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核心觀點(diǎn)：
　　業(yè)績延續(xù)一季度增長趨勢，盈利能力提升。巨星科技披露2024年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)24H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.9-11.8億元，同比+25%-35%；按中值計(jì)算，24Q2歸母凈利潤同比+26.4%。公司24Q2收入增速延續(xù)了一季度增長趨勢，下游客戶結(jié)束去庫階段，訂單有所恢復(fù)，且東南亞基地產(chǎn)能投放，盈利能力顯著提升。
　　美國去庫基本結(jié)束，下游補(bǔ)庫帶動(dòng)工具市場復(fù)蘇。根據(jù)Wind，24年5月美國核心CPI同比+3.4%，通脹壓力邊際緩解。庫存端，24年4月美國零售商庫存同比+4.8%，邊際微增；以美國家裝商超家得寶為例，其24Q1庫存同比-12%，存貨已出現(xiàn)連續(xù)四季度負(fù)增長且降幅收窄，商超主動(dòng)去庫存基本結(jié)束，補(bǔ)庫帶動(dòng)工具市場需求復(fù)蘇。
　　品類和下游擴(kuò)張持續(xù)，自有品牌份額提升。產(chǎn)品端，公司從手工具切入動(dòng)力工具和激光儀器，營收占比從21年的18%提高至23年的26%，并于23年躋身全球TOP2；客戶端，公司繼續(xù)重點(diǎn)布局家庭消費(fèi)，兼顧布局工業(yè)生產(chǎn)。同時(shí)，公司大力發(fā)展自有品牌業(yè)務(wù)，自有品牌占比由16年的不足10%上升至23年的接近50%，抬高盈利天花板。
　　東南亞基地投產(chǎn)，海外產(chǎn)能布局持續(xù)。截止23年底，公司共有3個(gè)東南亞，5個(gè)歐洲和3個(gè)美國生產(chǎn)基地。東南亞市場具有較好的外貿(mào)環(huán)境和較高的投資收益率，公司的泰國、越南、柬埔寨工廠在加速建設(shè)中，24H1隨著公司東南亞制造基地的投產(chǎn)，公司的盈利能力顯著提高。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)測24-26年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤23.0/28.1/33.4億元，實(shí)現(xiàn)EPS1.91/2.34/2.78元/股。行業(yè)下游景氣度提升，公司主業(yè)穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)修復(fù)。參考可比公司估值，給予公司24年16倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值30.64元/股，維持"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期；匯兌風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。