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★一周復盤：國債期貨震蕩下跌
　　本周（07.01-07.07），國債期貨震蕩下跌。周一，早盤市場延續(xù)偏多走勢，但午后央行公布將借入國債的消息，國債期貨快速跳水，超長債調(diào)整幅度整體較大。周二，市場消息面比較平靜，來自央行的利空暫時未落地，國債期貨以震蕩上漲為主，TL弱于T。周三，資金面均衡偏松、股市震蕩走弱，債市整體走強。周四，市場消息面較為平靜，由于較為擔憂央行借券賣空，國債期貨震蕩下跌。資金面均衡偏松，短端表現(xiàn)強于長端，曲線走陡。周五，早盤市場傳出消息，央行將采用無固定期限、信用方式大規(guī)模借入國債，國債期貨偏弱運行。午盤股市拉升，國債期貨繼續(xù)下跌，收益率曲線走陡。截至7月5日收盤，兩年、五年、十年和三十年期國債期貨主力合約結(jié)算價分別為101.944、103.910、105.130和108.360元，分別較上周末變動-0.020、-0.100、-0.230和-1.240元。
　　★央行借券賣空，債市有望熊陡
　　央行借券賣空的操作方式較為靈活，其對于利率的調(diào)控能力明顯上升。央行操作會較為謹慎，其會觀察市場的反應決定后續(xù)政策的變化。建議關注以下策略：1）單邊建議以空頭思路對待。做空勝率和賠率均不低，若央行借券賣空事件與后續(xù)政府債發(fā)行提速、穩(wěn)信用政策發(fā)力等利空共振，10Y國債收益率有望上行至2.4%，30Y表現(xiàn)應弱于10Y，利差有望走闊至25BP之上。只是國債期貨的下跌應較為波折，做空需把握交易節(jié)奏。2）品種方面，未來TL表現(xiàn)應是更弱的，避險資金會進入短的品種，短債的安全性比較高，建議繼續(xù)關注多短端空TL的做陡曲線策略。3）空頭套保策略繼續(xù)持有?？疹^套保策略持有的時間可以放長一些，Q3政策環(huán)境對于債市是偏不利的，利率上行空間可覆蓋基差成本。品種上看，建議考慮用TL2409做空頭套保策略。4）各品種基差將震蕩上行，建議關注做闊基差策略。
　　★風險提示：
　　輸入性通脹壓力上升，金融體系縮表對債市的沖擊。