>> 西部證券-福瑞達(600223)首次覆蓋：轉(zhuǎn)型蝶變，輕裝上陣再出發(fā)-240703
| 上傳日期： |
2024/7/4 |
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| 5378KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李雯 |
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【核心結(jié)論】公司聚焦以化妝品為核心的大健康產(chǎn)業(yè)鏈集群，依托扎實的研發(fā)實力，在玻尿酸、皮膚微生態(tài)、重組膠原蛋白等多領(lǐng)域保持核心優(yōu)勢，多品牌全渠道的發(fā)展戰(zhàn)略為業(yè)績增長注入動能，未來增長可期。預計公司2024~2026年歸母凈利為3.69/4.55/5.42億元，首次覆蓋給予“買入”評級。
【報告亮點】公司以全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢為基，依托功效型護膚市場規(guī)模和國貨認可度高增大勢，強化差異化品牌矩陣建設(shè)，堅持多渠道精細化營銷策略，基于行業(yè)前景、研發(fā)和產(chǎn)業(yè)鏈實力以及管理運營策略看好公司長期勢能。
聚焦大健康產(chǎn)業(yè)，加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司2023年剝離房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離帶來的充裕在手現(xiàn)金為資源投放提供堅實保障。順應(yīng)大健康轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，公司加強人才引進機制，提升核心管理層專業(yè)化和職業(yè)化水平，同時給予化妝品與醫(yī)藥管理團隊更高權(quán)限，治理機制進一步通順。公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)成功轉(zhuǎn)型和管理效能提升有望促進未來盈利能力持續(xù)增強。
構(gòu)建“5+N”品牌矩陣，化妝品有望步入加速發(fā)展期。璦爾博士前瞻定位“微生態(tài)+”概念，有序推進產(chǎn)品迭代和新品上新，向高客單&抗老賽道進一步拓展；頤蓮聚焦中國高保濕，開辟“透明質(zhì)酸+”新賽道，加碼大單品戰(zhàn)略，通過達播+自播雙輪驅(qū)動，構(gòu)建營銷新生態(tài)；善顏、伊帕爾汗在高端精準護膚、以油養(yǎng)膚等細分領(lǐng)域蓄力成長；新品牌珂謐KeyC助力構(gòu)建雙美新生態(tài)，拓展醫(yī)學美容場景，有望打造新增長曲線。
醫(yī)藥業(yè)務(wù)穩(wěn)健，原料板塊盈利能力有望改善。醫(yī)藥板塊：博士倫福瑞達、明仁福瑞達旗下產(chǎn)品涵蓋骨科、眼科、兒科等多領(lǐng)域，依托良好口碑多點助力新零售業(yè)務(wù)，推進醫(yī)藥業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。原料板塊：焦點福瑞達核心產(chǎn)品玻尿酸持續(xù)放量，口服美容產(chǎn)品銷售起量，積極擴展快消新應(yīng)用場景，福瑞達生物科技新原料夯實領(lǐng)先優(yōu)勢，開展定制業(yè)務(wù)助力長線發(fā)展。
風險提示：行業(yè)競爭加?。恍缕吠茝V不及預期；政策監(jiān)管趨嚴。
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