>> 華安證券-瀾起科技(688008)季度業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，“運(yùn)力”新產(chǎn)品快速增長-240707
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
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| 719KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳耀波,劉志來 |
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事件
2024年7月5日晚，瀾起科技公告2024年半年度業(yè)績預(yù)告，2024年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入16.65億元，同比增長79.49%；歸母凈利潤5.83億元~6.23億元，同比增長612.73%~661.59%；扣非歸母凈利潤5.35億元~5.65億元，同比增長13924.98%~14711.96%。對應(yīng)2Q24單季度營業(yè)收入9.28億元，同比增長82.59%；單季度歸母凈利潤3.6億元~4.0億元，同比增長4.79倍~5.44倍；單季度扣非歸母凈利潤3.15億元~3.45億元，同比增長88.59倍~97.12倍。
DDR5持續(xù)迭代，季度業(yè)績不斷兌現(xiàn)
瀾起科技2Q24收入9.28億元，同比增長82.6%，環(huán)比增長25.8%；具體拆分來看，互聯(lián)類芯片收入為8.33億元，同比增長67.3%，環(huán)比增長19.9%，創(chuàng)該產(chǎn)品線單季度銷售收入歷史新高，且毛利率預(yù)計為63%~64%，環(huán)比進(jìn)一步提升；津逮服務(wù)器平臺產(chǎn)品線收入0.91億元，同比增長911%，環(huán)比增長133%，業(yè)務(wù)條線修復(fù)明顯。
公司的增長動因拆解來看，一方面因為內(nèi)存接口及模組配套芯片需求實現(xiàn)恢復(fù)性增長，DDR5下游滲透率提升且DDR5子代迭代持續(xù)推進(jìn)，2024年上半年公司DDR5第二子代RCD芯片出貨量已超過第一子代RCD芯片；另一方面，受益于AI產(chǎn)業(yè)浪潮，公司三款高性能“運(yùn)力”芯片新產(chǎn)品呈現(xiàn)快速成長態(tài)勢，2Q24銷售收入合計約1.3億元，環(huán)比增長顯著。
相較于DDR4世代，DDR5子代迭代速度明顯加快，從內(nèi)存接口芯片行業(yè)的規(guī)律來看，子代迭代越快，將更有助于維系產(chǎn)品的平均銷售價格和毛利率。公司是內(nèi)存接口芯片行業(yè)領(lǐng)跑者及DDR5 RCD芯片國際標(biāo)準(zhǔn)的牽頭制定者，DDR5第二子代RCD芯片在行業(yè)內(nèi)率先規(guī)模出貨并占據(jù)全球重要份額，同時，公司于2023年10月在業(yè)界率先試產(chǎn)DDR5第三子代RCD芯片，并于2024年1月推出DDR5第四子代RCD芯片，DDR5的持續(xù)滲透及迭代升級有助于公司DDR5相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入保持增長。
新產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入，長期空間值得期待
1）PCIe Retimer芯片：受益于全球AI服務(wù)器需求旺盛以及公司市場份額提升，公司的PCIe Retimer芯片出貨量快速增長，繼2024年第一季度出貨約15萬顆之后，第二季度出貨約30萬顆。
2）MRCD/MDB芯片：受益于AI及高性能計算對更高帶寬內(nèi)存模組需求的推動，搭配瀾起MRCD/MDB芯片的服務(wù)器高帶寬內(nèi)存模組開始在境內(nèi)外主流云計算/互聯(lián)網(wǎng)廠商規(guī)模試用，公司的MRCD/MDB芯片銷售收入快速增長，繼2024年第一季度銷售收入首次超過2000萬元人民幣之后，第二季度銷售收入超過5000萬元人民幣。
3）CKD芯片：公司的CKD芯片于2024年4月在業(yè)界率先試產(chǎn)，受益于AIPC產(chǎn)業(yè)趨勢的推動，以及客戶端新CPU平臺（支持內(nèi)存速率為6400MT/S）發(fā)布時間臨近，相關(guān)內(nèi)存模組廠商開始批量采購CKD芯片用于備貨，2024年第二季度公司的CKD芯片開始規(guī)模出貨，單季度銷售收入首次超過1000萬元人民幣。
投資建議
隨著DDR5滲透率的增長，配套芯片出貨量也會隨之增加，行業(yè)TAM將會有大幅的增長，公司“運(yùn)力”芯片產(chǎn)品如PCIe 5.0 Retimer、MRCD/MDB、CKD芯片也開始規(guī)模出貨，我們上調(diào)對公司的盈利預(yù)測，前次對2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測為14.1、23.1、31.2億元，現(xiàn)上調(diào)2024-2026年公司歸母凈利潤分別至15.1、25.0、34.0億元，對應(yīng)的EPS分別為1.33、2.19、2.98元，對應(yīng)PE為43.24/26.14/19.22倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
Server/PCCPU迭代進(jìn)度不及預(yù)期；DDR5滲透率不及預(yù)期；新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期；地緣政治影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定；市場競爭加劇。
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