>> 廣發(fā)證券-交通運輸行業(yè)：景氣度定勝負-240707
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
大小： |
2020KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
許可 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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景氣度定勝負。交運行業(yè)盡管有穩(wěn)定的在點、線、面進行海陸空運輸業(yè)務(wù)和運輸支持類業(yè)務(wù)（公路、鐵路、港口）的商業(yè)模式，但仍會受到宏觀變化和政經(jīng)事件的影響。在商業(yè)模式和底層邏輯不變的情況下，身處百年未有之大變局，交運行業(yè)受外部沖擊導(dǎo)致盈利的變化趨勢、幅度和周期仍然超出了多數(shù)投資者的投資考核周期。同時，用于計算交運企業(yè)長期價值的DCF方法，其參數(shù)設(shè)置是模糊的。因此，在不確定的周期中，我們認為景氣度選股可以作為替代方法，用勤奮的跟蹤去彌補穿越周期迷霧時的視野清晰度問題。
航運：短期聚焦需求，長期關(guān)注供給。根據(jù)供給周期判斷，油運、散貨運輸后續(xù)的彈性＞集裝箱運輸，但短期景氣則因需求呈現(xiàn)出不同的一面。集運在出口需求超預(yù)期和紅海危機二者催化下，走出大超預(yù)期的景氣行情。而油、散則因為內(nèi)需偏弱，景氣持續(xù)保持震蕩。展望后市，集運投資需要逐期跟蹤，防范拐點，短期仍有空間，但長期盈虧比相對有限。油、散則當下雖供需雙弱，但供給邏輯扎實，需要耐心等待需求反轉(zhuǎn)，短期雖走震蕩，但長期盈虧比更有吸引力。
物流：外貿(mào)景氣持續(xù)，電商快遞反轉(zhuǎn)?？缇畴娚涛锪髋c跨境資源品物流的產(chǎn)業(yè)鏈景氣維持高位，無論是跨境電商物流的運價還是跨境資源品物流的運量，高企的景氣度下均有望釋放企業(yè)的盈利潛能，持續(xù)看好東航物流與嘉友國際；電商快遞供需格局反轉(zhuǎn)，21年行業(yè)資本開支達峰、23年企業(yè)資本開支達峰、25年產(chǎn)能利用率逐步達峰，板塊進入ROE修復(fù)通道，看好供需反轉(zhuǎn)與價格戰(zhàn)緩和帶動業(yè)績修復(fù)的投資機會。
出行：航空底部機會，期待高鐵成長提速。航空板塊是典型的順周期行業(yè)，盡管當前預(yù)期處于低位，但供給受限和票價提升邏輯持續(xù)強化，板塊周期上行基礎(chǔ)依舊堅實，建議關(guān)注底部機會。2024年開年以來，鐵路出行的景氣度穩(wěn)步上升，作為成長屬性資產(chǎn)，高鐵量價兩端值得期待。
基礎(chǔ)設(shè)施：關(guān)注一線標的配置價值。交運基礎(chǔ)設(shè)施整體已經(jīng)步入發(fā)展成熟階段，其分紅穩(wěn)定性和業(yè)績確定性的優(yōu)勢持續(xù)凸顯，一線優(yōu)質(zhì)高股息標的仍可作為配置選擇，除傳統(tǒng)的一線標的外，建議重點關(guān)注正在迎來價值重估的深圳國際。
風(fēng)險提示。（一）宏觀：經(jīng)濟大幅波動、地緣政治沖突、能源危機、歐美深度衰退、油匯大幅波動、大規(guī)模自然災(zāi)害等。（二）行業(yè)：業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期、重大政策變動、競爭加劇、行業(yè)事故等。（三）公司：現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)、低價增發(fā)導(dǎo)致股份被動大幅稀釋、成本管控不及預(yù)期、重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期等。
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