>> 華泰證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)Q2前瞻：養(yǎng)豬強(qiáng)勢(shì)扭虧，寵物延續(xù)高增-240703
| 上傳日期： |
2024/7/4 |
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pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
熊承慧,樊俊豪 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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養(yǎng)豬淡季強(qiáng)勢(shì)扭虧，海大寵物延續(xù)高增
豬價(jià)反轉(zhuǎn)+成本改善，我們預(yù)計(jì)24Q2生豬養(yǎng)殖板塊或?qū)崿F(xiàn)淡季扭虧，其中低成本、優(yōu)售價(jià)的龍頭豬企牧原、溫氏或?qū)崿F(xiàn)明顯超額頭均盈利；飼料板塊也有望相應(yīng)受益于生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的改善而盈利高增，其中海大集團(tuán)主業(yè)銷量或逆勢(shì)增長(zhǎng)。海外補(bǔ)庫(kù)延續(xù)+國(guó)內(nèi)品牌建設(shè)，預(yù)計(jì)寵食板塊24Q2延續(xù)盈利高增趨勢(shì)。展望后市，我們認(rèn)為本輪豬周期尚未見(jiàn)頂，24Q3豬價(jià)有望新高，同時(shí)母豬存欄短期難以修復(fù)或帶動(dòng)豬價(jià)超預(yù)期機(jī)會(huì)；龍頭優(yōu)勢(shì)疊加豬料景氣修復(fù)/出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)海大等龍頭飼企及寵食板塊或在24Q3繼續(xù)釋放盈利彈性。重點(diǎn)推薦海大集團(tuán)、牧原股份、溫氏股份、乖寶寵物、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)等，建議關(guān)注新希望、佩蒂股份等。
生豬養(yǎng)殖：Q2多數(shù)上市公司或強(qiáng)勢(shì)扭虧，后市豬價(jià)有望創(chuàng)新高
豬價(jià)反轉(zhuǎn)向上+成本持續(xù)改善，我們預(yù)計(jì)24Q2生豬養(yǎng)殖行業(yè)、及多數(shù)上市公司或強(qiáng)勢(shì)扭虧。24Q2自繁自養(yǎng)生豬頭均盈利約109元，我們預(yù)計(jì)部分低成本豬企有望實(shí)現(xiàn)明顯超額頭均盈利，如溫氏、牧原頭均盈利中樞或在200元以上，巨星、神農(nóng)頭均盈利中樞或約150~200元。23Q4農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)能繁母豬存欄加速去化或?qū)?yīng)24Q3商品肥豬理論出欄量加速收縮，同時(shí)前期壓欄/二育壓力或已釋放殆盡，后續(xù)若二育進(jìn)場(chǎng)則可能助推短期肥豬出欄收縮，我們預(yù)計(jì)Q3豬價(jià)有望創(chuàng)新高。此外，24Q2生豬養(yǎng)殖行業(yè)及多數(shù)上市公司雖預(yù)計(jì)扭虧，但23Q1~24Q1連續(xù)5個(gè)季度虧損或?qū)е沦Y產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)尚需時(shí)間，我們預(yù)計(jì)母豬存欄短期難以修復(fù)，有望帶動(dòng)豬價(jià)超預(yù)期機(jī)會(huì)。
建議把握豬價(jià)上漲可能帶動(dòng)的投資機(jī)會(huì)，積極布局生豬養(yǎng)殖板塊。
飼料：養(yǎng)殖釋放彈性&主業(yè)逆勢(shì)增長(zhǎng)，海大集團(tuán)24Q2盈利有望高增1）海大集團(tuán)：豬價(jià)上行疊加公司成本低位，我們預(yù)計(jì)24Q2公司的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)將延續(xù)同比扭虧趨勢(shì)，同時(shí)或得益于出欄量的增長(zhǎng)而實(shí)現(xiàn)環(huán)比增盈。疊加飼料主業(yè)銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)24Q2公司或?qū)崿F(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11-14億元，同比高增（YoY+59%~102%）。2）大北農(nóng)：24Q2生豬存欄下降影響下，我們預(yù)計(jì)公司飼料銷售或有所承壓。而24Q2豬價(jià)反轉(zhuǎn)上行，疊加公司養(yǎng)殖成本改善，我們預(yù)計(jì)公司的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)同環(huán)比或均實(shí)現(xiàn)扭虧。綜上，我們預(yù)計(jì)24Q2大北農(nóng)或盈利1.5~1.9億元，同比環(huán)比均扭虧。
寵物：海外持續(xù)修復(fù)&國(guó)內(nèi)靚麗，寵企24Q2業(yè)績(jī)或值得期待
24Q2海外客戶仍在補(bǔ)庫(kù)周期。據(jù)海關(guān)總署，我國(guó)寵物食品出口額在23Q4、24Q1、2024年4月至5月期間內(nèi)分別同比+23.1%、23.0%、20.0%。頭部公司與行業(yè)大盤同頻共振，其海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)修復(fù)。其中佩蒂股份低基數(shù)效應(yīng)最強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)其24Q2有望盈利0.6~0.8億元、同比扭虧。國(guó)內(nèi)：618大促中寵物板塊逆勢(shì)增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代日漸明朗。龍頭乖寶強(qiáng)者恒強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)其24Q2國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收或同比增長(zhǎng)20%~30%（考慮K9代理影響）；中寵或同比增長(zhǎng)15%~25%（頑皮繼續(xù)調(diào)整）；佩蒂或同比增長(zhǎng)30%~40%（爵宴靚麗&低基數(shù)）。預(yù)計(jì)乖寶24Q2實(shí)現(xiàn)盈利1.6~1.8億元，同比+32%~49%。
其他：種子、肉制品板塊盈利或穩(wěn)中向好，動(dòng)保、白雞養(yǎng)殖盈利或承壓
我們預(yù)計(jì)24Q2種子板塊盈利或受益于水稻種子競(jìng)爭(zhēng)力提升、玉米種子銷售進(jìn)度修復(fù)等而回暖；肉制品板塊盈利或穩(wěn)中向好；白雞養(yǎng)殖板塊業(yè)績(jī)或受累于產(chǎn)品價(jià)格下跌而表現(xiàn)平平，其中益生有望受益于父母代雞苗業(yè)務(wù)仍盈利而帶動(dòng)公司整體實(shí)現(xiàn)盈利；動(dòng)保板塊尚待修復(fù)，盈利或仍承壓。
風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格表現(xiàn)不及預(yù)期，上市公司生豬出欄量不及預(yù)期，母豬產(chǎn)能去化幅度/速度不及預(yù)期，糧食價(jià)格表現(xiàn)不及預(yù)期等。
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