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公告摘要：公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.43億元-2.53億元，同比增長(zhǎng)38.27%-43.96%，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.02億元-2.12億元，同比增長(zhǎng)28.87%-35.25%。
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，下游應(yīng)用及海外市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。按預(yù)告區(qū)間中值計(jì)算，24Q2公司扣非前后歸母凈利潤(rùn)分別為1.45億元、1.2億元，同比增長(zhǎng)49.93%、26.62%，環(huán)比增長(zhǎng)40.63%，38.47%，創(chuàng)歷史同期新高，2024上半年股權(quán)支付費(fèi)用約2700萬(wàn)元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快主要由于公司積極拓展行業(yè)應(yīng)用，資源與公共事業(yè)等相關(guān)業(yè)務(wù)及海外市場(chǎng)快速發(fā)展。2023年建筑與基建/地理空間信息/資源與公共事業(yè)/機(jī)器人與自動(dòng)駕駛四大業(yè)務(wù)板塊均同比增長(zhǎng)，收入分別為9.66億/4.25億/11.27億/1.6億元，同比+5.29%/0.73%/41.29%/61.64%；海外營(yíng)收7.2億元，同比增長(zhǎng)47.51%，占營(yíng)收比重提升至26.85%，毛利率72.67%，顯著高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的52.3%，受益營(yíng)收產(chǎn)品、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，采購(gòu)、研發(fā)等綜合降本策略，全年綜合毛利率57.8%，同比+1.13pct。2024Q1毛利率58.8%，期間費(fèi)用率44.27%，同比減少約4pct，費(fèi)用管控能力保持良好，凈利率16.29%，同比提升0.93pct，全年目標(biāo)歸母凈利潤(rùn)5.6億元，延續(xù)較高增速，公司控股股東、實(shí)控人兼董事長(zhǎng)今年初以來(lái)已發(fā)布兩次增持計(jì)劃，充分表現(xiàn)其對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心。
　　加大研發(fā)力度，算法+芯片構(gòu)筑核心壁壘。公司以高精度定位技術(shù)為核心，具備高精度GNSS算法、三維點(diǎn)云與航測(cè)、GNSS信號(hào)處理與芯片化、自動(dòng)駕駛感知與決策控制等完整算法技術(shù)能力，逐步打造和完善高精度定位芯片技術(shù)平臺(tái)、全球星地一體增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺(tái)，增厚技術(shù)壁壘。2023年研發(fā)投入4.62億元，同比增長(zhǎng)14.66%，占營(yíng)收比重17.25%，保持較高水平，資金主要投向高精度定位芯片、乘用車自動(dòng)駕駛高精度定位產(chǎn)品、云端同源算法等多項(xiàng)研發(fā)戰(zhàn)略項(xiàng)目，截至2023年底研發(fā)團(tuán)隊(duì)615人，占員工總數(shù)比重33.4%。公司重視芯片、板卡、模組等基礎(chǔ)器件領(lǐng)域自主能力，已研發(fā)并量產(chǎn)高精度GNSS基帶芯片“璇璣”，自用于部分產(chǎn)品，下一代高精度定位芯片正在研發(fā)，同步構(gòu)建基于衛(wèi)星導(dǎo)航和衛(wèi)星通信全球高精度服務(wù)能力，提升自身軟硬件結(jié)合與產(chǎn)業(yè)鏈自主可控水平。公司通過(guò)不斷推動(dòng)完善高精度激光雷達(dá)、組合導(dǎo)航、SLAM、無(wú)人飛控等相關(guān)技術(shù)，自主研發(fā)突破長(zhǎng)距激光雷達(dá)核心技術(shù)等方式，提高設(shè)備器件自供比例，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
　　新興應(yīng)用拓展順利，出海+低空經(jīng)濟(jì)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。海外市場(chǎng)仍存在大量國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作機(jī)會(huì)，高精度定位導(dǎo)航智能裝備市場(chǎng)潛力較大，公司已建立較為完善的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，憑借產(chǎn)品高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)在海外實(shí)現(xiàn)快速推廣，出海產(chǎn)品品類不斷豐富，RTK產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛產(chǎn)品形成一定規(guī)模并保持快速拓展趨勢(shì)，三維智能、海洋測(cè)繪、數(shù)字施工等各產(chǎn)品線均已走向海外，發(fā)展良好，下游客戶群體持續(xù)增加，海外市占率有望進(jìn)一步提升。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，公司積極推進(jìn)高精度導(dǎo)航技術(shù)與自動(dòng)駕駛、智慧城市、低空經(jīng)濟(jì)等新興市場(chǎng)融合，已與百度、小米等多家自動(dòng)駕駛廠商開(kāi)展合作，部分乘用車定點(diǎn)車型批量出貨，低空經(jīng)濟(jì)方面公司以無(wú)人機(jī)、激光雷達(dá)等產(chǎn)品為主的三維智能產(chǎn)品可應(yīng)用于智慧城市空間數(shù)字底座建設(shè)、應(yīng)急監(jiān)測(cè)、電力巡檢等領(lǐng)域及國(guó)土調(diào)查勘測(cè)、智慧城市等領(lǐng)域所需空間數(shù)據(jù)智能化獲取，同時(shí)可為低空作業(yè)終端提供導(dǎo)航定位模組、高精度賬號(hào)服務(wù)等綜合解決方案，有望受益行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。
　　投資建議：華測(cè)導(dǎo)航是高精度導(dǎo)航定位龍頭，為客戶提供硬件設(shè)備及不同場(chǎng)景解決方案，掌握核心算法，實(shí)現(xiàn)上游核心基礎(chǔ)器件自研自給，逐步開(kāi)拓SaaS訂閱服務(wù)等新業(yè)務(wù)模式，有望提升盈利能力。隨著傳統(tǒng)行業(yè)高精定位需求升級(jí)，車載、低空經(jīng)濟(jì)等新興場(chǎng)景拓展順利，疊加出海機(jī)遇，增量空間將進(jìn)一步打開(kāi)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤(rùn)分別為5.76億元/7.63億/9.41億元，EPS分別為1.06元/1.40元/1.73元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游應(yīng)用需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。