動三年分位數(shù)處于17.50%，滾動五年分位數(shù)處于47.70%，相對于正股整體配置性價比較高。
　　偏債轉債和信用債估值比較：偏債型轉債相對信用債估值較低
　　針對偏債型轉債和信用債的估值比較，我們重點考量轉股條款對轉債YTM產生的影響進行剝離，取“修正YTM –信用債YTM”中位數(shù)衡量偏債型轉債和信用債之間的相對配置價值。
　　截至2024年6月28日，“修正YTM –信用債YTM”指標中位數(shù)大于0，偏債型轉債的整體配置性價比較高。
　　近1月低估值因子在偏股、平衡、偏債三類轉債中增強超額分別為3.35%、-0.97%、-2.14%
　　從長期來看，高估值的轉債會系統(tǒng)性的帶來負收益。我們構建出轉股溢價率偏離度因子和理論價值偏離度因子（蒙特卡洛模型），并將兩個因子融合構建出轉債綜合估值因子。我們選擇轉債綜合估值因子排名前1/3的轉債構建平衡轉債低估指數(shù)、偏債轉債低估指數(shù)；選擇理論價值偏離度（蒙特卡洛模型）因子排名前1/3的轉債構建偏股轉債低估指數(shù)。
　　截至2024年6月28日，近1月低估值因子在偏股、平衡、偏債三類轉債中增強超額分別為3.35%、-0.97%、-2.14%。
　　轉債風格輪動：繼續(xù)看好偏股低估風格
　　我們選擇轉債20日動量+轉債波動率偏離度作為市場情緒捕捉指標構建轉債風格輪動組合，雙周頻調倉。
　　截至2024年6月28日，根據(jù)風格輪動最新信號，未來兩周將維持持有偏股轉債低估指數(shù)，2024年以來區(qū)間收益21.04%，最大回撤5.84%。2024年4月19日以來（樣本外），風格輪動區(qū)間收益9.27%。
　　偏股轉債低估指數(shù)成分債：明電轉02、景20轉債、景23轉債、中富轉債等；
　　平衡轉債低估指數(shù)成分債：泉峰轉債、百川轉2、利群轉債、翔豐轉債等；
　　偏債轉債低估指數(shù)成分債：廣大轉債、雙良轉債、鷹19轉債、匯通轉債等。
　　風險提示：本報告模型及結果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在市場波動不確定性下可能存在失效風險；歷史數(shù)據(jù)不代表未來業(yè)績。