>> 招商證券-汽車行業(yè)點評報告：特斯拉Q2交付及儲能大超預(yù)期，后續(xù)觀察歐美需求-240703
| 上傳日期： |
2024/7/3 |
大小： |
278KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊岱東 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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2024年7月2日，特斯拉披露2024Q2交付數(shù)據(jù)，交付量和儲能出貨均超市場預(yù)期。我們估計6月在歐美清理了大量庫存，建議觀察歐美需求的持續(xù)性。
事件：
24Q2，交付44.40萬輛，同比/環(huán)比-4.8%/+14.8%
24Q2，生產(chǎn)41.08萬輛，同比/環(huán)比-14.4%/-5.2%
點評：
1）Q2交付44.4萬輛超預(yù)期，比市場預(yù)期（42-43萬多）高1-2萬，高約2%~5.7%。
2）如何理解超預(yù)期：看起來是全球Q2只超了一點預(yù)期，實際是歐美6月單月的大超預(yù)期。Marklines此前已披露4-5月交付同比-8.9%（跟公司口徑略有差異），且白天中國6月數(shù)據(jù)已出爐，6月批發(fā)7.1萬輛并未超預(yù)期；因此，是6月單月歐美地區(qū)交付量比預(yù)期高了1-2萬，超預(yù)期的幅度很高。Q2中國批發(fā)量合計20.6萬輛，對應(yīng)中國以外地區(qū)貢獻(xiàn)23.8萬輛，環(huán)比+43%。
3）由于此前歐洲和美國市場均錄得同比大幅下滑，6月歐美交付量大幅回升有助于緩解乃至扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期；也與7月上海工廠排產(chǎn)提升的趨勢吻合。具體數(shù)據(jù)和背后原因尚不明確。
4）庫存減少3萬輛，是有史以來最大的單季度庫存減少，估計公司在歐美市場清理了大量庫存。
5）儲能Q2出貨9.4 GWh，創(chuàng)歷史新高，同/環(huán)比+157%/+132%，大超預(yù)期。
對近期股價的理解：
1）特斯拉股價在6月26日、7月1日分別上漲4.8%/6.1%；根據(jù)我們的觀察，市場對于上漲的原因沒有共識。這反映出背后本質(zhì)是樂觀的市場情緒。（6月26日可歸因為：中國市場數(shù)據(jù)、4680傳聞、大摩報告、AI等；7月1日可歸因為：新勢力6月數(shù)據(jù)、上海工廠排產(chǎn)、robotaxi等；但均不能達(dá)成共識）
2）因此我們維持6月30日報告的觀點，解讀為多因素驅(qū)動的逼空。即：馬斯克薪酬落地之后，下行風(fēng)險可控，驅(qū)動部分資金空翻多；投資者對今年疲軟的基本面日漸包容，樂觀者開始左側(cè)建倉；技術(shù)面顯示市場已經(jīng)交易出了底部；資金面，Mag7的內(nèi)部輪動和高切低。
3）我們在報告中成功預(yù)判了230美元的阻力位，這一點位在7月2日的爭奪中得到確認(rèn)。接下來市場會密切關(guān)注歐美需求是否真正回暖。潛在催化劑包括：排產(chǎn)和銷量改善；4680產(chǎn)量突破；Model 3 & Y改款進(jìn)展；FSD入華、版本更新、滲透率突破、對外授權(quán)；8月發(fā)布Robotaxi；AIDay其他利好。
風(fēng)險提示：歐美需求持續(xù)性；Q2業(yè)績承壓；機(jī)器人及FSD進(jìn)展不及預(yù)期。
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