>> 太平洋證券-銅行業(yè)深度報告：供需兩端映景氣，銅價趨勢露鋒芒-240705
| 上傳日期： |
2024/7/7 |
大小： |
1774KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉強,梁必果 |
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1、銅價波動主要受全球宏觀經(jīng)濟景氣度影響，近年來供應端擾動愈發(fā)明顯。從銅價歷史波動來看，主要受到全球宏觀經(jīng)濟景氣度的影響，其上行多伴隨全球經(jīng)濟的快速發(fā)展，下行多源于不同國家金融危機引發(fā)的衰退。近年來，由于銅礦長期資本開支不足、存量礦山品位下滑、地緣政治引發(fā)礦山減停產(chǎn)等因素，供應端的擾動對價格影響愈發(fā)明顯。
2、供給端：銅礦長期供應增量乏力。全球銅礦企業(yè)資本開支自2013年見頂后逐步放緩，長期資本開支偏低導致供應增量不足，近年來新發(fā)現(xiàn)銅礦數(shù)量很少，隨著持續(xù)開采，存量礦山品位下滑成為長期趨勢。我們統(tǒng)計了全球主要礦業(yè)企業(yè)項目規(guī)劃，根據(jù)不完全統(tǒng)計，2024-2026年全球銅精礦新投產(chǎn)增量分別為119/73/32萬噸，主要的增量來自于剛果（金）、智利、蒙古等。值得注意的是，受地緣政治、環(huán)保、安全事故等影響，自2023年下半年以來，全球發(fā)生了多起礦山減停產(chǎn)事件，這對未來全球銅礦供應帶來了更多隱患。
3、需求端：電力和新能源帶來主要銅需求增量。銅下游需求主要為電力、家電、建筑業(yè)、工程機械、交通運輸?shù)龋趥鹘y(tǒng)行業(yè)領域，電力投資增長帶來主要的用銅增量；在新能源領域，新能源汽車、光伏、風電帶來主要的用銅增量，我們測算2024-2026年全球銅需求增速同比增長為3.7%/2.5%/2.4%。
4、平衡表：我們預測2024-2026年全球銅需求量為2754/2823/2891萬噸，全球銅供應量（銅礦產(chǎn)量+再生精煉銅）為2735/2822/2860萬噸，供需缺口（供給-需求）為-19/-1/-31萬噸，銅礦供應不足或成為長期趨勢。
5、投資建議：從中長期看銅礦具有較好的供需格局，行業(yè)景氣度有有望持續(xù)，建議關注：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、金誠信、西部礦業(yè)等。
風險提示：下游需求不及預期；礦山投產(chǎn)進度超預期；美聯(lián)儲緊縮超預期。
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