>> 浙商證券-紡織服裝行業(yè)2024中報業(yè)績前瞻：品牌表現(xiàn)分化，出口鏈景氣度延續(xù)-240708
| 上傳日期： |
2024/7/8 |
大小： |
1025KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬莉,詹陸雨,鄒國強 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
品牌服裝：Q2零售波動，優(yōu)選高股息及穩(wěn)增長龍頭
預計Q2零售表現(xiàn)中4、6月有小幅度波動。從社零數(shù)據(jù)來看，服裝鞋帽針紡織品零售額4月-2.0%，5月+4.4%，1-5月累計+2.0%，6月預計較5月有所放緩，主要與線上618提前、線下華東華南多雨有關，由此Q2零售增速預計類似或略慢于Q1，但考慮品牌服飾龍頭庫存整體較為健康，預計整體零售折扣、庫銷比表現(xiàn)較為平穩(wěn)。
港股中報整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健。其中，安踏體育主品牌多管齊下增長穩(wěn)健、FILA表現(xiàn)持續(xù)領跑運動時尚賽道，疊加AmerSports減虧及上市一次性收益，利潤增長表現(xiàn)最為出色；波司登中報為9/30為止數(shù)據(jù)，預計受益防曬服、輕薄羽絨服發(fā)展及冬羽絨訂貨會積極表現(xiàn)收入及利潤增速亮麗；其他運動來看，361度、特步預計展現(xiàn)符合預期穩(wěn)健增長，李寧收入預計小單位數(shù)增長，但利潤率有基數(shù)壓力，滔搏則由于零售環(huán)境波動，預計收入小幅度下滑。
A股24Q2增速表現(xiàn)相對Q1總體略有降速。比音勒芬、報喜鳥作為運動時尚賽道龍頭預計收入、利潤增長仍然領跑，高股息龍頭中，海瀾之家、富安娜、水星家紡、森馬服飾預計利潤也有正向表現(xiàn)，錦泓集團預計憑借線下提效及財務費用節(jié)約，利潤端表現(xiàn)預計好于收入，其他龍頭則由于Q2零售環(huán)境波動，業(yè)績預計承壓。
考慮零售流水、盈利能力、現(xiàn)金流穩(wěn)健性，建議圍繞穩(wěn)增長龍頭布局：1）港股功能性龍頭：首推24年通過歐文IP、奧運營銷、一流戶外品牌矩陣有望持續(xù)保持優(yōu)質(zhì)增長的安踏體育（24年14X），產(chǎn)品創(chuàng)新及供應鏈、渠道管理能力優(yōu)異的波司登，李寧、特步、361度運動龍頭繼續(xù)推薦。2）運動時尚賽道估值具備吸引力：比音勒芬、報喜鳥作為運動時尚賽道的中型龍頭仍在渠道成長紅利期，估值仍具備上行空間，繼續(xù)推薦。3）高股息率主線值得長期布局：紡服板塊典型高股息率資產(chǎn)包括海瀾之家（24年股息率6.6%）、家紡線的富安娜（24年股息率7.0%）、水星家紡（24年股息率6.4%）、羅萊生活（24年股息率4.9%）、以及港股運動零售龍頭滔搏（25/2/28財年股息率11.3%）。4）高業(yè)績彈性潛力類標的：錦泓集團、九牧王、太平鳥。
紡織制造：出口鏈景氣度仍然可圈可點
從品牌商披露的季度報表來看，各龍頭逐漸向正常庫存周轉(zhuǎn)水平回歸，同時對24年增長預期呈現(xiàn)前低后高趨勢。從核心龍頭來看，Nike 6/27披露截至24/5/31財年業(yè)績，存貨同比-11%至75億美元，新財年指引保守（FY25/5/31收入下降中單位數(shù)，其中6-11月下滑高單位數(shù)），公司預計下半財年預計好于上半財年；Adidas則在4/30上調(diào)24全年預期，預計全年剔除匯率影響收入增長中單到高單位數(shù)（此前預期中單位數(shù)）、營業(yè)利潤7億歐元（此前預計5億歐元），同時隨著產(chǎn)品線推出加速、庫存清理負擔降低，公司預計24年銷售增長呈現(xiàn)先低后高、逐季加速的趨勢。
從制造龍頭中報表現(xiàn)來看，出口鏈景氣度整體表現(xiàn)仍然出色：其中，預計申洲國際中報受益客戶訂單表現(xiàn)優(yōu)異，收入增長同時毛利率修復順暢，收入及利潤增速領跑；華利集團作為運動鞋龍頭訂單保持飽滿，預計收入增速20%，由于23Q2匯兌收益帶來的高基數(shù)，預計利潤增速表現(xiàn)略慢于收入，但利潤率環(huán)比仍保持高水準；偉星股份受益產(chǎn)品創(chuàng)新、成本及快反優(yōu)勢持續(xù)搶奪市場份額，增速保持領跑，預計收入及利潤增速超過20%。新澳股份、健盛集團、百隆東方等龍頭Q2由于收入及利潤率高基數(shù)，增速表現(xiàn)較Q1有所降速，但三季度業(yè)績?nèi)匀恢档闷诖?；開潤受益訂單修復及嘉樂并表，繼續(xù)延續(xù)Q1的優(yōu)秀增長表現(xiàn)。
結(jié)合當前基本面表現(xiàn)，出口鏈首推受益大客戶合作持續(xù)深入、海外產(chǎn)能持續(xù)擴張的申洲國際（24年18X）、華利集團（24年18X）、健盛集團（24年11X），以及通過差異化產(chǎn)品開發(fā)、快反、成本控制持續(xù)搶奪市場份額、展現(xiàn)穩(wěn)健增長的新澳股份（24年12.6X）、偉星股份（24年23X）；同時考慮業(yè)績修復、新業(yè)務拓展及分紅情況，關注百隆東方（24年14X）、魯泰A（24年7X）、興業(yè)科技（24年11X）。
風險提示：1）品牌服裝類公司風險提示：消費力復蘇不及預期，天氣影響消費動力；2）紡織制造類公司風險提示：貿(mào)易摩擦帶來出口需求下滑，大宗商品價格波動帶來的原材料成本波動，匯率意外波動。
|
|
